众所周知，护城河理论是巴菲特投资理论的核心。
　　护城河，是让投资者夜夜安枕的良药。

　　前段时间，有不少热衷于投资港股的网友，盯上了一个企业：思嘉集团。
　　从财务数据上看，这个企业是严重低估的，这从客观上创造了一个投资良机。
　　从１０年１０月份，到１２月份，思嘉集团的股价从３港币，飙升到６.６港币。

　　这种企业，我是永不介入的，即使，严重低估，也依然。
　　因为，我不确定，其是否具有足够的商业经营性护城河。

　　最近一个月，思嘉集团股价暴跌近５０％，跌回港币３.８元。
　　我想，即使是我持股思嘉集团的话，也很难保持心态平和。
　　因为，对企业经营后面的确定性，没有足够的把握。

　　我总是告诫自己，不要涉足缺乏强悍壁垒保护的企业。
　　财务报表，不能告诉我们一切。
　　投资，不是靠数学计算和想象，就可以胜任的。
　　如果，你不认可这一点，你注定还远离投资的本质。

　　低估，不是买入的理由。
　　成长，不是买入的理由。
　　低估、成长、确定性，才是重仓的理由。

　　在我所有持仓个股中，长安B是经营性壁垒最弱的一个。
　　但是，长安集团、中信建投的定向增发价格，高于我买入价格近一倍，这就是确定性套利空间。
　　这种投资的安全性，是比较大的。

　　李宁，是我自领悟价值投资以来，买入后，跌幅最大的个股。
　　在２０港币一线，开始买入，遭遇３０％的下跌，是我也没想到的事。
　　最初，我对李宁的买入目标设定为１５倍PE，但是，在执行中，逐渐放弃了这个标准，乐观情绪，让我忘记了安全边际的重要性，将标准提高到２０倍PE，至使，遭受到不必要的损失。
　　归根结底，是李宁这个公司的经营性壁垒，相对于我其他持股企业，要脆弱很多。

　　A股投资思维，同港股投资思维，最大的区别，就在于安全边际的深度、护城河的深度，调整的速度。
　　这些，是我投资港股最大的收获。
　　勿忘，巴菲特、芒格最精髓的思想：护城河、确定性。

　　不做，捡烟屁股式的价值投资者。
　　不做，成长股投资者。
　　只做，确定性投资未来。