（美联储2015年12月宣布了2006年以来的首次加息）

日益加剧的衰退担忧，波动的金融市场和几家主要央行相继转向负利率，都令投资者揣测，美联储是否需要逆转加息进程。

日本央行上周五意外效仿欧洲银行引入了负利率。同时，不论是欧洲央行还是加拿大央行或是澳洲央行，都在为进一步放松政策做铺垫。

尽管美国实施负利率将是十分不寻常之举，但是包括主席耶伦（Janet Yellen）、副主席费舍尔（Stanley Fischer）和纽约联储主席杜德利（Bill Dudley）在内的美联储高官均已暗示，一旦金融环境收紧，同时经济增长面临的威胁增加，负利率将是他们不得不尝试的工具。

例如，费舍尔周一在接受彭博采访时表示，负利率的“效果超出我此前的预期”。三号人物杜德利上月中旬表示，若未来经济疲软，将考虑采取“负利率”。

“尽管不是我们预测的基础情形，但是如果美国经济增长变得十分疲软的话，我们认为美联储可能考虑将负利率作为一个宽松工具，”美银美林利率策略师Mark Cabana在给客户的报告中写道。

至少，美联储已经在为应对美债可能出现的负利率做准备。在2016年的年度压力测试中，美联储将对各大银行在一系列可能情境中的应变能力进行评估，其中就包括三月期美债利率长期为负的情境。

美联储在上周的压力测试中表示，最恶劣的模拟情境是全球进入严重衰退，企业财务压力剧增，美国短期国债利率降至负值，美国失业率翻倍至10%，相当于金融危机后水平。

当然，现实情形远没有压力测试预设的那么糟糕，美联储政策工具并不像其他主要央行那么匮乏。克利夫兰联储主席Loretta Mester 昨日表示，她不太可能支持负利率。

“作为一个决策者，认真地审视它，我义不容辞。但是我仍然不太愿意接触它，”Mester周四晚在一个回答环节中表示。”我认为我们的金融系统十分复杂。我不确定负利率的影响会如何。我有一种感觉，就是它不会那么有效。“

尚有弹药

不过，除了负利率之外，美联储还有多个主要政策工具可以使用，其中一个便是超额存款准备金利率（IOER）。12月中旬宣布上调联邦基金利率目标区间的同时，美联储将IOER从0.25%提升至了0.5%。IOER是银行系统的利率下限，也是联邦基金利率的上限。

目前，银行存放在美联储的准备金高达2.34万亿美元，其中属于法定准备金的部分仅为997亿美元。只要调降IOER就可以将更多的资金从银行系统释放出去。

美联储还可以下调隔夜逆回购利率（O/N RRP）。与IOER一样，为了配合联邦基金利率进入目标区间，美联储在12月中旬将隔夜逆回购利率提高了20个基点至0.25%。由于该利率构成了事实上的金融市场利率下限，美联储下调它将意味着资金成本的下降。

在3月的FOMC会议之前，美联储官员将密切关注经济数据的趋势。随着近期包括杜德利在内的联储高官发表鸽派言论，3月加息的可能性已经大幅下降了。而去年12月FOMC公布的利率预测点阵图还显示，今年会有四次加息。

截至周三，联邦基金利率期货市场的数据显示，美联储今年3月加息概率仅为10%，6月美联储加息的几率仅为24%，9月美联储加息的几率仅为34%，12月加息概率进一步下降至42%。

不过，如果数据显示美国经济持续疲软，美联储可能会暗示进一步放松货币政策的。