加载中…三季报追踪（四） 三诺生物
(2012-10-24 21:34:55)
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三诺生物三季报竞争力弱化年报或分红股票 |
分类： 追踪复核 |
三诺同样是沧海组合之一，6月下旬买进，目前仍在成本区域浮浮沉沉。
一、营收入及利润
三季度主营业务收入8879万元，同比增长57.2%，环比增长16.8%；前三季度主营收入2.52亿元，同比增长63.77%。
三季度净利润3317.41万元，同比增长40.2%，环比增长35.6%；前三季度净利润9319万元，同比增长43.69%。
从季度营收数据看，公司主营收入自今年一季度环比增长68.3后，在7600万元～8800万元之间徘徊。原因是一季度计入了去年底的外销收入，年内实际情况仍是逐季增长态势。净利润增长率低于营收增长率，是公司降价销售的结果，说明市场竞争在加剧，这一点也体现为公司利润率的下降。
二、财务数据分析
应收帐款较上年度期末增加2,852.44万元，增长幅度为450.71%，主要由于报告期内销售铺货3,172.02万元所致；
存货较上年度期末增加645.59万元，增长幅度为28.22%，存货增幅变化不大，但是存货内部构成变化较大。其中半成品和产成品较期初增加1,511.47万元。
营业总成本较去年同期增加2,809.13万元，增长幅度为 57.77%，主要是由于销售收入的增加导致成本相应增加；
销售费用较去年同期增加3,606.67万元，增长幅度为172.29%，主要由于加大市场投入，广告宣传费等比去年同期增加了160%，同时增加市场销售人员所致；
管理费用较去年同期增加938.72万元，增长幅度为95.83%；主要由于报告期内工资、税金、研发费用和支付上市相关费用支出较去年同期有所增长所致；
财务费用较去年同期减少364.59万元，减少幅度为142.99%，主要是募集资金存款利息收入增加及自有资金理财收益增加所致。
应收帐款、存货、销售费用、管理费用增幅均大于主营收入增幅，说明公司产品市场竞争加剧。
财务费用-619万元，减少365万元，增厚净利润增长率约5.6%。公司现金约7.6亿元，年内8个月利息收入约1500万元，四季度约有700万元利息入帐，利息收入对全年业绩增长率的贡献约为12%。
销售收款率98.86%，较过去三年110%左右的水平有所下降；净利润现金含量69.88%，较此前的100%以上显著下降。说明公司竞争优势有弱势趋势。
三、重要事项
大力拓展营销网络，实现战略布局。报告期内，公司积极实施既定的发展战略，整合销售网络，创新营销模式，优化营销渠道，强化渠道覆盖面，为全国营销网络的战略布局打下了良好基础。
加大研发投入，拓宽产品线。荧光定量尿微量白蛋白、CRP等测试系统的研发工作进展顺利；医院临床检测专用型号血糖仪、快速血胆固醇测试仪、血红蛋白仪等创新型及时检测产品的开发工作也按计划展开。
积极开展募投项目建设。生物传感器生产基地的生产厂房建设进展顺利，预计明年上半年可正式投产，全部达产后可实现年产血糖仪200万台，配套血糖测试试条5亿支的产能，届时将成为亚洲最大的血糖仪及试条生产基地，为公司未来业绩的持续增长提供有力保障。
四、点评分析
公司是典型的成长股，过去四年主营收入复合增长率为70.96%，三季度末年化净利润增长率为39.1%，年化收益为1.37元。复合成长率取修正后最新年化净利润增长率39.1%，对应0.7倍PEG的估值为45.08元。目前50元附近的价格，安全边际一般。
国内市场竞争加剧，但进口替代仍在继续、血糖仪的普及率依然很低，行业仍有较长时间的增长空间。目前公司已成为国内行业龙头，成长率将回落到30%左右的水平。
公司分红政策为“公司每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的20%。当公司累计未分配利润超过公司股本总数的150%时，公司可以发放股票股利。”三季报公司每股未分配利润为1.53元，年终约为1.9元/股，年报具备10送5派3左右的分红能力。
