【注：本人，不持有兴业银行。转载此文，给大家参考一下。】

来自于清风兄给我的邮件。

老股民先生：

　　您好！

　　兴业季报出来后，有点变脸的感觉，我说一下给您参考吧。

　　1、转型效果较差。一季度利息收入提不高、利息支出提高过快，说明兴业的转型不足以应对利率市场化。同业拆借是一个已经市场化的负债来源，如果这一部分的利率市场化都应付不了，一旦存款也市场化了，更是堪忧。其实去年4季度也有点苗头，不过当时没注意到。鉴于以后会逐步推进利率市场化，兴业要重新审视转型方向才好吧。

　　※在这里有两个话题，一是企业转型话题（这个话题说着说着越来越多，所以就拿出来放在以后专门说吧）。二是兴业应对利率市场化能力的问题。

　　相对来说，应对利率市场化的话题比较好说，一句话就可以表达。从兴业一季度利息支出同比、环比异常增长，经营业绩低于同行增长的结果来看，兴业应对利率市场化能力显然有点不足，尤其是在短期内市场利率大幅波动的情况下（我本来以为兴业能在波动中捞一票，想不到是被人“教训”了一顿。奶奶的，打乱了我的品种配置计划。）。

　　当然，从未来或者长期来说，那么还是有待于继续观察，也许能“吃一亏长一智”呢，最起码我对兴业的那位首席经济学家还是投信任票的。要命的是，市场显然没这个耐心，市场是不愿意继续观察的，一看你不尽人意，那么就用脚投票，这就是市场。其实，这也是我们价值投资（投机）者在未来需要考虑或者说重视的一个方面。

　　2、管理费不足。兴业银行2009年底员工22004人，2010年底员工29214人；2009年为员工支付现金44.81亿，2010年为员工支付现金59.47亿，增加大约15亿，增幅高于员工增幅，还算正常；2009年兴业管理费115亿，2010年140亿，增加25亿，如果扣除薪酬的增加15亿，其它方面增幅才10个亿，显然不足以支付网点从506个增加到577个所带来的支出。2010年有调节利润的嫌疑。

　　※其实，银行开办分支行的费用直接进入管理费用的成本并不多，大多数是进入固定资产或待摊费用科目的。所以，虽然说这个增幅有点偏低，但也不能认定为调节利润的行为。

　　今年一季度的管理费从29.6亿增加到34.9亿，一般招聘在上半年，刚性薪酬支出增幅不会低于30%，所以这个低于员工增幅的管理费，仍然存在调节利润的嫌疑。感觉上去年和今年一季度大约调节了15个亿的管理费到利润里。

　　※一般来说，企业招聘员工，上半年是实习期，下半年才能成为员工，所以，对于发展中企业，员工薪酬的提高大多数是在四季度多一点。当然，这个一季度管理费用18%的同比增长属于偏低，存在调节利润的嫌疑。

　　3、拨备不足。兴业的贷款拨备率较低，今年一季度仍然没有增加拨备。既然政策实施了，今年不着手增加，明年也要着手增加。要么影响今年的业绩，要么造成未来的隐忧。

　　当然，如果二季度兴业的盈利能力能环比提高较多，也是不错的。不过我对这个没谱的。

　　※是的，拨备不足是明显的，这个将影响未来的经营业绩成长性。综合来看，兴业的经营进入调整期的可能性比较大。所以，原则上，我将在今年年末以前，择机大幅降低兴业比重，实验帐户将调换品种，除非兴业在未来的半年毫无起色，相对同行大幅软弱，那么就只能认了。现在的我就想看看二季度的经营情况，还有三个月就可以看见了。

　　祝您身体健康！

　　沐柳清风