加载中…加息与汇率
(2018-03-22 14:27:59)| 分类： 投资札记 |
美国加息，对中国银行股的影响，我简单讲点逻辑。
从汇率的角度看，中国出口很强劲，人民币汇率走低，难度就偏大。如果，人民币汇率贬值，会更加刺激出口增长，面对的外部压力更大。有统计数据显示，中国外需对国民经济拉动力影响已远不如内需增长带动作用，因此，中国在进出口，没有充分的动力通过压低汇率带动出口。而且，产业升级的对标，是一系列高科技产业，这导致中国低端生产制造压低汇率出口自身动力也不足。当前汇率，６.３２处于相对稳定区域。
１８年，美联储还有至少两次加息，至少加息５０个基点，对于中国来说，不想看到人民币汇率下跌，外资流出，就只能被动跟随加息。有机构预期，至少年内央行还有１５－２０基点加息空间。由于，中国央行最新１００亿７天公开市场利率调整为２.５５％，美国联邦基金利率１.５％－１.７５％，双方存在１.０５％的息差，这个空间会随美联储继续加息而缩小，推动中国央行被动提升公开市场利率。美联储若采取鹰派策略，年内加息４次，将再次提升７５个基点，那对于中国央行的加息压力会更大。鸽派和鹰派之间，中国央行被动加息２０－５０个基点，应该是可以期待的。
中国的存贷款基准利率，就像是基本的锚定，指引金融机构定价。但是，利率市场化改革，又给了机构在信贷定价上的浮动权力，可以跟随公开市场资金价格自行调整，这就形成两套系统。最终目标，中国希望形成类似美国的联邦基金利率调整，通过公开市场形成加息。按照这套系统，央行今天加息５个ＢＰ，但存贷款基准利率不动。
存贷款基准利率不动，对国民经济的影响就不大，但实际意义不足。存贷款基准利率动了，开始启动加息周期，也就意味着自０８年以来新一轮加息周期启动，对金融市场的影响是深远的。存贷款基准利率不动，通过公开市场操作，谨慎、小心的加息５个ＢＰ，是在市场放出信号，响应美联储加息，并收窄两者之间息差。这种操作，相当于加息周期启动前最后通知了，接下来，必然是加息。
为什么，市场特别期待明确的存贷款基准利率变动？标志性意义，更大于实质意义。从年初兴业的同业存单发行速度看，兴业已经很明确的预期年内央行会加息，对信贷定价也会防止加息带来的风险。这种操作，在加息明确出台后，就会成为共识。不出台，有些银行就会按照自己的判断来处理。
举个例子，我就不信美联储有能力大幅度加息，因为，２０万亿国债，财政减税，经济刺激，处处都需要钱。当美国国债收益超过３％时，股市、财政都会受到巨大压力，因此，鸽派的概率更大些。没想到，年内加息３次竟然成为鸽派，那对误判的各路机构来说，就变成风险。
按照本文预期，２０－５０基点加息，对中国银行股影响如何？想要理解这个问题很简单，去看看历史上央行加息２、３次后，银行股走势如何，就很清楚了。我就不累述了。
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