不顾财力投资建设终将引爆地方债风险

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武汉这座以“满城挖”著称的中部城市，不断提升城市定位、不断加码城建规模，引起了不小的争议。而在建设工地密度增大的同时，地方政府已是债台高筑，由于城建资金紧张，许多项目早该竣工却变得遥遥无期。

武汉市随着城市建设定位的不断拔高，债务呈现出快速拉升的局面：2008年至2011年，武汉市政府负有偿还责任的债务余额分别为747.60亿元、1328.09亿元、1572.55亿元、1435.28亿元。从中可以看出，武汉市债务走势是由国家大气候和本地小气候共同决定的。2009年国家应对金融危机时推出4万亿元投资计划，这一年武汉债务一举上升到1328亿元，比上年增长581亿元，增速高达78%。与此同时，这种债务增速与财政财力严重不匹配。同一时期，武汉市本级政府综合财力分别为364.28亿元、567.73亿元、744.13亿元、1058.22亿元，债务率分别高达205%、234%、211%和136%。已经呈现出严重的超负荷运转现象，或者说已经处于资不抵债状态。

2013年和2014年武汉市政府的偿债规模分别为310.59亿元、311.76亿元，每天偿债接近1亿元。仅还账就将压跨武汉财政。“自杀式”做法是，一方面继续举债，即：通过地方融资平台借新债还旧债，或者施压银行展期、贷新还旧。结果使得小风险酿成大风险，最终爆发债务金融危机。另一方面继续大肆卖地还债，其实卖地还债已经没有出路。卖地款剔除各种硬性规定的提成资金外剩余寥寥无几。通过卖地还债必将推高地价房价，最终是走向恶性循环的高风险之路。

武汉并非孤例，贵州省会贵阳同样也面临着地方债剧增后的巨大偿债压力。同样的剧情在全国各地都在上演，当地方政府债台高筑、债务危机引起国内外高度重视之时，城市建设的扩张速度依然没有慢下来。全国对地方债集中审计正在如火如荼地进行。近日国际货币基金组织表示，地方债务约有20万亿。地方债务的构成主要包括两大块：一是银行贷款，二是地方融资平台自主借债。从武汉情况看，从2010年到2012年6月，武汉市累计直接债务达到4371.85亿元，其中，银行贷款为3763.65亿元，比重为86%。

为了遏制地方债引爆债务危机和金融危机，最终转嫁给百姓承担的可能性非常之大。笔者分析最少有三种途径：首先，许多地方融资平台债务都是卖地资金担保的，政府又掌控着土地资源，通过从农民手中廉价收购过来，再通过天价卖给开发商，开发商再通过推高房价卖给百姓，最终实现了通过高房价转嫁百姓的路径。

再次，通过财政资金核销地方债务包括融资平台贷款。财政的钱就是纳税人的钱，这些损失也是间接地转嫁给了百姓。但这种可能性很小。目前，中央和地方全口径财政收入总计为11多万亿元，地方财政收入渠道更少，不可能拿出巨额财政资金来买单地方债务。最可行的就是第三种转嫁给百姓的途径。

名义上是财政核销买单，实际上是通过增发基础货币来稀释地方融资平台债务以及其他债务。假如通过央行强行发行基础货币稀释的话，那么，物价上涨，通胀走高，最终是通过“杀人不见血”的隐蔽方法让民众买单。

如果通过发行基础货币等隐蔽手段稀释地方债务，那么，我国物价水平将会失控，通胀将会攀升到远远超出民众承受能力的水平，最终不排除引发不稳定因素。地方债务决不能通过各种途径转嫁给百姓，由民众买单。

笔者强烈建议，将地方债收支和土地收入纳入到地方预算之中，强化预算管理，使其举债规模与财力增长相适应。转变各级政府的政绩观，遏制脱离实际盲目追求所谓国际大都市的建设目标。强化对地方新官不理旧账的道德思想约束机制。必须在现任领导班子成员就任之初、离任之时进行地方债务审计、债务公示和债务考核，形成地方政府可控的举债、还债机制。出台对基层政府的债务考核制度，从“制度建设”和“官员政绩”两个角度来形成地方债务问题的良好机制。提高地方财政实力和地方债的透明度。向老百姓公布一本看得懂的财政账目，使老百姓知道政府借债是否干了实事，逐步形成老百姓与地方官员对“是否借债、借债规模、偿债形式”等问题的关注度。

最为关键的是，必须转变政府主导的大投资模式，由民间资本主导新一轮城市基础设施建设。政府的职责是做规划、给政策，而不是直接主导和参与投资。城市基础设施建设项目向社会公开公布，向社会资本、民间资本和私营资本完全开放，明确包括税收、土地、信贷扶持、准入政策等一系列超优惠政策，吸引社会资本、私营资本进入投资。

民资进入基础设施投资会否赚钱，拿什么吸引民资进入呢？大多数城市基础设施项目引入民间资本都是赚钱的，回报虽然不高，但却是长期稳定的。同时，民资投资并负责经营的项目，比如：地铁、轻轨等因为乘客票款收入公益性较强，但可以将其附属区域的场地和土地转让给民资经营。一些城市基础设施建设确需政府主导、财政投资的，应该探索在建设阶段引入民资，建成后，政府通过购买公共服务的方式一次性买断投入使用。

总之，今后城市基础设施建项目中，地方政府扮演的角色应该是给政策，引民资，还旧账。