中材国际（600970）承接沙特水泥生产线工程

　　事件：公司全资子公司成都建筑承接沙特水泥生产线工程
　　神光分析：
　　1、以5月21日人民币中间价计算，合同金额约为13.25亿元人民币，约为09年收入的7.4%。5000t/d熟料水泥生产线位于沙特阿拉伯Hail市，范围包括工程设计、设备供货、土建、安装、调试、考核、技术服务并最终通过达标达产考核，由成都研究院将良好运行的工厂交付业主整体接管。合同金额为1.44亿美元加4000万欧元。合同自签署之日即5月21日起生效，合同工期为开工日（收到预付款）后31个月临时验收。
　　2、公司是国内外大型新型干法水泥工程建设的领军企业，所建日产4000吨以上规模的新型干法水泥生产线是国家产业政策重点扶植对象。09年公司国际市场份额为36％（不包括中国市场），已上升至全球第一。公司09年新签合同额205亿元。本次签约符合公司签单进度。
　　3、公司2010年度经营计划是，营业收入较09年增长不低于8%，归属于上市公司股东净利润较09年增长不低于15%。新签合同额力争增长20%。预计2010-2012动态市盈率为14倍、11倍、7倍，估值不高，逢低可以关注。

网易财经5月24日讯 中材国际今日发布公告，称全资子公司中材建设21日与拉法基签署了俄罗斯的一个5000t/d的水泥生产线设计、供货、安装、调试承包合同。合同价值111298390欧元（约1.38亿美元）。

这是中材国际本月公布的第三个海外承包合同。前两个分别是5月4日公布的4.9亿元中标越南宁平省系养2*5000t/d熟料生产线以及5月22日公布的1.94亿美元中标沙特阿拉伯5000t/d的熟料水泥生产线工程。

根据最新汇率计算，中材国际5月份至今公布的三项合同金额总计约27.7亿元。

中材国际：公司海外订单回升迹象明显

    截止10年5月下旬,公司今年公告的海外新签合同(含意向协议)折合人民币达到81.5亿元,我们预计全年新签海外合同有望达到150亿元左右。

    国际水泥工程行业高度集中,公司作为优势企业将受益于这一良好竞争格局。目前国际水泥工程市场主要由Flsmidth 和中材国际两家企业主导,09年两家企业的合计市场占有率达到69%。若考虑到排名第三、第四的Polysius 和KHD,行业内前4家企业的市场集中度达到80%,行业处于寡头垄断的竞争格局。良好的竞争格局使行业内的主要企业均能享受行业景气回升带来的订单增长机会,以Flsmidth 为例,今年1季度其新签订单折合人民币也达到了33亿元,环比增长26%。

    未来两年公司以完善产业链、提升管理效率为主要经营重点。中材国际海外市场的毛利率过去几年处于较低水平,09年只有7.9%,远低于其在国内18%左右的毛利率水平,较国外主要竞争对手Flsmidth 也有较大差距。目前公司正加大对水泥装备环节的研发和产能投资力度,同时公司减少组织层级和重组业务流程的努力也将有利于其整合内部资源,以提高国际业务的经济效益。

    维持推荐的投资评级。预计公司10-12年的EPS 分别为1.36、1.51和1.70元。公司在手订单及现金资产充沛,资产负债表强健,未来一段时间将以提升装备制造能力为重点获取水泥工程产业链的更大价值;同时,项目运营效率的改善也将提高公司国际业务中的实际获利能力,维持推荐的投资评级。

研究机构：中投证券 分析师： 罗泽兵，李凡