由于兴业银行历来是高盈利的标杆企业，而浦发银行在这几年就相形逊色，而我持有大量的浦发银行，这不能不牵动我的心。此外，兴业银行一直是我很关心的银行，非常想持有的一个。因此动用数学分析技术，对两家企业进行一下科学分析，以便于查出兴业银行的优势究竟何在，对我来说就非常重要了。

 

    我认为提出以下数学公式是有用的：

 

    总资产收益率=净息差×（1-管理费用率）-资产减值损失率+手续费收入率×（1-管理费用率）

    净资产收益率=总资产收益率×杠杆系数。

 

    上述计算中采用的算法是

 

    净息差=利息收入/总资产-利息支出/总负债

    管理费用率=业务及管理费/营业收入

    资产减值损失率=资产减值损失/总资产

    手续费收入率=手续费净收入/总资产

    杠杆系数=总资产/净资产

 

    显然上述算法中，存在一些数学上有问题的地方，对财务熟悉的人会明白，但是这就好比杜邦分析技术会有错误一样，本人不计较这些错误，而且认为这些错误造成的误差很小，可以忽略不计。

 

    此外，银行报表中其实还有一些其他的内容，但是那些内容占比比较小，这里忽略不计，另外还有所得税问题，我们这里假定所得税率是一样的，也不进行计算。

 

    下面是是浦发银行和兴业银行的上述数据

 

	净息差	资产减值损失率	手续费收入率	管理费用率	杠杆系数
浦发银行	2.375%	0.279%	0.250%	28.79%	17.95
兴业银行	2.243%	0.121%	0.367%	31.37%	20.75

 

    下面是对上面各数据的分析，以浦发银行作为基数来计算兴业银行的ROE比浦发银行突出在什么地方。

 

    浦发银行

    ROE=（2.375%×（1-28.79%）-0.279%+0.250%×（1-28.79%））×17.95=28.55%

    显然上述大体上是没扣税的ROE，下面展开替代过程

    1，先以兴业银行的净息差来替代

    ROE=（2.243%×（1-28.79%）-0.279%+0.250%×（1-28.79%））×17.95=26.86%

    可见，净资产因素导致兴业银行的业绩变化为-5.92%

    2，以兴业银行的资产减值损失率来替代

    ROE=（2.243%×（1-28.79%）-0.121%+0.250%×（1-28.79%））×17.95=29.69%

    可见资产减值损失因素导致兴业银行的业绩变化为9.91%

    3，以兴业银行的手续费收入来替代

    ROE=（2.243%×（1-28.79%）-0.121%+0.367%×（1-28.79%））×17.95=31.19%

    可见手续费收入导致兴业银行的业绩变化为5.25%

    4，以管理费用率来替代

    ROE=（2.243%×（1-31.37%）-0.121%+0.367%×（1-31.37%））×17.95=29.98%

    可见管理费用率导致兴业银行的业绩变化为-4.24%

    5，以杠杆系数来替代

    ROE=（2.243%×（1-31.37%）-0.121%+0.367%×（1-31.37%））×20.75=34.66%

    可见杠杆系数导致兴业银行的业绩变化为16.39%

    6，综合看，兴业银行比浦发银行的业绩变化为21.4%

 

    下面是对上述银行进行的具体分析：

 

    1，净息差因素和杠杆系数因素

 

    兴业银行配置了许多的同业资产，这些同业资产会提高兴业银行的杠杆，同时会降低兴业银行的净息差，因此我认为这两个因素放在一起考虑比较合适，即同业资产和其他因素导致兴业银行高出浦发银行10.47%的盈利。

 

    但是这个也不能进行这种简单的分析，我们还应该考虑其他因素，据兴业银行年报，其贷款利率平均为6.35%，而浦发银行的贷款利率平均为5.98%，可见，兴业银行的贷款利率高于浦发银行0.37个百分点，这个息差平均在总资产上，能导致0.151%个百分点的净息差，乘以兴业银行的杠杆系数，那么就能贡献3.133%的ROE，这就比浦发银行高出来10.97%的ROE。

 

    因此，兴业银行在净息差和杠杆方面比浦发银行强的地方，我认为不如说是靠兴业银行的贷款利率更高导致的。

 

对本段加以解释：有人认为同业业务解释了兴业银行和其他银行的差别，同业业务只能在净息差和杠杆系数里面来显示这个差别。我的分析显示，净息差和杠杆系数里面显示了10.47%的差异性，如果认为没有其他因素，那么我们可以认为这10.47%的因素都是同业业务贡献的。但是当我们发现贷款利率贡献了10.97%的因素时，留给同业业务解释的只剩下-0.5%，因此在这个数学分析里面，我就证明了贷款利率才是“净息差和杠杆系数”差异的原因，而同业业务不是。看不懂本段的，建议去修修逻辑学。

 

    2，资产减值损失率

 

    显然，兴业银行的资产减值损失率不到浦发银行的一半，市场间传言认为兴业银行的拨备太少，果然是。假如我们假设只有贷款需要计提拨备，那么浦发银行的资产减值损失率为0.58%，而兴业银行只有0.3%。

 

    那么问题的原因何在呢？我们不妨去调查一下。

	未逾期未减值	逾期未减值	已减值	减值准备
浦发银行	99.35%	0.210%	0.438%	2.19%
兴业银行	99.43%	0.254%	0.329%	1.45%

