（一）

11年开始，平安寿险的发展进入了瓶颈。今年3月单月个险新单增速出现大幅下滑，预计一季度累计负增长20%左右。

寿险行业正在经历转型：

1）受银保新规和银行揽储压力影响，银保保费大幅负增长，

2）各公司增长重心回归个险渠道，竞争更趋激烈。

3）营销员增员困难也为个险新单增长带来挑战。

2012年寿险销售环境难现明显改观，个险渠道的压力仍将持续，而中国平安又面临代理人产能增长瓶颈，增速落后于太保和新华，未来此种情形可能延续。平安寿险2012年一季度个险新单负增长20%以上，3月单月因去年同期50亿趸缴基数影响更是同比下滑40%以上。（申银万国）

除了上述三个原因之外，新业务价值的新单保费增速很大程度上取决于保险公司之前一年的投资收益率，如07年与09年保险公司取得了很高的投资收益率,在下一年,分红产品有较高的分红率,使得产品的竞争力提升,08年、10年保费都有很好的增长。目前新业务价值的低增长，更多是反映了2010年公司的投资收益率较低，产品回报率差，竞争力下降。随着投资收益率的提升，分红产品的回报率与竞争力提升，这一局面有望扭转。

（二）

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由上图可以看到，平安在09年、10年的新业务价值增速非常迅猛，（09年寿险全行业低迷，平安独自高歌猛进，详见前文http://blog.sina.com.cn/s/blog_43b1d06701010tmh.html）11年却非常低。12年，目前相对乐观的预期是增长百分10。

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寿险的估值，除了内含价值之外（确定的），就是看未来的新业务价值。而新业务价值，是变动的。因此，新业务价值始终是我们关注寿险的核心；但基于寿险业务是高潮低谷的增长，基于中国保险业的巨大空间，基于平安寿险在个险渠道强大的优势，因此对于平安寿险新业务价值暂时的低迷，不必太过在意。

（三）

平安的寿险，由于其强大高效的个人代理渠道，因此，在个险业务占比、首年期缴保费占比、边际利润率、人均产能等寿险核心业务指标方面，远超同业。（见前几篇文章http://blog.sina.com.cn/s/blog_43b1d06701011omg.html）但同时由于平安在这些方面都已经做得比较好，百尺竿头更进一步比较困难，因此，客观上可能增速会低于其他保险公司。

未来平安寿险要快于同业的增速，主要寄希望于整合深发展后，银保渠道带来的突破，寄希望于综合金融带来的交叉销售的机会。

（四）

今年平安的业绩不用担心。

1、股债双杀的概率不高。

2、平安强大的期缴依然可以使得平安的保费继续增长。

3、平安的业绩多轮驱动，银行的利润还在增加；平安产险依旧快于同业一倍的速度在增长。

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2012年1-3月平安寿险的保费收入484.38亿元，同比增长1.7%。平安去年前3个月，是全年保费的高点，4月份开始，保费每个月大概都在80亿左右。

此外，平安产险1-3月保费收入242.32亿元，同比增长为19.3%。3月产险保费收入86.36亿元，同比增长19.8%。