融资融券是个好东东，核心的好处是引入了做空机制，彻底改变了单边市的股市生态。在此之前，只有做多才能盈利，于是熊市当中只能备受煎熬。要么空仓等待，要么逆市做多，前者苦闷多寂聊，后者难免被套牢。有了融券，这一切都改变了…….

然而，股市毕竟是个零和甚至负和的市场，有人赚的多了，必然有人赔的更多。融资融券是个双刃剑，做对了盈利很快，做错了，亏损加上利息，亏的更多更快。一轮次级波动，多少人就得爆仓。目前执行的两融利息率是8.6%，不具备年收益率跑赢大盘10%以上水平的人，并不适合做融资融券。而90%以上的投资者是跑不赢大盘的，所以，对绝大多数人来说，不玩融资融券最好，如果勉强去做，那可能是恶梦的开始。

从4月16日启用融资，到目前已小有收获。这三个多月，主要是摸索两融交易的一些基本规则。在基本规则之外，得到的一些信息和感受有：a两融品种目前是500只，且基本是一些基础行业的大盘股，真正的成长股太少，融资可选择空间太小，每每找不到合适的融资品种。b一只股票上既普通买入又融资买入的，部分卖出将优先还款，想换股只能换融资品种，所以，自有资金买入和融资买入在股票上要分开，以利于资金的流动性，减少交易成本。c融资盈利自有资金增加后，可电话申请增加信用额度，一般第6个交易日能获批。d融券的常态是无券可融，似乎只有几只ETF能好一点。e融券买入，出现亏损需要平仓时，只能买回保证金部分，剩余部分将继续亏损。f融券盈利，只有还券后才能体现在帐户上，如需增加信用额度，需要平仓一次。

目前的认识到的主要风险或者需要解决的问题, 主要有三：一是融资融券的时段和仓位控制，二是应对次级波动，三是信用额度递增积累风险防控。

大方向上，肯定是牛市融资熊市融券，再具体点，牛市主升浪全仓融资、熊市主跌浪全仓融券。问题是牛熊分界并不是那么清楚明了，除了鹿市，还有次级波动和混沌不清，这正是难以把握之处。随着心理上的适应，渐渐地就会淡化融资与自有资金的区别，仓位控制也就淡化了，需要保持警觉。直觉上，熊市主跌浪之后，就可以融资做多了，趋势的不确定性，用容错系统来解决，比如个股质地、投资组合、鹿市策略、止损策略等。融券要保守一些，熊市确立才可以做。

按目前的操作策略，牛市满仓捂股，熊市融券做空，不理会次级波动。但次级波动的幅度可能达20%--30%，触发价格止损条件的可能性极大，难免低位杀跌。用了融资，浮亏加倍、心理压力更大。风险控制措施：a基本仓不理会次级波动，长期持股；融资仓可结合量价关系、急涨快跌做波段，宁可错过，不能强求。这样操作的好处是可以摊低成本，坏处是既做价值又玩技术，理念容易混乱。b在看清大趋势的前提下，买入价格是风控的关键，坚决不能追涨。融资获利、增加信用额度，立即买进势必追涨。合适的方法是在上涨中争取获得新增额度，在次级波动的低价区买进优质股。关键在于要耐住性子，等待阶段性下跌后的买入机会。牛市是一波一波上涨的，只要加仓总加在阶段性低价区，就会形成一个增加额度/低位加仓的良性循环。熊市融券的道理与此类同。

两融交易，如果顺利，资金势必会越滚越大，信用额度也会水涨船高。这就存在一个融资时不断追涨加仓、融券时不断杀跌加仓的问题。这里潜藏着巨大风险。牛市长期上涨后，股价处于高位，融资额势必最多，此时如果出现急跌，很可能会爆仓；熊市长期下跌后的情形同样如此。牛市融资：从牛四开始，投资组合风格调整为防守型，以滞涨弱周期、反周期防守型品种为主；牛市运行到第五浪时，融资部分不再加仓，并陆续做单向卖出，遇到连续大涨且量能不济则清空融资仓。熊市融券：熊二浪期间，将投资组合中跌幅较大的品种逐渐换为前期前期抗跌的品种、大盘股，这种股票积重难返，即使有反弹力度也小，从而赢得平仓时间；熊三主跌浪尾段必有急跌，大跌中补回，不再做空；熊四、熊五放弃融券，改用基本仓低吸优质品种。鹿市的情况复杂，融资可做为急跌后的补仓手段，融券风险大，放弃。

今年的市场环境大致可视为牛市，使用融资是合适的。启用融资交易以来，增加融资额度三次，均为额度到手立即买进。4月16日恰逢局部低点，买进后迅速获利；6月5日大盘处于下跌初段，但买入的长春高新调整充分，在随后大盘下跌中没有造成负担；7月24日大盘处于局部高点，加仓长春高新和康得新明显买高了，至今已有了7%左右的浮亏。在融资仓位的控制和新增额度的使用上做得很不好。

上面提到的主要风险或问题，也只是开始思考而已，势必还存在目前还没有认识到的其他问题，关于融券更是个空白。新玩法、新挑战，在实战中学习提高吧。

呵呵……