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(2023-10-30 08:54:02)
（转发-）期货_化工数据周报__20231029
增强13301066923
甲醇：本周甲醇价格宽幅震荡，整体收涨。海外宏观方面表现出了较强的抑制，地缘冲突的多点开花以及美国9月新屋销售数据大幅超预期导致美国通胀预期加深，美国紧缩政策延长和经济下行的压力同时加剧。国内宏观方面，特别国债的消息一度刺激盘面上涨。基本面上多空交织，整体呈现内地强港口弱的态势。内地的偏强主要来自内地装置故障较多、气头装置季节性降负，叠加秋检季之下，内地开工明显下滑。且华鲁荆州100万吨醋酸装置投产，但所配套的甲醇装置先不开，需大量外采甲醇。内地在供应趋向于收缩的同时，下游外采也在增加，蒲城煤炭指标用完，每周3000-5000吨，采购到年底；延长榆能化气头降负下也需要外采；华亭二期20万吨MTP近期又开启预期，预计一个月内不出货。然而目前港口压制作用较强，市场交易的重心也港口，一方面甲醇船货到港较多，另一方面常州富德预期计划内检修后，宁波富德和诚志二期有降负消息。
对于绝对价格，我们在周中已提示关注MA05上做多机会。近端偏弱的原因主要是宏观上有美国高利率的压制，但基本面上港口MTO降负以及到港量集中下去库不及预期。对此，我们认为美债高利率以及港口去库不及预期或已被计价，并且美债进一步走高的空间已经有限。而目前海外的低开工对12月进口的影响或仍未计价，印度煤炭低库存下，也进入了旺季，成本端的支撑增强。因此我们对于甲醇仍保持我们季报中的近空远多的观点，仍可关注MA05上做多的机会。
LLDPE： 本周L期价偏强震荡，基本面上浙石化因故停车，叠加镇海早已停车，PE华东货源预期紧张。另一方面，11月份国内计划检修依旧较多，叠加前期进口报价稀少，进口将有所减量，整体11月供应压力降低。且目前炼油利润大幅下滑，炼厂或有隐形的负荷降低，后续非计划检修量或也边际提升。不过在需求季节性下滑之下，供应的减量并未带动基差的走强和成交的回暖，叠加01上海外紧缩周期的压制和05上中美关系缓和降息等一系列宏观向好的预期，L1-5价差也明显走缩。后续来看，我们认为PE或呈近多远空的格局，近期印度市场明显走弱，美国PE装置投产较为集中，年底来自海外的供应压力仍在，叠加12月为PE传统的需求淡季和国内北方装置负荷被动的提升，01合约上仍有压力。
PP：本周PP期价震荡上行，目前炼油利润大幅下滑下，油化工负荷开始降低，叠加PDH前期的负反馈仍在兑现，PP开工率较上周继续下滑。新装置方面，国乔化工40万吨PP装置的投产推迟至11月份，安徽天大，惠州立拓也计划11月投产，不过低利润下，上游投产或继续推迟。近期PDH亏损加剧，且四季度LPG或依旧偏强，PDH以及PP粉料仍面临较大的负反馈压力，总体上PP在四季度的供应压力不高，但向上的高度有限，绝对价格或跟随宏观来波动。在05合约上仍有国内经济刺激和中美缓和的预期下，我们认为PP05或有更好的表现。
PX：本周PX期货价格上涨。前期在压缩芳烃调油溢价的逻辑下，PXN估值压缩至340-350/吨。近期全球汽油裂解价差企稳回升，PXN估值压缩也基本到位。同时，下游PTA及聚酯的高开工率仍给予PX刚性需求支撑。在宏观财政政策利好及部分空头获利离场的情况下，PX或有触底反弹机会。但反弹空间仍需要关注下游需求的边际变化。
