香港股市A股化与国际化并存，存在溢价的同时也存在折价风险。随着人民币地区影响力的日益增大，香港市场A股化特征日益明显。从8月20日政府公布允许内地居民投资港股，在不到两个月的时间内，H 股和红筹指数已分别上升了67% 和80%，而港股每日成交量从年中时不满1000 亿港元的水平，升至目前的近2000 亿港元。以现价计算，摩根士丹利资本国际指数（MSCI，主要包括H 股和红筹）的2007 年市盈率，用平均综合盈利预测来计算，已达到28.2 倍，远高于亚洲区（除日本）的18.3 倍，其炽热程度可以用蜩螗沸腾来形容。

个人评论：首先，上升的速度快，并不代表着就一定风险大。毕竟平均综合盈利预测计算的28.2倍pe之中，混杂了很多不同的股票，不可能同一个估值标准。

其次，上升的股票主要都是中资大盘股，而香港的本地蓝筹市盈率大约都在20倍以下，包括了长实，和黄，九仓等等；所以并不能够说明炙热到如何。

再次，香港市场的容量很大，现在已经上市的股票高达8000多个，如果加上各类窝轮和衍生品，估计有过万个投资选择，怎么就可以证明风险大呢？

2，    值得关注的是，今天中国证券报在题为《国企整体上市时机已经成熟 需解决好六大问题》的文章中，着重提出选择内地上市+境外上市作为整体上市的途径，一方面可以使国有企业接受国际资本市场的检验和监管，另一方面也能使境 内的投资者分享到国有企业改革和发展带来的好处，有条件的大型中央企业应积极选择这一途径来实现整体上市。先A后H、先内后外将成为今后央企上市主流。这 对缺乏对国际上市资源足够吸引力的香港市场而言，并非好消息。

个人评论：我觉得叶先生的观点让人奇怪。首先，先A后H，对于股票价格没什么影响，因为同股票在AH市场无论发行价或者上市后表现都有巨大差别，比如神华，人寿，甚至中石化，AH差价高达50%或以上的话，一个正常思维的投资者会投资在哪里？一个外汇管制的市场还是一个资金自由的市场？同一个股票以高价买入还是低价买入？

其次，作为香港本身已经有多年上市的经验，并不会缺乏国际上市资源缺乏吸引力的问题，从监管和小投资者的保护都透明。

最后，就是大型中央企业的先A后H，多数情况下会从A股价格的飞升引发H股定价的抬高以及追上，对香港市场有推动作用较多。

3，    从另一个角度来说，正如许多分析人士所预计的那样，目前出行的QDII其实其赢利的瞄准目标人群是港股直通车开通之后，那些蜂拥而上的个体投资者。如果接 棒者的阶梯已经如此明确，那么，在港股已经恐高之际——香港报章连篇累牍充斥了泡沫崩溃的预言——适时地制造出一片洼地，为喜气洋洋的直通车搭乘者作一示 范，也可以使香港市场今后可以承接更多的人民币资产。因此，香港市场从中远期来看确实还会涨，但近期可能有下落空间。

个人评论：必须明白，在香港市场上面，可以实现价值投资的机会比国内多许多。有很多业绩良好分红高的好股票，被大大低估，而且投资机会远远超过了国内市场。

而且这些股票都是很便宜，只有几元钱，业绩和我们伟大的茅台苏宁之类已经一样。在这种情况下，大谈“香港风险远高于内地市场”似乎说得有些令人不解。如果说qdii的机构投资者是价值投资的坚守者，那么何必担忧风险？市场波动是正常的，如果承受不了，那么最好还是离开市场吧？