加载中…2012年报追踪（六）：红日药业
(2013-03-25 22:23:44)
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年报追踪红日药业高成长销售费用估值 |
分类： 追踪复核 |
一、主要财务数据：
1、2012年，公司营业收入12.29亿元，同比增长118.81%；其中四季度4.31亿元，同比增长134%、环比增长27.9%。净利润2.31亿元，同比增长53.7%；其中四季度5515万元，同比增长89.2%，环比增长-19.1%。
血必净销售收入为5.01亿元，同比增长219.87%，毛利率86.32%、提高13%；中药西方颗粒销售收入4.98亿元，同比增长85.69%，毛利率74.39%、提高4.4%。
2、销售费用5.2亿元，同比增长2.95倍，其中四季度2.5亿元。三季度为1. 5亿元，四季度环比增长66.7%。
3、经营活动现金流1.52亿元，净利润现金含量65.8%；投资活动现金流1.45亿元，自由现金流700万元；货币资金4.79亿元，约占总资产的26.6%。
4、报告期末康仁堂总资产为55,004.57万元，净资产27,793.41万元，2012年实现净利润9,742.51万元，同比分别增长43.21%、55.19%和56.59%。康仁堂高新技术企业复审公示已结束，已取得证书。
二、重要事项
1、母公司进一步加大学术推广力度，不断提升把控市场终端的能力，组建公司的自营销售队伍，营销改革基本完成，销售模式逐渐向主流商业回归；子公司康仁堂不断加大京津以外省份市场的开发力度，京津以外销售占比不断提升。
2、年产2600万支的血必净技改扩产项目通过国家新版GMP认证，产能瓶颈解决在即；完成向特定对象发行股份购买资产并募集配套资金项目收购康仁堂全部股权。
3、报告期内，公司加大研发投入，完成莫西沙星原料等6项目申报生产，KB等4项目申报临床，共取得19份国家受理通知书；完成PTS原料及制剂、罗库溴铵原料及制剂、替罗非班原料及制剂、胸腺法新原料及制剂等6项目，13个单品及规格的注册放样。报告期内，公司获得7项国家知识产权局颁发的发明专利证书。公司在研新药脑心多泰胶囊不符合药品注册的有关要求，未获批准注册。成功完成了国家级一类抗癌新药——PTS原料的中试放样。
4、2012年分红方案，10转赠5股派1元。4月16日，公司将召开股东大会审议分红方案。
5、股东人数，2012年12月31日为8153人，2013年3月19日为8103人，较2012年9月30日的8902减少约10%。
6、2013年一季业绩预告，预计实现净利润5118～6214万元，同比增长40%～70%。
三、分析预测
1、业绩增长：主营收入增幅大于净利润增幅，主要是营销改革使销售价格虚增。三季度起销售费用大增，四季度进一步提高，销售费用率分别达48%和58%。四季度销售费用率上升或为年底一次性处理费用的结果。
2、公司两大产品持续放量，在研新产品储备充足，高成长仍将持续，但增速将下降到40%～50%区间。
3、估值：公司目前处于成长阶段，按成长股估值模型估值。2012年每股收益为0.927元，复合增长率取40%，经资产调整，对应取0.8倍、1倍、2倍PEG的估值分别为29.4元、36.75元和73.5元。目前的股价，约为PEG1.2倍。
4、结论：公司发展前景良好，高成长仍在持续，目前的价格仍具吸引力，可以继续持有。一季报预告良好，对股价应有较好的支持。
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