【注：买入四环医药，主要是和Ａ股的中恒集团做一下实战对比。我很纳闷，那个中药注射液为什么吹嘘的如此牛逼。无论是股票，还是产品，都经不起真正的推敲。所以，我相信，这个市场上有很多随机漫步的傻瓜。买入四环医药，我也是个傻瓜。只是，我比较清醒。】

　　国浩资本：四环医药买入评级 目标价6.2元

　　四环医药(460)股价表现坚挺 – 维持买入

　　四环医药(460, $5.50)本年至今股价表现优于恒生指数65%。

　　评论: 本行相信强劲的股价表现反映投资者对公司复甦概念的信心很强。巿场预期公司在2013年下半年将会更多产品在药物招标中获选，推动业务于未来数年增长迅速。广东省于7月4日将四环旗下克林澳及源之久收入省级基本药品目录。管理相信会有更多旗下产品于今年下半年的医院招标中获选。由于公司需借助这些招标来打开新的市场，成功获选有助推动产品的销售。

　　在最近的访问中，管理层指出奥迪美(用于治疗中枢神经系统损伤)及益脉宁(用于改善微循环及保护脏器及组织细胞)于2013年首季在医院的销售按年升逾50%。若然下半年重启招标一如预期，公司主力产品(克林澳及奥迪美)的销售增长可望上升。若然上巿后发展出来的新产品能在招标中获选，将会为营业额增长提供新动力。公司在2010年及2011年曾买入新的产品，预期令2013年的销售增长提高。新产品如上述的益脉宁、源之久(用于脑血管疾病及颅脑损伤及脑血管疾病)、也多佳(用于周围神经损伤、多发性神经炎及贫血等)将会在未来数年对销售额增长有显着的贡献。

　　若然招标活动如管理层预期展开，预期四环营业额及净利润于2013年增长可达30%及21%，并于2014年分别继续增长23%及20%，2012至2014年的每股盈利年复合增长率达21.6%。本行维持买入建议，6个月目标价为6.20元，相当于23倍2013年市盈率，或1倍2013年巿盈增长率。本行采用了侧重增长的估值基准，主要由于我们相信投资者已将四环视作增长股。招标活动若令巿场失望，将是股价下跌的主要风险。