对同一个行业、同一个企业有不同的理解、判断很正常，否则就没有股价的下跌与上涨的交替，巴菲特的这句“如果市场总是有效的，我只会成为一个在大街上手拎马口铁罐的流浪汉”也就不能成为经典。

    本博客是开放的投资交流平台，通过写博与评论或互博对投资有更深的理解，我自己通过写博就得到了很多的进步。在此也顺便说一声，鉴于博客的共享原则，各位有话在评论或留言里说，私下发纸条或什么的就不回了，互谅。限于本人知识和经验，只能局限于价值投资范畴。我无需用文字向看者证明我的高明，看者也无需要用文字向我和别人证明什么。我不经常提价值投资，是因为我认为如果投资不是基于价值，那就不叫投资；我在博文中有时也讲讲指数，预测预测行情，也不反对在固定的小比例上有时搞搞投机或短线，给平淡的投资生活泛起一点涟漪，但的的确确我是一个严谨的价值投资者，在核心资金上从不敢越雷池半步。

    这里可以讨论价值投资的应用，可以对价值投资的应用提供新的思路，但我不希望有人用投机的原理来指导价值投资，更不希望不相信或不理解（价值投资应用不成熟或不正确与不理解价值投资是两回事，前者是过程，后者是态度）的人来挑战价值投资。我说一年有春夏秋冬四季，可就有人说不对，昆明四季如春，海南没有冬天，这种问题没法讨论。

    我愿意有更多的人与我们走同一条投资之道，但是我也深信，愿意同行的人不会是大多数，而是极少数，对选择别的路的人，我们无需表示欢迎或厌恶，因为最后每个人都会为自己的行为买单。在股市中有一句名言叫“操纵者必败”，思想上也一样。

    用伟大的投资家衡量自己的行为是我们得以长期生存的法宝，只有不断寻找与伟大的投资家的差距，才能缩小与伟大的投资家的距离。我的偶像巴菲特也经常引用彼得.林奇的话，引用邱吉尔的话，所以我不以嚼别人的话为耻，多嚼有益健康。

    忽略不当情绪下的不当言辞，我仍然尊重每一位交流者求知的权利。

   “难道格老也错了???”——格雷厄姆当然没有错，我说的也没有错，可参看《证券分析》七十周年纪念版，此书是1940年版原著的忠实再现，每字每句都一无更改。

    当细细玩味过《证券分析》后，就会消除格雷厄姆是一个死板、陈旧的指标执行者的错误印象。下面只是提示一些较具针对性的内容，虽然有些内容以前在博文中就摘录过，但既然是经典，再重温一遍不会有害处的。

    第一章中的“内在价值与价格”小节第6页10-17行。摘录：“如果认为内在价值可以像市场价格那样确定就大错特错了。以前曾有人认为内在价值（比如说普通股的内在价值）类似于“帐面价值”，即等同于合理计算的公司净资产值。这种论点非常明确，但却毫无实际意义，因为平均收益也好，平均市场价格也好，都不是由帐面价值决定的。”

    第一章中的“内在价值与价格”小节第7页22-26行。摘录：“证券分析的目的并不是要确定某一证券的内在价值到底是多少，而是只需搞清楚其内在价值是否足够——例如……一个大概的，近似的内在价值数字就足够了”后面几页的举例很精彩，一定要看，而且通俗、易懂。

    第491-493页“精确的估价是不可能的”小节中：“不能指望证券分析对任何给定的普通股构造一个确定‘合理价值’的一般原则。实际上，这种原则根本不存在。……我们建议，大约16倍于平均收益是投资性购买普通股可以支付的最高价格。”

    本博附解：格氏提出16倍市盈率的上限是基于他认为从很长远的说，平均长期利率一般会维持在6%，在此条件下，如果说平均收益低于市场价格的6%，它还能够有效的支持这个价格，是令人难以置信的。这就是市盈率的真实意义。随着时代的前进，价值投资应用者可以根据各国的经济、政治等因素确定一定时期内的长期利率，从而调整此上限。

    第541页第1-2行：“我们并不认为，在帐面价值与市场价格关系的问题上可以合理地归纳出任何原则，只有刚才提出的强烈建议除外……”

    本博附解：尽管帐面价值对确定企业的内在价值没有实际的意义，但市场价格与帐面价值的倍率关系（市净率）在特别高时和特别低时还是对买入与卖出决定具有相当意义。也就是说在特别高时，如像商业溶剂公司到达16倍市净率时，就可以非常确定毫无投资价值，像宾夕法尼亚只有1/10时，就可确定非常有投资价值。但并未表示一定要到某个倍率关系买入才是正确的。也就是说，1倍或3倍甚至5倍时买入，都有可能是正确的和能够获得超过平均水平的收益，这就要对企业的理解非常透彻，不同的行业、同一个行业的不同企业，都可以不一样。