通常安全边际指公司价格低于价值的差额。我认为安全边际由四块构成：

价格低估；

高成长；

高确定性；

适度分散。

价格低估就不用说了。高成长，是因为是商业世界从来都是逆水行舟、不进则退。零成长的公司稍不顺利，便会变成负增长。高成长的公司就算有点儿不顺，也可能只是增速降低而已。高确定性，怎么强调都不过分，投资首先是不亏损，不亏损，不亏损。看不懂，或者本身变数就很多的企业就不要去碰。

最后说适度分散，这是最让人疑惑的，分散化可以降低风险吗？可以，但是根据研究，将资本分散到五个弱相关的标的之上便基本可以抵消过度集中的风险。继续分散下去，风险也会降低，但降低的程度就非常有限了。我的看法是，安全边际的前三条是决定性的，分散化只是附加的。如果为了分散化而降低选股标准，选择不是那么低估的、质地欠佳的、成长性弱的、确定性差或者不在你能力圈范围内的公司，效果只能是适得其反。原理很简单，假设风险可以量化，五个风险均为1的公司，组合平均风险也为1；为了多元化，再加入5个风险均为2的公司，整个组合平均风险反而变成了1.5。最优秀的标的总是凤毛麟角，因此有时候持股也就是5-10个而已，没办法再多，再多就必须降格以求。

今年年初，我曾经为了多元化伤了不少的脑筋，也找到了不少标的，零零总总20多个吧。但我最后放弃了，依然坚守在那几家最熟悉的公司上。现在回过头来看，如果当时多元化了，我的浮亏会大很多，因为这些公司质地总体上不如我集中持有的那几家，而且估值也要偏高一些，甚至有几家是出现了基本面恶化或者退化的。