看好银行股的更多理由_幽兰逢春-赟

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看好银行股的更多理由

(2014-11-28 16:40:35)

标签：

银行股

理由

员工持股

金融企业混改

市净率

分类：银行板块

今日300银行指数暴涨321点/+8.15%,，昨日涨62点，前日大涨93点，上前日涨54点，也印证了俺4天前博文说的《不对称减息很利空银行股吗vs强者恒强》（点击可详见）。其实这大涨理由也很简单，万业之母的中国银行业，利率市场化有利于储户和议价能力强的银行，不利于企业和议价能力低的银行，会强者恒强！16家上市银行整体市盈率目前仅5倍多一点，大多低于账面净资产/比真实净资产更低（见：《16银行隐藏涉房资产至少万亿未入账》），贵不贵？是否比那些动辄就70-100倍估值且容易破产的中小公司之风险还大？

昨日两市成交额刚首破6000亿，今天就轻易破了7000亿报7104亿（上证4019.5亿/深圳3084.7亿）。看来俺期望的日破万亿貌似不远了（详见昨天博文《日破万亿还遥远吗？》，这个有理有据的好文，可惜新浪小编又未推荐，还是有点可惜的，呵）。今日上证单首破4000亿，超深圳近1000亿，应是银行股的大力贡献。今日16家银行股累计成交金额770亿，昨日376亿，减息前一天仅96亿，而稍早前每天成交额大多在50-70亿之间，是否说明大资金正跑步入场银行股？

有人说今天银行股大涨（光大、交行、中信、华夏等六只个股涨停）是受降准预期或存款保险制可能于明年1月正式出台提振，其实，俺认为还是特别低估的原因。更多理由见下：

A.基本认同中金"消灭1倍PB以下银行股"的观点，坚定看好银行股

　一只不到200亿实际流通的股票，如每年有80亿资金去买，股价会不会大涨？

即将推出的员工持股计划将消灭1倍PB（市净率）以下银行股，逻辑是：

1、目前五大行股价平均略低于2013年底每股净资产，显着低于2014年和预期2015年底每股净资产，如果股价不涨，员工持股计划只能采取在二级市场上直接增持的方式（民生银行的员工持股计划为80亿，大行不应明显低于此数），而大行实际自由流通市值其实不大（最低的中行仅为193亿），因此股价将大幅上涨。

2、要么股价突破一倍PB，则银行可以通过非公开增发的方式。

3、逻辑演绎的结果，五大行向上突破一倍PB都是大概率事件。而如果五大行上涨，中小银行的Beta更大，涨幅也不应明显低于五大行，尤其在咱们A股投机还很浓厚的时期。

　　如果市场相信地方政府债务风险得到极大缓释，还会不会给予一个ROE~20%的行业1倍PB以下估值？

地方政府债务新老划断将消灭1倍PB以下银行股，逻辑是：

1、目前银行股估值低于1倍PB，隐含市场对银行资产负债表，特别是地方政府债务系统性风险的不信任。

2、43号文和之后财政部出台的一系列关于地方政府债务的配套办法明确了新老划断的原则，极大降低存量地方政府债务风险，逻辑上类似于前期存量城投债收益率的大幅下行。对已纳入审计署口径的地方政府存量债务，目前已明确将通过发行地方政府债券进行置换、纳入地方政府预算、建立偿债准备金等方式缓释风险，极大降低存量地方政府债务风险。

3、逻辑演绎的结果，伴随着对存量资产负债表担忧的大幅降低，银行将向上突破1倍PB。

B.基本认同申银万国有关金融企业混改提升银行股估值大大修复

　政府自上而下推动金融企业混改决心坚定，为了保障国有资产不流失,银行股股价至少达到1.1倍净资产以上才可以引入新的投资者。相比现在行业2015年业绩0.8倍PB，股价空间也是银行股未来一年必然的价值盛宴。
　
　银行混改的主要途径包括:

1)引入战略投资者,包括拥有技术、产品和资金优势的企业取长补短,或者引入社会资本进行规范化运作;

2)加入自然人,允许员工持股将使得资本和劳动有机结合,提升银行经营效率;

3)采取分拆上市的方式来优化整体的融资能力和治理结构。五大行、中信、浦发和华夏银行国有持股比例较高,混合所有制改革空间大。通过定增方式引入非国有资本,需保证定增价高于1倍净资产,定增价一般会打九折。为了保障国有资产不流失,银行股股价至少达到1.1倍净资产以上,才可以引入新的投资者。相比现在行业0.8倍2015年业绩PB,便宜吧？