2011-01-04《京华时报》

        融资全球最“牛”，股市在全球主要资本市场中表现最“熊”，这便是2010年A股市场的真实写照。来自WIND数据显示，2010年A股市场新股IPO以及上市公司再融资的融资总额达9852.21亿元，远远超过2007年7985.82亿元的融资纪录。

        股指方面，上证指数去年下跌14.31%，而道琼斯指数全年上涨11.04%，法国CAC下跌3.34%，德国DAX上涨16.06%。A股市场的表现不仅远不及美国市场，甚至于被笼罩在欧债危机阴霾下的法国、德国抛在了身后。这一切正常吗？

        去年融资最给力，一方面，由于新股普遍以“三高”发行的态势出现，新股平均发行市盈率的攀升显然“功不可没”。以中小盘股（包括创业板与中小板股票）为例，去年中小盘股首发平均市盈率为59.18倍，而2009年、2008年分别为53.33倍和26.75倍。中小盘新股高市盈率发行，间接推动了大盘股发行市盈率的水涨船高。另一方面，上市公司增发、配股的融资规模均刷新历史纪录。如此背景下，其实早就注定了融资全球最“牛”的结局。

        毫无疑问，去年股市表现糟糕，有房地产调控政策频频出台的因素，有CPI持续上升通胀压力日益加大导致货币政策转向的因素，更与市场“吸血式”的融资行为有关，更何况还有大量限售股解禁股份的套现。这也就解释了，为什么国内GDP保持高速增长而股市却没有表现出“晴雨表”的功能来。

        无论是扩大直接融资规模也好，还是为了对冲市场流动性也好，股市融资必须考虑市场的承受能力，必须适度。否则，竭泽而渔式的融资，虽然极大地发挥了资本市场的融资功能，但造成资源错配、资源浪费的情形却无法避免。事实上，高超募即是其中之一。

        A股市场融资最“牛”与表现最“熊”，两大极致之间，无疑再次折射出对于股市定位的偏差。当把融资作为市场发展的第一要务时，当上市公司都“狮子大开口”般地大肆圈钱时，是否也应该考虑下市场投资者本身的利益呢？

        A股市场不仅是融资场所，与此同时也应该是投资场所。融资功能与投资功能并重，这样的市场才能发展得更好也更长久，任何偏重于一方的做法，都是值得商榷的，市场诞生20年来的演绎，已经作出了最好的回答。

        http://epaper.jinghua.cn/html/2011-01/04/content_619481.htm