股指从1664点反弹到2050点，幅度超过23%。特别是从11月10日开始，上证指数走出一波强劲的反弹走势，而A股亦摆脱了“跟跌不跟涨”的陋习，有了自己的独立性。以至于市场上诸多投资者认为，A股的独立性行情已经启动了。

    毫无疑问，这波行情是由游资主导的。太行水泥连续九个交易日的涨停，创造出了财富效应。而包括水泥板块、基建板块、铁路板块等在此前的反弹中大放异彩，在全球金融危机的大背景下，确实显得难能可贵。但是，对于市场的机构投资者之一的基金而言，这一切似乎与其不相干。

    基金在股指的起起伏伏中所发挥的作用不容怀疑。尽管去年上半年时，因低价股、题材股的疯狂导致了基金的集体郁闷，但是，“5·30”印花税调整之后，其又重夺市场的话语权。蓝筹股与权重股的联袂上涨，上证指数随之创出6124点的历史新高。客观上，基金在去年下半年的行情中，吹大了整个市场的泡沫。而在今年股指的持续下跌过程中，基金又反手扮演了砸盘者的角色。先前在5000点之上感到困惑却频频加仓的基金，却在股指调整至4000点下方时拼命大举抛售。尽管股指的下跌也存在其他方面的原因，但基金的砸盘对于市场信心的影响“功不可没”。

    当股指已跌至2000点的下方，个股估值已接近历史底部的区域，并且还有扩大内需的十项措施等利好消息的刺激下，股指出现反弹时，市场都在看基金的反应如何，但基金却没有表现出适合市场潮流的热情与激情，也让业内感到迷惑不解。

    显然，没有基金这些机构投资者的参与，仅仅依靠游资的兴风作浪，股指的反弹将难以持续。毕竟，游资都是以短炒为主，以快进快出为主。而且，凭借游资之力，也无法真正让市场走出一波反转行情来。

    但显然基金亦有自身的考量，基金冷对反弹，并非没有原因。

    首先，今年4月份与9月份的救市，事实上都只是昙花一现。当监管层想拯救股指于3000点时，这个所谓的“政策底”并没有产生什么大的抵抗。然后股指下跌至1802点，三大救市利好又出台了，尽管如此，1800点终究也没有成就“政策底”，而截止目前，1664点的新低已经产生。两次政策利好救市，股指却创出新低，显然导致基金对于1664点的“底部”心存疑虑。

    其次，“9·19”行情中，基金虽然在19日当天与“4·24”一样大举抛售，但此后基金还是进行了一定程度上的加仓。然而，基金的加仓行为没有得到市场的积极回应，股指再创新低表明，基金的加仓，实际上是在主动“买套”。那么，基金冷对此次反弹与此前的被套情结不无关系。

    其三，目前全球性的金融危机并没有收敛的迹象，其对于国内实体经济的影响正日益体现，上市公司的业绩水平存在较大的不确定性。国内频频出台的救经济的措施亦表明，实体经济正面临着非常严峻的局面，而救经济的效果还有待观察。多家基金公司对于宏观经济的谨慎态度，其实早就预示着基金在目前的情形下不会大规模地入市抬轿。

    再者，大小非因素同样不可忽视。明年股改限售股将大量解禁，其对于市场的冲击力已在前两周的反弹中表现得淋漓尽致。趁反弹减持以图卖个好价钱几成共识，事实上，上市公司减持公告成为一道“风景”，正是大小非套现欲望强烈的体现。即使个股估值已对长线资金具备吸引力，但大小非逢高减持行为，却是基金不得不慎重考虑的。

    因此，在此大背景下，基金熊市思维的改变，并非一日之功，其冷对目前的反弹，也就没有什么意外的了。