案例一、

　 　 Ａ企业，每股收益１元，年复合增长２０％，持续十年，进入永续增长，增长率３％；

　 　 Ｂ银行，每股收益１元，年复合增长２０％，持续十年，进入永续增长，增长率３％；

　 　 Ａ企业，每年零股利派现；

　 　 Ｂ银行，每年派现３０％，且再融资贴现总量约等于历年派现税后贴现总量。

　 　 如何评估Ａ、Ｂ企业的内在价值？

　 　 这两个企业，在现金流贴现上，内在价值本质上是量化趋同的。

　 　 市场对于不同企业的喜好，对于Ａ、Ｂ的市盈率报价，完全可能是Ａ：１０ＰＥ，Ｂ：５ＰＥ。

　 　 

　 　 案例二、

　 　 Ａ企业，每股收益１元，年复合增长１０％，持续十年，进入永续增长，增长率３％；

　 　 Ｂ企业，每股收益１元，年复合增长２０％，持续十年，进入永续增长，增长率３％；

　 　 Ａ企业，市场给予的市盈率报价为５ＰＥ；

　 　 Ｂ企业，市场给予的市盈率报价为１０ＰＥ；　 　 

　 　 内在价值成长率（ＰＥＧ），同为０.５，假如，同时出现成长低于预期２０％，内在价值影响是否趋同？　 　 

　 　 

　 　 内在价值成长率相等的两个企业，当成长低预期出现时，高成长的内在价值评估值塌陷的更加严重。

　 　 这就是为什么，高成长股一旦出现低于预期的成长率，容易出现股价大幅下跌的原因。

　 　 相比之下，低市盈率股票，更容易应对低预期的市场调整。

　 　 案例三、

　 　 Ａ企业，市盈率５倍，以贴现率９％，进行内在价值评估，市场现价同内在价值相比低估５０％。

　 　 Ｂ企业，市盈率２０倍，以贴现率９％，进行内在价值评估，市场现价同内在价值相比低估５０％。

　 　 Ａ、Ｂ企业，三年同时实现股价内在价值回归，完成合理估值。

　 　 投资于Ａ、Ｂ企业的内含报酬率是否相同？

　 　 答案是，完全相同的。

　 　 投资于Ａ、Ｂ企业的实际收益为：三年一倍的内含价值回归收益，加上，贴现率－无风险投资收益率。

　 　 案例四、

　 　 Ａ企业，每股收益１元，年复合增长１０％，持续十年，零股息，进入永续增长，增长率３％；

　 　 Ｂ企业，每股收益１元，年复合增长１０％，持续十年，股息率３０％，进入永续增长，增长率３％；

　 　 Ａ、Ｂ企业，市场报价相同，选择哪一个？

　 　 

　 　 答案是，选择Ｂ企业。

　 　 Ａ、Ｂ企业，进入永续成长阶段，同时实现１００％股息派现，理论上内在价值是相等的。

　 　 Ａ、Ｂ企业所不同的，就是十年成长阶段，Ｂ企业拿到了股息。

　 　 案例五、

　 　 Ａ企业，每股收益１元，年复合增长３０％，持续十年，零股息，进入永续增长，增长率３％；

　 　 如何评估Ａ企业内在价值？

　 　 答案是，先计算出Ａ企业十年后的每股收益，再计算出Ａ企业的永续价值，该企业的内在价值等于其永续价值。不管该企业在十年成长阶段积累多少现金，没有实现派息，直接进入永续增长阶段。那么，这部分留存现金不再驱动企业高速成长，意味着，该企业资蜕变为债券。当市场交易价格等于内在价值时，市场交易价格贴现值，就是内在价值。没拿到手的股息流贴现值，为零。