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资管与流动性
(2018-06-28 16:07:19)| 分类： 投资札记 |
Ａ股市场，是个典型的资金推动型市场，因此，很容易受到货币流动性影响。从宏观经济发展的角度看，Ａ股对整个经济大局重要性远不如货币政策和宏观经济调控更加重要，因此，Ａ股会经常出现违背价值规律的抽风现象。
所谓的供给侧改革，就是从供给端有序砍掉过剩产能。这种砍掉产能的方式，只能通过银行来实现，因此，货币政策诱导市场时不时来一次小幅地震，必然导致市场流动性抽离现象。对当前市场来说，特别是年中关键时点，是各大机构倒贷款关键时刻，无所谓价格信号，关键是拿到钱就好。此时，满世界都在找钱，都在防止抽贷，但是，注定会有一批信贷被抽掉，总有人被去杠杆砍倒。在砍的过程中，流动性最好的金融资产，很容易被短期变现，以应对金融市场流动性恐慌。
为什么，每逢市场缺钱，银行股就必然被砸？因为，银行股是比较典型的流动性良好品种，能快速变现。基金、机构，面对信托、银行、券商抽离资金打压，必须要斩仓应对短期流动性问题，这就是资金推动型市场必然出现的现象。
银行资管新政，要求非标转标，这就导致大量资金池现象走到穷途末路。纯粹的标准化资产，只能是股票、债券、证券化产品，而这类产品比例较低，且全部净值化管理，会影响投资者购买欲望。招行，要砍掉大概三分之一资管产品。由此可见，银行表外资产调整需求很大，这也会影响社会总的资金供需关系。过去，银行表内装不下的信贷需求，包装一下成为表外非标资产，卖个理财就可以解决。现在，表外非标资产部分，面对抽贷重压，满世界找钱，难免也会直接影响到股票市场资金供给。
目前，Ａ股最大问题，就在于市场建设机制。很多公司，财务数据造假，机构利用资金优势推动股价上涨，大股东再质押将风险转移到信托、券商、银行，造成尾大不掉。如果，彻底扭转资金推动型市场格局，以企业业绩增长为价值准绳，过去积累的各种问题就保不住了，必然导致大批质押融资盘风险爆发。
去杠杆、去过剩产能，在Ａ股市场道理是一样的。从宏观角度看，具体的微观处理，监管层没办法逐个决定，但是，可以从外部施加重压。通过对银行、信托资产施压，控制数量，强制性砍掉杠杆，就会断掉资金推动型市场膨胀可能性。反复对市场施压，迫使机构逐步处理风险资产，才有机会出台退市制度引导市场步入长期合理建设。
简单讲，爆仓，也只能逐步、渐进式爆仓。每次施压，机构夺路狂奔，都会将手里流动性最好的个股变现，造成市场恐慌。钱再放出来，就会缓解市场资金情况，再对银行为首的金融机构施压去杠杆。几轮碾压式打击，市场风险就会逐步清除掉。
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