小盘成长股，可继续持有。
一、营收入及利润
三季度主营业务收入8879万元，同比增长57.2%，环比增长16.8%；前三季度主营收入2.52亿元，同比增长63.77%。
三季度净利润3317.41万元，同比增长40.2%，环比增长35.6%；前三季度净利润9319万元，同比增长43.69%。
从季度营收数据看，公司主营收入自今年一季度环比增长68.3后，在7600万元～8800万元之间徘徊。原因是一季度计入了去年底的外销收入，年内实际情况仍是逐季增长态势。净利润增长率低于营收增长率，是公司降价销售的结果，说明市场竞争在加剧，这一点也体现为公司利润率的下降。
二、财务数据分析
应收帐款较上年度期末增加2,852.44万元，增长幅度为450.71%，主要由于报告期内销售铺货3,172.02万元所致；
存货较上年度期末增加645.59万元，增长幅度为28.22%，存货增幅变化不大，但是存货内部构成变化较大。其中半成品和产成品较期初增加1,511.47万元。
营业总成本较去年同期增加2,809.13万元，增长幅度为 57.77%，主要是由于销售收入的增加导致成本相应增加；
销售费用较去年同期增加3,606.67万元，增长幅度为172.29%，主要由于加大市场投入，广告宣传费等比去年同期增加了160%，同时增加市场销售人员所致；
管理费用较去年同期增加938.72万元，增长幅度为95.83%；主要由于报告期内工资、税金、研发费用和支付上市相关费用支出较去年同期有所增长所致；
财务费用较去年同期减少364.59万元，减少幅度为142.99%，主要是募集资金存款利息收入增加及自有资金理财收益增加所致。
应收帐款、存货、销售费用、管理费用增幅均大于主营收入增幅，说明公司产品市场竞争加剧。
财务费用-619万元，减少365万元，增厚净利润增长率约5.6%。公司现金约7.6亿元，年内8个月利息收入约1500万元，四季度约有700万元利息入帐，利息收入对全年业绩增长率的贡献约为12%。
销售收款率98.86%，较过去三年110%左右的水平有所下降；净利润现金含量69.88%，较此前的100%以上显著下降。说明公司竞争优势有弱势趋势。
三、重要事项
大力拓展营销网络，实现战略布局。报告期内，公司积极实施既定的发展战略，整合销售网络，创新营销模式，优化营销渠道，强化渠道覆盖面，为全国营销网络的战略布局打下了良好基础。
加大研发投入，拓宽产品线。荧光定量尿微量白蛋白、CRP等测试系统的研发工作进展顺利；医院临床检测专用型号血糖仪、快速血胆固醇测试仪、血红蛋白仪等创新型及时检测产品的开发工作也按计划展开。
积极开展募投项目建设。生物传感器生产基地的生产厂房建设进展顺利，预计明年上半年可正式投产，全部达产后可实现年产血糖仪200万台，配套血糖测试试条5亿支的产能，届时将成为亚洲最大的血糖仪及试条生产基地，为公司未来业绩的持续增长提供有力保障。
四、点评分析
公司是典型的成长股，过去四年主营收入复合增长率为70.96%，三季度末年化净利润增长率为39.1%，年化收益为1.37元。复合成长率取修正后最新年化净利润增长率39.1%，对应0.7倍PEG的估值为45.08元。目前50元附近的价格，安全边际一般。
国内市场竞争加剧，但进口替代仍在继续、血糖仪的普及率依然很低，行业仍有较长时间的增长空间。目前公司已成为国内行业龙头，成长率将回落到30%左右的水平。
公司分红政策为“公司每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的20%。当公司累计未分配利润超过公司股本总数的150%时，公司可以发放股票股利。”三季报公司每股未分配利润为1.53元，年终约为1.9元/股，年报具备10送5派3左右的分红能力。
小盘成长股，可继续持有。
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