研究显示投资收益与大多数投资者的行为恰恰相反，投资者回报由４％的市场择机，４％的股票基金选择和９２％的资产配置构成。

　 　 通过多年的实践，我们也可以发现这个奥秘，投资业绩的核心取决于资本配置能力。

　 　 普通投资者，特别关注市场择机与选股，而这两项并非是决定长期投资能力的核心关键。

　 　 在我所有持股中，真正获利的决定性因素是白酒与银行。如果，没有把主要资本配置在该配置的品种，该配置的时间段，完全是另外一个结果。

　 　 伯克希尔，特别擅长资本配置，在关键时刻，对关键标的，下了关键赌注。最后一项，是最关键的。这也就是集中投资为什么会长期胜出的关键。取决于，投资者强大的资本配置能力。

　 　 手里烂股很多，长期投资收益不理想的标的：李宁、苏宁、中国平安、四环医药、张裕Ｂ，这五个，从持有到现在的收益情况都很一般。或赔、或赚，都不影响整个资产配置的大格局。影响格局的是，已经被清仓的白酒，以及，高度重仓的银行。

　 　 凯利优选，是一种非常好的视角，能够让投资者决策投入资本的合理比例。

　 　 李宁、苏宁、四环医药、张裕，这四个标的，从建仓开始，到目前为止，最大的疑问，决定其投注比例受限的关键因素是：赔率。

　 　 资本的永久性损失概率，以及，出现损失的程度，这些评估因素会拖住资本配置比例。

　 　 资本的大幅收益概率，是否存在？

　 　 这个世界上，任何事都是有可能发生的。面对未来十年规划十万亿销售的淘宝，位列中国电商前三强的企业，只要存在这个概率，其收益空间都是注定可观的。苏宁，有这个概率，懂赌博的都知道，这张票不能轻易做废。同样，一文不值的概率依然存在，就注定不能赌注过大，除非这种概率基本消失。

　 　 面对下跌，大幅下跌，面不改色的唯一原因，是资本配置规避了巨大风险。

　 　 高位融资大仓位做多茅台的，在此时，会不会夜夜安枕？持续三年低迷，会不会夜夜安枕？

　 　 若没清仓白酒，其仓位注定会让我眩晕。

　 　 银行崩溃，我也会脱下裤衩，裸奔游街。

　 　 富国银行、可口可乐破产清零，巴菲特也会从此神光塌陷。

　 　 分散，解决不了问题。鸡蛋，是不是放在一个篮子里，不是问题的关键。关键，在于非常强大的资产配置能力。这个世界，所有投资高手，其核心竞争力都集中于资产配置。

　 　 Ａ股，十分坑爹。

　 　 值得大规模下注，提升集中投资比例的标的十分有限。

　 　 获胜概率极高，收益空间有诱惑力，赔率极低的机会，少之又少。

　 　 买什么股票，什么时候买，都不是最重要的。

　 　 关键，在于，是不是在关键标的、关键时刻，配置关键兵力。

　 　 资产配置，是投资者核心竞争力，注定无法复制。