加载中…利率市场化
(2018-03-23 16:31:54)| 分类： 投资札记 |
今天，星爷走势充分说明一点：基本面不扎实，早就跌成狗屎了。
目前，中国银行业处于改革期，情况比较复杂，投资者很容易就被市场认知偏见所误导。即使如此，基本面扎实的企业，总是会脱颖而出的。从发展趋势看，利率市场化大势已定，哪家银行改革更为彻底，哪家银行最终会胜出。你不需要知道中间的过程是什么，你只需要知道终点在何方。
利率市场化改革完成后，存贷款基准利率工具就会退出历史舞台，而当下两条线操控利率，对银行实际业务存在影响，也对外界准确理解银行业绩造成难度。央行，迟迟不调整存贷款基准利率，调整隔夜拆借利率，相当于Ａ线不动，调整Ｂ线，而Ｂ线是最终目标。
从银行的表内资产看，合同定价只能走Ａ、Ｂ线。存贷款基准利率一动，整个Ａ线所有信贷合同都会动，相当于存量资产集体进入再定价，对实体经济影响较大。
举个例子，常见的信贷如房贷、企业贷，锚定一年期贷款基准利率，下浮、上浮百分比。当央行调整存贷款基准利率，所有银行信贷合同都会调整，相当于银行存量资产重定价。由于，加息具有周期性确认效应，银行会在新合同中提升浮动比例，造成加息周期息差提升效应。这种操作模式，对于大多数投资者来说，都是相对熟悉的，也就不容易出现认知偏见。常规思维，一看到央行调升存贷款基准利率，就知道银行新合同必然调息，以应对资金需求旺盛，导致银行业绩提升。这是Ａ线。
Ｂ线，怎么办？
所谓的Ｂ线，就是类似美联储这种利率调整方式，怎么办？美联储，只是调整联邦基金利率，相当于央行同商业银行之间的拆借利率。其他的信贷定价行为，由商业银行自行决定，这就是利率市场化。面对纯粹的利率市场化格局下商业银行合同定价问题，Ａ类思维模式固化后的投资者，很容易就会理解成乱七八糟。Ａ类，很简单。Ｂ类，需要银行自行判断。这就是同业资产难以被理解的根本原因。
利率市场化格局下，银行该怎么跟客户签署合同呢？锚定的基础，只能建立在类似联邦基金利率、Ｓｉｎｂｏｒ、同业存单，这类市场化定价基础上。此时，银行就必须要猜测市场化资金价格走向，为期限错配下赌注，去赌市场价格波动。长短期错配比例高低，定价采取何种策略，都影响了利率市场化格局下银行业绩。无论投资者怎么理解，利率市场化都不代表倒退。央行，通过渐进的推进利率市场化改革，以促使商业银行适应市场化操作，逐步摆脱旧有的管控模式，这是肯定的。
类似兴业这种市场化操作能力较强的银行，判断对市场利率走向，就很容易赚一笔，判断错就必然要付出代价。突发的央行、银监会整肃银行业行为，强迫银行压缩杠杆，打击同业理财，直接导致兴业错估同业资金走向，带来短期冲击。但在利率市场化大格局下，所有银行都迟早要面对此类情况。最终，客户的存款定价注定会变成市场化定价，不会永远趴在银行账户上听从央行存款基准利率指挥，会跟随市场自行波动。现在，所谓的存款有优势的银行，本质上，就是没能力到市场化大格局中赌输赢，只能靠央妈锁死负债成本，对客户转移不确定性罢了。
对于长期投资来说，无需关注侏儒怎么看，要学会自己长大。市场化格局，是迟早要面对的。不改革，央行何必要引进大批工具箱，还调升５ＢＰ干嘛？归根结底，还是太多银行没有真的准备好罢了。
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