平安养了一群母鸡。很明显，这些母鸡中，很多已经开始下蛋；而有些，还没开始。。。。 

（一）

大多人看保险公司的投资，有昏昏欲睡之感。他们恨不得把保险公司的万亿资金全买了股票。这是对保险的误解。保险公司负债具有两大特征：一是久期长，寿险公司负债久期一般在20年以上；二是对保户有保底利率的承诺，保险公司必须将绝大部分资产配置在能创造长期稳定回报的产品上。资产配置决定投资回报。美国证券市场的分析结果表明：在所有投资收益中，有将近92%的总体收益归因于资产配置的决策，只有5%总体收益归因于证券选择，另外3%的总体收益归因于其他因素的影响。

因此，讨论保险公司的投资能力，主要是讨论保险公司资产配置的能力。而资产配置的能力关注两点，第一、配置的资产收益是多少？第二、配置的资产是否有长期稳定的回报。

（二）

过去几年，从寿险的角度来看，几家保险公司收益都差不多

http://s12/middle/43b1d0674ba6137c665ab&690

（三）

但如果将平安的一系列金融公司当做平安的投资来看，平安的投资能力就显得卓尔不群了。传统的保险只投资于债券、股市、存银行，收益乏善可陈。尤其中国的债券市场及其不发达，股市十年居然停滞不前，使得保险投资收益率让人质疑。平安的综合金融，偷偷打开了原先的投资渠道。

首先，通过完美的全金融牌照，大量设立子公司，在高速发展的金融行业中获取厚利。纯粹从投资的角度来说，平安银行自身的投资收益每年10-20，远远超过5.5的收益（不考虑深发展）；平安产险几年来利润飞增，从几年前每年几亿的利润到去年50亿（总投资也就200亿左右）；平安证券，连续两年ipo夺冠，每年仅投行业务就有近20亿的利润；平安信托高速发展……

有些人认为平安目前盈利远超于其他保险公司，并不能代表平安寿险上的竞争力。但平安正是以寿险为核心，将寿险带来的源源不断的浮存金，才使得平安有能力发展起这些子公司。而投资能力，是寿险的核心竞争力之一。

平安的综合金融发展起来的子公司，投资小（相对于总资产），见效快，获利高。同时，这些金融公司也为未来寿险的发展积累了大量优质的客户资源以及销售的通道。

其次，平安通过大量pre-ipo项目，以极其廉价的价格参股未上市的公司，现在平安已经是几十个上市公司的十大股东。平安建立了多个pe投资平台，平安财智（在贝因美、通达电力，锐奇股份、瑞凌股份、方直科技等五家公司的前十大股东中现身）；平安创新资本（数据统计显示，金科股份、恒邦股份、圣农发展、众业达、江粉磁材、安琪酵母、徐工机械等公司的前十大股东中现身）；新批的平安寿险的PE投资，则主要投向与保险业务相关联的PE项目或者符合保险资金久期的大型并购项目中。

第三，平安对于云南白药，上海家化，平安1号店……等的投资，也是将投资的触角深入到实业中。此外，还有对于高速公路，高铁，房子等的投资，这些投资，实现了投资的多元化。

（四）

平安这几年的盈利能力持续高于同行，一方面，是保单的销售上的优势；另外一方面，是平安多年哺育的子公司有些开始进入产出期。原先有一个比喻，平安养了一群母鸡；很明显，这些母鸡中，很多已经开始下蛋；而有些，还没开始。。。。

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这篇文章有些部分和原先的文章有些重叠。是几篇文章的综合。有兴趣的朋友，可以去参看前面的文章。

附：三大保险公司的杠杆率

http://s5/middle/43b1d067gbfe7c354a654&690