PTA：在宏观财政政策利好及部分空头获利离场的情况下，PTA期货价格小幅反弹。需求端，织造及聚酯企业开工率尚维持高位，长丝产品近期略有累库，但目前库存压力并不大。短期内需求端的开工率并未到出现下行拐点的时刻。供给端，近期PTA装置检修偏多，近月平衡表处于紧平衡状态，但由于年底仍有两套合计420万吨/年PTA装置投产的预期，现货宽松的格局并未发生明显转变，1-5月差被压缩至Contango结构。结构的变化或预示PTA估值有触底反弹的机会。
PVC：随着电石亏损时间的延长，电石开工率持续下滑，进而使得电石价格企稳回升。而烧碱价格近期持续下行，山东32液碱均价已接近800元/吨。电石价格的上涨和烧碱价格的下滑，使得PVC生产利润被急速压缩，估值快速下滑。在此背景下，我们认为PVC或将进入震荡行情。
烧碱：当前烧碱企业库存持续累积，现货价格呈现崩盘之势。山东32液碱均价已接近800元/吨。 但由于煤价坚挺，且液碱价格同样下滑，预计山东32液碱破800元/吨将接近成本，因此下方空间或已不大。在烧碱供需平衡的大格局下，后期盘面或给出负基差。因此盘面下行的空间或更加有限。
玻璃：上周玻璃期价走势偏弱，原片厂家库存环比小幅累积。近期玻璃终端需求表现相对一般，中下游资金问题依然存在，维持刚需采购，观望心态偏浓。原片厂家控库、降库为主，小部分企业以价换量，市场成交灵活。展望后市，一方面浮法玻璃供应量已经回升至高位，另一方面前期地产利多政策对保交楼的推进以及深加工订单量的提振效果目前来看较为一般。整体来看，虽然处于旺季，但短期玻璃期价上行驱动有限。
纯碱：上周纯碱厂家继续累库，企业新订单接收情况一般，下游采购不积极，观望为主，现货价格持续走弱。目前市场处于多头驱动转弱，而空头驱动增强的阶段。从基本面角度，建议投资者逢高布局远月合约，同时做好仓位管理。
橡胶：上周橡胶期价整体震荡走势为主，基本面驱动不强。前期橡胶期价涨幅较大，市场情绪偏强，主要有三方面原因：首先，10月以来国内产区原材料收购价格维持高位，泰国原料收购价格上涨，从成本端给到期价一定支撑；其次，8月下旬后国内现货不断去库，从供应端给到期价支撑；再次，需求方面，轮胎工厂受生产利润支撑仍保持较好开工，对原材料补库积极性提高。短期来看，橡胶基本面向上驱动有限，压制胶价上行空间的因素仍主要来自三方面：首先，当前已经进入旺产季，后续若无极端天气出现，供给将持续放量；其次，期价上涨后，期现价差会明显扩大，套利盘的介入将对期价上方空间形成一定压制；再次，若期价继续上涨，泰三烟胶片的进口套利窗口将打开，交割品增多将对期价构成压制。在没有增量信息的情况下，短期橡胶期价预计跟随宏观大势波动。
纸浆：近期随着商品整体回调，纸浆价格也出现了明显的下滑。本质上是由于高进口背景下，纸浆供需偏弱所致。一旦投机性需求偃旗息鼓，浆价就容易回落。但往后看，随着国内宏观转强的迹象愈发明显，我们预计浆价进一步下滑的空间或已不大。后续会将慢慢止跌企稳。
苯乙烯：上周苯乙烯期价整体呈现震荡走势。成本端支撑偏强，纯苯港口库存大幅去化。供应端检修增加，苯乙烯装置开工率下行至71%附近。需求整体偏弱，ABS开工率下行至72%，带动下游加权开工率走弱至65%。整体看，近期苯乙烯依旧遵循成本端定价逻辑，但由于其供应端减量较多，故EB-BZ价差略有扩大。
