先看长安B的净资产，是3.05人民币，回购价格上限是3.07人民币，也就是1倍净资产。

回购金额上限是6.1亿港币，或者是5亿人民币。

毫无疑问，以B股的流动性，如果大股东按照上限回购，长安B的价格一定会回升到3.76港币以上。

距离停牌前的价格2.26有66%升值空间。

所以今天开盘涨停，累计的买盘是目前成交额的10倍。

而长安汽车去年增发过，相当于5.4元的增发价（按照最新股本复权）。

停牌前的的长安B价格仅仅是2.26港币，相当于1.84人民币。

5.4卖出的东西，转手1.84买回来，天上掉馅饼吗。

很多人都看到了这个诱惑，但如果在3港币以上买入长安B，并不能在这个回购中套利。

实业家的耐心和把握机会的能力，远不是二级市场上的投资客所能想象的。

这让我联想到，香港今年的许多消费股跌去60%之后，在投资者买了又卖，卖了又买，折腾了几轮之后。大股东才开始缓慢的增持。

投资确实不是那么容易的。

还有和大股东一起犯错误的例子。

比如霸王，大股东增持后，我调研了国内的情况，觉得有复苏的迹象，就买了一些。后来去香港，发现香港的霸王几乎是0销售，回来后迅速卖掉了，还好没有亏损。

比如匹克，大股东斥资1个多亿增持后，我调研发现，匹克终端店出货量很大，就重仓了匹克。后来中报出来后，业绩不及预期（我认为已经应该增长25%～30%左右，但实际业绩只有22%的增长。最要命的是削派息。）

幸亏在5港币左右将一部分匹克换成了先于匹克暴跌的李宁动向（后来换成惠理），在4港币左右将一部分匹克换成了同样4港币的惠理。最后大约有1/4的匹克仓位保留到2港币换成凤凰卫视。经过这样的折腾，匹克身上的亏的钱总算在惠理和凤凰卫视上赚回来了。但是......唉，没有但是，我还有明天，明天会更好吧！

闲话少说。

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长安B的净资产收益率情况。

05～08年较低，徘徊在8%之下。

09年12%，10年19%。11年估计还是在8%左右。

所以给出10%左右比较客观。

大股东1倍PB之下回购，物有所值。

江铃B的净资产收益率情况：

05年～10年在17%～28%之间，11年估计是25%左右。

所以江铃B给出20%，不算高。

从盈利能力的角度，参考长安B大股东的定价，

江铃B至少值2.0倍PB。

也就是19.6港币。以昨天的收盘价计算也会有45%的升幅。

当然对于投资来讲，这样分析就太简单了。

比如民生银行过去的盈利能力一直偏弱，估值也最低，今年盈利能力突然大幅提高，估值也大幅回升。成为今年跑的最快的银行。而过去盈利能力非常突出的兴业，今年却没有什么亮点。所以二者现在的市场地位已经调换了。

而且因为长安汽车和江铃汽车的车型不同，企业规划，发展阶段也不同。

长安汽车有江铃汽车的25%股份，而不是50%，因为江铃集团只持有江铃汽车（上市公司）的50%股份。

但熊市到一定程度，就变成买比买什么重要的了。 

今年初买银行的都不是输家，因为都能跑赢市场。

考虑到江铃B历史表现，业绩稳定，回报股东。所以我还是坚持投资江铃B。

今天早盘又卖出了部分万科B，买入了江铃B。

目前持股：惠理，平安，兴业，招商，杭汽轮B

          凤凰卫视，谭木匠，江铃B，思捷环球，万科B

          匹克体育，新城B，中信H，海通国际

万科B，今年销售1200亿左右，利润率11%左右，1.6港币的实际利润，不到5倍PE。报表利润估计1港币左右。

江铃B，今年2.5港币的利润，目前价格差不多是6倍PE。应该有1港币的派息。差不多7%的样子。

预计2012年初的净资产在10.3港币，如果2012年ROE下降到18%，也就是净利润下降30%。那么仍有0.72港币的派息，相当于现价的5%。

还有一点是，江铃B的折价率要高于万科B。

万科B本轮调整最低价格是6.01港币，当天万科A的最低价格是7.28人民币，也就是在当天1股万科A可以买1.47股万科B。正是在这前后我将万科A陆续换成了万科B。

现在万科A的价格是7.39，万科B的价格是7.72，A/B=1.17。折价率已经大幅收窄。

而江铃AB的比价在1.67左右。

如果长安汽车的A股价格不变，那么回购将导致长安AB折价率在1.37左右。

如果江铃AB能够上升到这个折价率，那么也差不多有40%的升幅。

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总之，现在有点象2008年的9月份，经济不乐观，问题不少。但股价已经大幅下挫，投资者需要在估值和经济前景之间博弈。对于长期投资者来讲，不是太大问题，因为经济总会复苏，估值足够便宜，即便经济低迷时间长一点也无所谓。

我依然坚信，大陆市场中最好的整体性机会在深B股，深B股多半是第一只翻番的亚太指数。