【注：摩根斯坦利，近期的判断，似乎支撑其对美联储长期货币政策的判断基础是维持７、８年的低利率政策，３、５年的弱加息。决定美股、美债走势的最关键因素，来自于美联储的货币政策。估计，２０２１年之前，美国资本市场最佳投资标的，应该是垃圾债。股市的综合回报率不会很高，估值水平大幅抬升的空间不存在，流动性不垮掉，还有机会撑住。债市也好不了，流动性泛滥冲击会打压高评级债券。现在，就剩下垃圾债券有机会出现大幅错误定价。下一个大规模金融危机，应该源自美国国债诱发。这是一个全世界都认为不会违约的无风险利率锚地。无限膨胀到爆了那一天，美国利率恐怕要重新回到６４年到８１年攀爬的周期。那将是长达十年、二十年的大熊市。】

　　来源：华尔街见闻

　　摩根士丹利（Morgan Stanley）策略师Jonathan Mackay预测，投资级债券未来七年的年度回报率在1%到2%之间，换句话说，在计入通货膨胀之后，投资者是赔钱的。这和之前是天壤之别，在截至2012年为止的30年间，该级别债券年平均回报率为8.7%。

　　投资者“对债券的配置应低于前次周期的平均水准，因为债券无法提供收入和回报，”摩根士丹利管理2万亿美元的财富管理部门高级市场策略师Mackay说。央行的刺激措施虽然支持债券价值，“但间接伤害是投资组合的回报下滑。”

　　他说，避开此劫的方法是买进高收益资产。尽管级别较高的债券今年的表现一直优于风险较高的债券，但这个趋势可能即将反转。

　　“我们建议，在债券配置上，减持那些被认定或先前被认定为避险天堂的债券，”Mackay说。

　　收益率下滑

　　美国银行（Bank of America）以Michael Hartnett为首的分析师昨天发出报告称，全球多达45%的政府公债收益率在1%以下。美银美林全球企业债指数今年来上升6.5%, 单政府债券收益率跌到2.6%，距离去年创下的纪录低点只差0.17个百分点。

　　不少投资者已经投入资金到垃圾级别债券和股票，以及像房地产和私募股权这类较不常交易的资产，并且很多投资者还通过拉高杠杆率以榨取更多回报。

　　代表北美洲垃圾级债券的一个信用违约互换指数的押注已经增加到至少2011年来最高水准。根据彭博汇编数据，到8月29日为止，Markit CDX 北美洲高收益指数的净头寸升至344亿美元，3月份创下的高点是291亿美元。