后续来看，在纯苯端，市场目前关注歧化利润修复背景下的国内外歧化装置重启可能性，以及纯苯下游利润持续压缩下出现负反馈的可能性，因此纯苯偏紧状态短期内或维持，但后续边际上可能会较此前略宽松。不过仍需注意歧化增量不及预期的可能性，同时市场有传言多套重整装置11月计划降负，纯苯短期内大幅累库可能性暂较小。苯乙烯方面，目前现货仍较为宽松，但估值已到历史同期低位，供应端检修降负传闻增加，且11月出口或有亮眼表现。后续关注11月浙石化及万华化学的PO/SM装置检修情况。整体看，若停车降负预期均兑现，11月苯乙烯供需或转向紧平衡，在成本端纯苯库存仍处于低位的背景下，建议逢低关注2312-2401正套机会。
对于绝对价格，我们在周中已提示关注MA05上做多机会。近端偏弱的原因主要是宏观上有美国高利率的压制，但基本面上港口MTO降负以及到港量集中下去库不及预期。对此，我们认为美债高利率以及港口去库不及预期或已被计价，并且美债进一步走高的空间已经有限。而目前海外的低开工对12月进口的影响或仍未计价，印度煤炭低库存下，也进入了旺季，成本端的支撑增强。因此我们对于甲醇仍保持我们季报中的近空远多的观点，仍可关注MA05上做多的机会。
LLDPE： 本周L期价偏强震荡，基本面上浙石化因故停车，叠加镇海早已停车，PE华东货源预期紧张。另一方面，11月份国内计划检修依旧较多，叠加前期进口报价稀少，进口将有所减量，整体11月供应压力降低。且目前炼油利润大幅下滑，炼厂或有隐形的负荷降低，后续非计划检修量或也边际提升。不过在需求季节性下滑之下，供应的减量并未带动基差的走强和成交的回暖，叠加01上海外紧缩周期的压制和05上中美关系缓和降息等一系列宏观向好的预期，L1-5价差也明显走缩。后续来看，我们认为PE或呈近多远空的格局，近期印度市场明显走弱，美国PE装置投产较为集中，年底来自海外的供应压力仍在，叠加12月为PE传统的需求淡季和国内北方装置负荷被动的提升，01合约上仍有压力。
PP：本周PP期价震荡上行，目前炼油利润大幅下滑下，油化工负荷开始降低，叠加PDH前期的负反馈仍在兑现，PP开工率较上周继续下滑。新装置方面，国乔化工40万吨PP装置的投产推迟至11月份，安徽天大，惠州立拓也计划11月投产，不过低利润下，上游投产或继续推迟。近期PDH亏损加剧，且四季度LPG或依旧偏强，PDH以及PP粉料仍面临较大的负反馈压力，总体上PP在四季度的供应压力不高，但向上的高度有限，绝对价格或跟随宏观来波动。在05合约上仍有国内经济刺激和中美缓和的预期下，我们认为PP05或有更好的表现。
PX：本周PX期货价格上涨。前期在压缩芳烃调油溢价的逻辑下，PXN估值压缩至340-350/吨。近期全球汽油裂解价差企稳回升，PXN估值压缩也基本到位。同时，下游PTA及聚酯的高开工率仍给予PX刚性需求支撑。在宏观财政政策利好及部分空头获利离场的情况下，PX或有触底反弹机会。但反弹空间仍需要关注下游需求的边际变化。
PTA：在宏观财政政策利好及部分空头获利离场的情况下，PTA期货价格小幅反弹。需求端，织造及聚酯企业开工率尚维持高位，长丝产品近期略有累库，但目前库存压力并不大。短期内需求端的开工率并未到出现下行拐点的时刻。供给端，近期PTA装置检修偏多，近月平衡表处于紧平衡状态，但由于年底仍有两套合计420万吨/年PTA装置投产的预期，现货宽松的格局并未发生明显转变，1-5月差被压缩至Contango结构。结构的变化或预示PTA估值有触底反弹的机会。
PVC：随着电石亏损时间的延长，电石开工率持续下滑，进而使得电石价格企稳回升。而烧碱价格近期持续下行，山东32液碱均价已接近800元/吨。电石价格的上涨和烧碱价格的下滑，使得PVC生产利润被急速压缩，估值快速下滑。在此背景下，我们认为PVC或将进入震荡行情。
