【注：四环医药的现价体现出较为合理的价格，持有和抛售都有理。持有，就是分享企业成长的收益了，没人可以准确预测这个企业的未来持续增长情况，仅仅能够通过心脑血管市场占有率第一、产品毛利高、独家药比例高，得出企业经营性壁垒较厚，可持续性较强。至于增长，我从买到现在，就没一年预测过，也不影响获利5倍。这其实就是芒格的投资方法，坐等投资法。其他优秀的药企出现极佳买点时，也可以采用这种方法投资。但是，关注市场长达6年，就没发现一次跟四环医药相匹敌的极佳买入机会，这市场太疯狂。何时再次买入四环医药是比较好时机呢？现价，跌一半。】

买入价：5.50元 (股价：5.59元，上升空间：11.8%)

目标价：6.15元

支持位：5.00元

基本面：集团为内地领先的医药集团，销售的产品主要包括心脑血管系统、中枢神经系统及抗感染药物，并多年为国内心脑血管处方药市场最大的制药集团，集团2014上半年在全国心脑血管处方药销售的市场份额达10.83%，行业排行第一，远高于辉瑞(Pfizer)同期约5%的市占率。集团2011-2013年间，收入及纯利，分别录得45%和25%的年复合增长，得益于心脑血管等创新药的毛利亦较高，期内毛利率由76.5%提升至78.2%。 集团独家药合计占2014年上半年营业额73%，比重为上市药企中前列，独家药具高门坎、高毛利率的特点，受医药价格下降的影响较少。集团2014年上半年来自心脑血管药业务占营业额94%，为分散业务风险，以及抢占内地医疗服务市场，集团去年底连番收购医院及药厂，有望成为集团盈利增长亮点。

催化剂：由于将有更多招标在2014至2015年进行，公司将有更多新药可透过省级招标加快地域扩展，相信大部分热销药品可望受惠；随着集团旗下「克林澳」药物首次被纳入广东省级基本药物名册后，或有机会再被其他地区纳入，加上新招标，均将令其销量持续提升。另外，集团四环透过全购山东轩竹医药股权，可进一步增加其创新研发能力，现已就至少四种创新药物展开临床试验，及两种新药申请许可证，相关药品或于2015年后逐渐推出市场，可弥补现有销售成熟的药品，并有助四环转型至创新药物企业。

估值：市场预期集团2014-2016年间每股盈利年复合增长达20%，现价相等于2014年预测市盈率20.5倍，估值较石药(01093)同期23.0估值折让11%，惟集团的股东回报率及资产回报率较石药为高，反映集团整体的营运能力较佳，加上新并购业务有助提高业绩，有利集团享有较高的估值。

技术走势：股价于保历加通道底部现支持回升，另外，14日RSI已重越50以上，加上MACD信号「牛差」扩大，有利股价上试高位，建议趁低吸纳。