银行闹钱荒央行不放水有深意

    市场预期的货币宽松未至，等来的却是银行间拆借利率和国债回购利率飙升至历史新高。

6月6日、6月20日以及此前一次，短短时间，银行间资金拆借市场竟然出现三次罕见流动性紧缺，隔夜拆借利率急剧攀升，并且一次比一次严重。特别是6月20日，银行间质押式回购市场上，1个月以内的各期限品种最高成交利率均超过10%，其中基准的隔夜和7天回购最高成交在30%和28%，收盘加权平均利率报11.74%和11.62%，双双改写历史新高。

按照过去“惯性思维”央行是不会袖手旁观的，而会立刻向银行体内释放流动性。笔者也曾经多次建议，央行除了采取逆回购以外，最佳选择是降低存款准备金率。因为无论是法定存款准备金还是一般存款准备金，都是商业银行的资金。存款准备金，顾名思义就是在为了存款等提取支付而准备的资金。在银行发生资金紧缺时刻，央行理应将按照存款一定比例冻结商业银行的准备金归还给商业银行，以使得商业银行用于支付性偿还各类债务。而现在看来包括笔者在内力主央行通过逆回购、降准等手段施救商业银行的观点都是浅薄的，鼠目寸光的，都还停留在过去的思维定式里。

我们必须从造成银行间资金紧缺的根本原因分析。除了国际资本撤离等外部原因外，着重看看银行自己扮演了何种角色。数据显示，6月1日至9日，工农中建四大行贷款发放量总计2170亿元，已超过四大行5月份整体信贷投放量，也远超四大行去年6月份整体信贷投放量。按照四大行占全部贷款30%推算，6月上旬9天时间商业银行贷款投放高达7200亿元。近日，新浪微博有未经证实的消息称，6月上旬商业银行信贷投放高达万亿元。同时，商业银行包括国有大行在上海银行间资金拆借市场以外的基层银行间相互拆借爆棚，相互倒腾资金牟利，给银行间资金链条断裂早就埋下了隐患。

两个特点令人惊愕：一是许多银行流动性管理出问题，热衷期限套利，造成了短期借来的钱，投入长期资产中，出现严重的期限错配，一旦资金面风吹草动，根本没有足够资金应对。二是信贷投放中高达八九成是票据业务。说明资金根本没有进入实体经济、实体企业，而是在银行间、资金市场里空转倒腾套利。这种信贷狂增百害而无一利，造成市场特别是银行间资金紧缺，酿造支付风险，抬高资金成本，脱离实体经济，最终埋下金融危机隐患。
也就是说，这次银行“闹钱荒、闹钱贵”主要原因是商业银行自己酿造的苦果，是银行自作孽造成的。央行岂能放水救助自作孽者呢？这笔苦酒谁酿造必须让谁喝下去。央行一定要坐看究竟谁在裸泳。

另一个需要考虑的重要因素是，一旦央行采取降准等放水措施，在实体经济不景气，股市低迷等情况下，释放出的大量流动性必然大举进入到房地产领域，必将威胁楼市调控，进一步推高房价。截至5月末人民币存款余额为99.31万亿元，假如降准0.5个百分点，就将向市场释放将近5000亿元的流动性，对楼市冲击可想而知。

反过来，只要央行按兵不动、不放水，银行间资金链条继续绷紧下去，很快就会传递到房地产行业，不需要再出台任何调控措施，房地产泡沫必然刺破，房价必将掉头。

更加深远的意义是，在切实发挥市场机制配置调节资源上迈出了一步，逐步减弱依靠央行屡屡向市场放水注资的非市场调控手段调节资金余缺。李克强总理说得好：“在存量货币较大的情况下，广义货币供应量增速较高。要实现今年发展的预期目标，靠刺激政策、政府直接投资，空间已不大，还必须依靠市场机制。”而且他近期先后三次强调“要盘活存量货币”。确实，在货币超发备受诟病情况下，继续放水货币绝不是上策。

目前短期资金短缺主要是发生在银行之间，是银行在资金运用上盲目扩张造成的，整个市场并不缺流动性，况且社会融资总额中银行信贷占比已经下降到40%左右，其他社会融资渠道占比已经超过50%。央行坚持不放水施救不但不会影响到整个经济发展所需的流动性，而且可能倒逼出资金资本市场一个全新、高效的市场机制。

唯一担忧的是，央行是否能够将坚决不放水坚持到底。国际评级机构惠誉6月21日称，中国金融领域持续的流动性紧张可能会使一些银行在理财产品到期后按时履约的能力受到制约。该机构估计，在6月份的最后10天，将有超过人民币1.5万亿元的理财产品到期。同时，6月底是月底、季底和半年底，历来都是银行存款大战火药味最浓的时段。商业银行将面临前所未有的考验。同时，也考验着央行坚持不放水的决心。

总之，银行“闹钱荒“，央行坚持不放水有深意！