2008-11-25《每日经济新闻》   

    给我一个支点，我可以撬动地球，这是阿基米德说的。

    给上市公司一个“支点”，它就可以“撬动”股指，这是中国平安启动再融资时做到的。今年元月份，中国平安巨额再融资方案甫一公布，股指随即作出强烈反应。就在其方案面世的1月21日，上证指数大跌5.14%，次日再次暴跌7.22%。而中国平安的“融资门”，亦成为股指持续下跌的“导火索”。

    融资功能是资本市场的三大功能之一。如果失去了这一功能，没有了新鲜血液的加盟，股市将犹如一潭死水。但是，新股IPO也好，还是上市公司启动再融资也好，均不能无视市场的具体环境，以及其承受能力。否则，启动融资或再融资，无疑会打击投资者的信心，亦必将导致市场不堪重负，中国平安的“融资门事件”其实已经作出了最好的诠释。

    自去年10月份股指上摸历史高点以来的持续下跌，不仅仅是市值的巨额缩水与信心受到重挫，市场的功能亦遭到严重的扭曲。特别是进入今年下半年之后，这一情形尤甚：大盘股的IPO几乎停止，再融资同样鲜见；个股股价已跌得面目全非，市盈率水平基本上与千点时实现了“接轨”；当然，股市亦无法发挥出其资源配置的作用来了。

    由次债风波引爆的全球性金融危机，正呈现出愈演愈烈之势。不仅全球资本市场受其波及，实体经济亦受到其影响，无论国内还是境外都同样如此。为了实现“保增长”的目标，自9月份以来，高层不断出台措施以图达到救经济、救股市的目的。特别是国务院的十项扩大内需措施，更是让市场充满了想像。

    受此利好刺激，从11月10日开始，沪深股市开始了一轮强劲的反弹行情。股指暴跌之后，人心思涨，加上游资在其中兴风作浪，A股亦表现出一定的“独立性”来。但是，股市的试探性再融资亦悄然启动。

    11月13日，万业企业10亿元公司债融资获批；11月14日云南白药定向增发获批；11月17日凌钢股份定向增发获准；11月18日滨海发展7亿元债券申请获批；11月19日中国石化200亿元公司债获准。特别是11月20日开滦股份5612万股的公开增发，标志着真正意义上的再融资开闸。

    事实上，7月份沪市主板的中国南车IPO之后，再也没有大盘股的发行了，深市中小板的华昌化工9月25日挂牌之后，已难觅新股的踪影。如此格局的产生，主要在于市场太过疲弱，难以经受融资或再融资的折腾了。

    其实，目前已过会却没有发行的准上市公司不下30家，包括中国建筑、光大证券、招商证券等这样的大盘股均在等待时机进行IPO。但市场环境并不允许，因此其发行工作一直未能启动。此次开滦股份等的再融资，是在股指开始反弹的背景下发生的。虽然个中含有试探市场的性质，但是却不容被漠视。

    股指一反弹便迫不急待地施行再融资，至少让市场意识到监管层迫切启动融资的愿望。而融资或再融资的启动，毫无疑问会影响到投资者的入市热情。当前市场信心处于恢复阶段，任何的风吹草动，都有可能带来不良后果。特别是股指一反弹，套现大小非便鱼贯而出，已让市场资金面不堪重负。如果再考虑到上市公司融资的搅局，其后续效果的产生只是迟早的事，显然不利于目前股指的进一步反弹。

    而且，欧美经济已现衰退迹象，国内的救经济等措施的成果还有待观察，其中的不确定性太多，这些对于A股市场而言均非利好。而大小非问题迟迟得不到妥善的解决，对于股指反弹的压力不言而喻，在此种背景下重启再融资，并非明智之举。

    笔者以为，为当前股市计，为市场的投资者计，为A股的长治久安计，监管层在决定重启新股IPO或上市公司再融资时，一定要持非常慎重的态度。

    http://www.nbd.com.cn/_NewShow.aspx?D_ID=134058