烧碱：当前烧碱企业库存持续累积，现货价格呈现崩盘之势。山东32液碱均价已接近800元/吨。 但由于煤价坚挺，且液碱价格同样下滑，预计山东32液碱破800元/吨将接近成本，因此下方空间或已不大。在烧碱供需平衡的大格局下，后期盘面或给出负基差。因此盘面下行的空间或更加有限。
玻璃：上周玻璃期价走势偏弱，原片厂家库存环比小幅累积。近期玻璃终端需求表现相对一般，中下游资金问题依然存在，维持刚需采购，观望心态偏浓。原片厂家控库、降库为主，小部分企业以价换量，市场成交灵活。展望后市，一方面浮法玻璃供应量已经回升至高位，另一方面前期地产利多政策对保交楼的推进以及深加工订单量的提振效果目前来看较为一般。整体来看，虽然处于旺季，但短期玻璃期价上行驱动有限。
纯碱：上周纯碱厂家继续累库，企业新订单接收情况一般，下游采购不积极，观望为主，现货价格持续走弱。目前市场处于多头驱动转弱，而空头驱动增强的阶段。从基本面角度，建议投资者逢高布局远月合约，同时做好仓位管理。
橡胶：上周橡胶期价整体震荡走势为主，基本面驱动不强。前期橡胶期价涨幅较大，市场情绪偏强，主要有三方面原因：首先，10月以来国内产区原材料收购价格维持高位，泰国原料收购价格上涨，从成本端给到期价一定支撑；其次，8月下旬后国内现货不断去库，从供应端给到期价支撑；再次，需求方面，轮胎工厂受生产利润支撑仍保持较好开工，对原材料补库积极性提高。短期来看，橡胶基本面向上驱动有限，压制胶价上行空间的因素仍主要来自三方面：首先，当前已经进入旺产季，后续若无极端天气出现，供给将持续放量；其次，期价上涨后，期现价差会明显扩大，套利盘的介入将对期价上方空间形成一定压制；再次，若期价继续上涨，泰三烟胶片的进口套利窗口将打开，交割品增多将对期价构成压制。在没有增量信息的情况下，短期橡胶期价预计跟随宏观大势波动。
纸浆：近期随着商品整体回调，纸浆价格也出现了明显的下滑。本质上是由于高进口背景下，纸浆供需偏弱所致。一旦投机性需求偃旗息鼓，浆价就容易回落。但往后看，随着国内宏观转强的迹象愈发明显，我们预计浆价进一步下滑的空间或已不大。后续会将慢慢止跌企稳。
苯乙烯：上周苯乙烯期价整体呈现震荡走势。成本端支撑偏强，纯苯港口库存大幅去化。供应端检修增加，苯乙烯装置开工率下行至71%附近。需求整体偏弱，ABS开工率下行至72%，带动下游加权开工率走弱至65%。整体看，近期苯乙烯依旧遵循成本端定价逻辑，但由于其供应端减量较多，故EB-BZ价差略有扩大。
后续来看，在纯苯端，市场目前关注歧化利润修复背景下的国内外歧化装置重启可能性，以及纯苯下游利润持续压缩下出现负反馈的可能性，因此纯苯偏紧状态短期内或维持，但后续边际上可能会较此前略宽松。不过仍需注意歧化增量不及预期的可能性，同时市场有传言多套重整装置11月计划降负，纯苯短期内大幅累库可能性暂较小。苯乙烯方面，目前现货仍较为宽松，但估值已到历史同期低位，供应端检修降负传闻增加，且11月出口或有亮眼表现。后续关注11月浙石化及万华化学的PO/SM装置检修情况。整体看，若停车降负预期均兑现，11月苯乙烯供需或转向紧平衡，在成本端纯苯库存仍处于低位的背景下，建议逢低关注2312-2401正套机会。
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