加载中…红日药业定增收购康仁堂股权
(2012-10-14 16:26:51)
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红日药业康仁堂定向增发收购股权评估 |
分类： 个股分析 |
红日药业定向增发股份，募集资金收购控股子公司康仁堂股份。交易完成后，康仁堂将成为公司全资子公司。日前，公司公告称已完成标的股权的过户手续及相关工商变更登记。这笔交易合适吗？
一、康仁堂基本情况
康仁堂主营中药饮片和颗粒剂。中药配方颗粒是采用现代科学技术，在“全成分”理念指导下，仿照传统中药汤剂煎煮方式，将中药饮片经浸提、浓缩、干燥、制粒等工艺精制而成的单味中药产品。中药配方颗粒作为中药饮片的剂型改革，其市场空间广阔。康仁堂拥有北京市场90%的份额，并已进入天津、山东、内蒙、福建等市场。目前，公司拥有中药配方颗粒产品近500种，在建的“中药配方颗粒自动化生产基地建设项目”预计于2012年10月正式投产。
康仁堂业务增长迅速，盈利能力较强。2009年、2010年、2011年康仁堂营业收入分别达到5,856.55万元、14,284.46万元、29,162.02万元，同比增长143.91%、104.15%；净利润分别为1,016.22万元、3,270.28 万元、6,221.59万元，同比增长221.81%、90.25%。
2012年中报康仁堂总资产为50,130.61万元，净资产23,214.27万元，实现净利润5,163.36万元，同比分别增长73.31%、60.74%和87.43%。
二、交易方案
拟向吴玢等9名自然人发行最多19,223,305股股份购买其合计持有的康仁堂35.5752%的股权；发行价格17.77元/股。
拟以现金6,460,320.00元购买王伟等4名自然人持有的康仁堂0.6728%的股权，支付现金来自本次配套募集资金。
为提高本次交易整合绩效，拟向不超过10名其他特定投资者发行股份7,116,250 股，发行价16元，募集配套资金11,386万元。
以2011 年12月31日为基准日，康仁堂100%股权评估值为96,021.45万元，康仁堂36.2480% 股权的评估值为348,058,551.96元。交易各方确认康仁堂36.2480%股权的交易价格为348,058,543.00元。
康仁堂于本次交易完成前的滚存未分配利润由红日药业享有。红日药业于本次交易完成前的滚存未分配利润由本次发行后新老股东共同享有。
红日药业新发行股份锁定期为12个月。其中向吴玢等 9 名自然人发行的19,223,305 股，其中6,728,157 股锁定期为36 个月。
三、交易测算
本次定增，公司最多将募集资金4.55亿元，支付3.48亿元。获得康仁堂100%股权，公司股本公司股本最大将增加2634万股。
2011年康仁堂净利润为6229.59万元，36.2480% 股权对应净利润为2255.2万元。按11年净利润计算的收购市盈率为15.43倍。
2012年中报，康仁堂实现净利润5,163.36万元，同比增长87.43%。因实际交易发生在四季度，按全年净利润增长70%计算，标的股权2012年末对应净利润约为3834万元，收购股权市盈率为9.1倍。
康仁堂目前处于成长期，复合增长率按30%计算，收购股本PEG将低于0.5。
收购后，归属上市公司净利润增加部分约为公司2011年净利润的31.37%；公司股本最多增加11.63%。
四、结论
公司按9～16倍的市盈率收购了复合增长率高达30%以上子公司股权，收购方式大致为股权转换，并未实际付出现金反而有现金富余，合适。
康仁堂原有股东成为红日股东，所持股份曲线上市，且红日现价较17.77元的发行价上涨了近一倍。赚大了！
收购后公司净利润、股本均增加，综合每股收益增长17.7%。好！
这是一项多赢的交易，合适！
一、康仁堂基本情况
康仁堂主营中药饮片和颗粒剂。中药配方颗粒是采用现代科学技术，在“全成分”理念指导下，仿照传统中药汤剂煎煮方式，将中药饮片经浸提、浓缩、干燥、制粒等工艺精制而成的单味中药产品。中药配方颗粒作为中药饮片的剂型改革，其市场空间广阔。康仁堂拥有北京市场90%的份额，并已进入天津、山东、内蒙、福建等市场。目前，公司拥有中药配方颗粒产品近500种，在建的“中药配方颗粒自动化生产基地建设项目”预计于2012年10月正式投产。
康仁堂业务增长迅速，盈利能力较强。2009年、2010年、2011年康仁堂营业收入分别达到5,856.55万元、14,284.46万元、29,162.02万元，同比增长143.91%、104.15%；净利润分别为1,016.22万元、3,270.28 万元、6,221.59万元，同比增长221.81%、90.25%。
2012年中报康仁堂总资产为50,130.61万元，净资产23,214.27万元，实现净利润5,163.36万元，同比分别增长73.31%、60.74%和87.43%。
二、交易方案
拟向吴玢等9名自然人发行最多19,223,305股股份购买其合计持有的康仁堂35.5752%的股权；发行价格17.77元/股。
拟以现金6,460,320.00元购买王伟等4名自然人持有的康仁堂0.6728%的股权，支付现金来自本次配套募集资金。
为提高本次交易整合绩效，拟向不超过10名其他特定投资者发行股份7,116,250 股，发行价16元，募集配套资金11,386万元。
以2011 年12月31日为基准日，康仁堂100%股权评估值为96,021.45万元，康仁堂36.2480% 股权的评估值为348,058,551.96元。交易各方确认康仁堂36.2480%股权的交易价格为348,058,543.00元。
康仁堂于本次交易完成前的滚存未分配利润由红日药业享有。红日药业于本次交易完成前的滚存未分配利润由本次发行后新老股东共同享有。
红日药业新发行股份锁定期为12个月。其中向吴玢等 9 名自然人发行的19,223,305 股，其中6,728,157 股锁定期为36 个月。
三、交易测算
本次定增，公司最多将募集资金4.55亿元，支付3.48亿元。获得康仁堂100%股权，公司股本公司股本最大将增加2634万股。
2011年康仁堂净利润为6229.59万元，36.2480% 股权对应净利润为2255.2万元。按11年净利润计算的收购市盈率为15.43倍。
2012年中报，康仁堂实现净利润5,163.36万元，同比增长87.43%。因实际交易发生在四季度，按全年净利润增长70%计算，标的股权2012年末对应净利润约为3834万元，收购股权市盈率为9.1倍。
康仁堂目前处于成长期，复合增长率按30%计算，收购股本PEG将低于0.5。
收购后，归属上市公司净利润增加部分约为公司2011年净利润的31.37%；公司股本最多增加11.63%。
四、结论
公司按9～16倍的市盈率收购了复合增长率高达30%以上子公司股权，收购方式大致为股权转换，并未实际付出现金反而有现金富余，合适。
康仁堂原有股东成为红日股东，所持股份曲线上市，且红日现价较17.77元的发行价上涨了近一倍。赚大了！
收购后公司净利润、股本均增加，综合每股收益增长17.7%。好！
这是一项多赢的交易，合适！
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