三个角度分析国旅大幅下跌　

　　最近白马股出现了明显的调整，今日国旅也出现了大幅的下挫。启明如何看待国旅的下跌？我们一起分享一下。

　　第一，导火索，免税店放开竞争。简单说允许免税行业适当竞争。但是这个消息在昨日的中午信息就已经有了。它是在昨日下午开始下跌，但外资昨日还买了5000万，今日加速下跌是对于消息的反应吗？我们一起看一下。





　　国旅不是第一次因为开放竞争这个事情下跌了。免税行业有很高的行政门槛，不是谁都可以做，所以很多人认为最大的利空就是放开竞争。一些朋友当国旅股东的时间短，不知道去年也有两次大跌都和这个传闻开放有关，一次是海南放开，一次是网络的传闻，每次都是不明真相的群众疯狂卖出一把。看下图，每次放开竞争传闻就猛跌一把。但是事后看，原来恐慌之后是买点？为啥？




　　第二，国旅未来还会不好好下去？好下去是大概率。一些吃瓜群众总是担心垄断的竞争优势被打破。要知道这个免税的上游是各国的奢侈品公司，份额占比越高的公司进货价格越低。国旅的股东中免集团已经构筑了垄断优势，北京和上海两个出国的主力机场已经签订了常年租金。同时我们认为年轻人购买奢侈品和吸引消费回流的政策没有变化。所以国旅好不好，我们认为继续好！不会因为小幅度的放开而冲击很大。这个和昨日新城控股董事长可不是一样的问题，新城的公司遇到巨大的问题，类似黄光裕的国美。国旅这个冲击只会让它更强，这个属于我们的定性分析。




　　第三，短期估值贵了，休息休息正常。再说一下估值，好企业也不是一直涨不停，国旅今年年初有人嘲笑它，大盘2400的时候60元，3200点的时候还是60元。如果看3个月，国旅确实在年初一般，因为他去年全年的业绩被财务处理，下降了。类似茅台去年的业绩失速，跌停。国企喜欢把来年的基数搞低一点。但是如果从去年3500到现在3000点，国旅是从50元到85元的。这个涨幅不小吧。再看现在的估值情况，我们给到今年的高估价格在91元。




　　下图是我们的估值体系可以参考。




　　学会给企业估个值，很重要。去年我们在50元给大家毛估国旅去年70，今年100元。这次还差点，休息，下半年再来冲击吧。好企业涨多之后，稍微风吹一下就会下跌，因为短期贵了。但是长期看下跌给看得懂的中线投资者提供了买入的机会，给短线客提供了离场的借口。大方向没啥事，一句话，涨多了歇歇，该走的走，该来的还会来。国旅未来两年每年20%左右还是大概率的事件。价值投资的简单却不容易，因为你总会遇到很多利空和股价的上上下下波动。我们一起在价值投资的路上共同学习，今日价投笔记就是我的一些思考。


　　展望明年：国旅的业绩可以大概测算，见下图2020的高点和低点价格。




　　6月15日《启明说投资栏目》90分钟视频课，我重点讲过这个估值的方式和方法。上图是同学们在学习计算国旅的估值。想学习的朋友可以加入我们的微信群。前几天发了一个迈瑞医疗的估值，其实也是提醒你它贵了。有些朋友埋怨不早说，其实关键是你要看到要点。

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