   

    显然兴业银行的贷款拨备率明显低于浦发银行，是导致兴业银行的净资产收益率虚高的重要原因之一。

 

    当然，有的人可能会认为兴业银行的不良贷款确实低，这显见风险控制质量更好。对于兴业银行的贷款质量，我想目前还是一个谜，我至今不明白为什么这么高的贷款利率为啥不良贷款率还这么低？

 

    但是显然，对不良贷款的拨备问题，是兴业银行的ROE高于浦发的重要原因之一，这一点导致了9.91%的变动。

 

    如果我们认为兴业银行的报表数据和会计处理都是合理的，那么其贷款利率高于浦发，而导致了10.97%的差异，而资产减值损失导致了9.91%的差异，那么兴业银行在贷款上的高能力导致了兴业银行高于浦发20.88%的盈利能力。我想这个问题才是兴业银行高盈利的原因，而不是坊间传言的同业业务问题。

 

    不过我认为理解兴业银行的资产减值损失率这么低的原因，我认为很好理解，兴业银行的低不良贷款率，完全是兴业银行造假的结果，兴业银行一向喜欢跟法律玩擦边球，因此兴业银行就通过财务造假，降低其不良贷款，从而达到降低其不良拨备的目的，而降低不良拨备，目前就是这样可以节约资本，将有限的资金用于支撑业务的高速发展。从这个角度，其实就理解了兴业银行在财务报表上的一切行为了。高ROE，就是兴业银行想要的东西，近年来，兴业银行就是通过各种不法手段（或者叫做与法律做擦边球的手段）来发展的，这是兴业银行的一贯行为。兴业银行的低不良贷款，我认为就是其通过法律外途径解决不良贷款，而不是让不良贷款占用宝贵的拨备，这就是兴业银行低不良贷款的实质。

 

3，手续费收入问题

 

    兴业银行的手续费收入导致了5.25%的差异性，那么兴业银行的手续费来源于浦发银行有何差别呢？

	浦发银行	兴业银行
支付结算手续费	1042	556
银行卡手续费	961	1716
代理业务手续费	1107	1655
担保承诺手续费	2072	557
交易业务手续费		102
托管业务手续费		515
咨询业务手续费	1151	3467
信托业务手续费		410
租赁业务手续费		111
其他手续费及佣金	872	329
手续费收入	7025	9418
手续费支出	489	573
手续费净收入	6716	8845

 

可见，浦发银行在个人业务上相对弱势，所以其银行卡手续费明显不如兴业银行。据年报，兴业银行发行信用卡909万张，而浦发银行发行信用卡只有611万张，可见，浦发银行在个人业务上的确是明显弱势的。

而浦发银行在企业金融上相对强一些，所以其担保承诺手续费和支付结算手续费就比兴业银行多，这些是传统的银行业务。

 

至于代理业务手续费，是因为兴业银行代理买卖贵金属，市场占有率是第一，所以收入比浦发银行高。

 

而这里面的咨询业务手续费，这个东西，据可靠消息，就是去年贷款紧张，所以企业在贷款时，就强加给企业一部分利息，但是又不放在贷款利息里面，而是以咨询费的形式收取，这就是咨询业务手续费的来源。

 

如果我们扣掉兴业银行的高额的咨询业务手续费，那么兴业银行的手续费收入就业绩平平了，可见兴业银行在手续费上的高收入照样主要来源于贷款的高利息。

 

4，管理费用问题

 

    显然兴业银行的管理费用率更高，这导致兴业银行低于浦发银行4.24%的盈利。

 

综上所述，兴业银行的ROE高，市场传言是兴业银行的同业业务导致了兴业银行具备差异化的竞争优势，但是据我的分析来看，显然不是这么回事。兴业银行的主要盈利能力和民生银行是完全一样的，就是来自于贷款的高定价，而兴业银行和民生银行不同的地方还在于，兴业银行还存在低拨备，这就是兴业银行最高的ROE的实质。

 

如果让我对这个问题进行定量化描述，那么兴业银行的高贷款利息定价导致了兴业银行高出浦发银行16.22%的ROE，低不良贷款拨备导致高出9.91%的ROE，高管理费用导致兴业银行低于浦发银行4.24%的ROE，至于同业业务，对兴业银行盈利的影响近乎于忽略不计。

 

   我知道我的结论也许是石破天惊的，我敬请那些据称对兴业银行进行了深入研究的人考察我的数据和结论，上述所有数据均来自于上市公司年报。另外，我有理由认为，目前市场上对银行业的研究存在着已经多么人云亦云的境地，很多对问题没有进行科学分析的人，只喜欢当传声筒，还敢于出去献丑，也不怕别人戳穿。我指的显然是那些整日高吹兴业银行的同业业务的家伙们。

   

    显然，我的意见是，去年兴业银行的高ROE和民生银行以及所有喜欢投机倒把的小银行一样，是来自于信用紧缩期间对企业的趁火打劫，这就是兴业银行高盈利的实质。但是兴业银行却通过巧妙的塑造，把自己打扮成同业业务和非息收入的创新先锋，其实根本不是这么回事。兴业银行只是比民生银行更喜欢造假，喜欢少提拨备粉饰财报而已。