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(2023-09-11 09:08:53)
（转发-）期货_化工数据周报__20230910
增强13301066923
甲醇：本周甲醇期价震荡回落，宏观上国内地产刺激政策的落地以及美国紧缩预期的强化使得市场风险偏好走弱；上游高供应高利润、中游高库存的问题也在压制着现货情绪；而煤油气供应端共同的收缩对盘面形成了较强的支撑，叠加周五兴兴买船货使得市场对其开车抱有预期，夜盘再度回弹。
目前甲醇供应端有着较高的压力，国内开工的高位以及产销的下滑使得内地库存开始累积，上游生产利润在300-400元/吨下，后续开工仍将维持高位。9月到港预估在130吨左右，港口高库存下，9月压力仍然较大。需求端MTO略有负反馈，继阳煤恒通和诚志降负后，鲁西也因乙烯端利润收缩而有降负预期。但甲醇价格下滑后，MTO综合利润边际修复，矛盾再度减轻。传统下游开工率变化不大，利润随着甲醇价格下行而回升。
目前市场对甲醇10月平衡的预期有分歧，若兴兴MTO后续开车，10月甲醇的平衡将从累库再度转为均衡，但我们从兴兴自身利润和物料平衡的角度来看，其开车的可能性并不高。不过煤油气供应共同的收缩仍将支撑着盘面价格，再加上9月仍是观察地产需求恢复的月份，宏观上海外紧缩逻辑和国内政策刺激逻辑或反复交易，对此我们认为9月走势或是宽幅震荡。套利上，周初推荐关注的MA1-5反套已经走出不少，鉴于01合约多头仍有较多的故事，MA1-5反套建议获利了结。鉴于油强煤弱的格局或仍将延续，MTO利润做扩仍可继续关注。
LLDPE： 本周L期价略有回调，上游开工率高位和到港量集中的情况下，现货依旧表现坚挺。期价下跌过程中基差走强，PE上游库存也未明显积累，表明PE现实需求并不算差，且9月中旬下游的备货仍对需求形成提振。近期海外原油和乙烷的偏强也支撑着PE价格，中国油制PE利润压缩至今年的最低点，约-1000元/吨；美国乙烷价格连续三周上涨，本周上浮8%，带动美国PE现货价格上行。后续来看，能源端的强劲叠加9月供需双增的背景，PE总体易涨难跌，但贸易商高隐形库存以及中上游LLDPE库存结构性的偏高或是压制L进一步涨幅，L或以震荡为主。
PP：本周PP期价宽幅震荡，在LPG的强势下，PDH利润下滑至-500元/吨，PDH检修增多下，PP表现依旧强于L，PP华东基差已修复至平水，贸易商部分货源解套，库存下滑。原油的价格偏强也使得油制PP利润下滑至-1400元/吨左右，远期存量供应或边际降低。新增产能方面，宁夏宝丰50万吨PP装置已开始试车，东华能源（茂名）年产40万吨PP本周已出合格品，抵消部分存量供应下滑所带来的利好。旺季下PP需求均有环比的回升，尤其是BOPP，其订单天数环比明显修复，成品库存也得到明显改善，但PP出口成交却受到了高价的抑制，成交较弱。总体来看，我们认为能源端强支撑下，PP难有大跌，但进一步上涨将受到国内利润回升以及进口回升的压制，短期以震荡看待。
PTA：本周，PTA期价震荡。从基本面看，本周下游织机开工率小幅上升，聚酯及织造的库存依然保持较为健康的水平。而成本端尽管全球汽油裂解价差有所下降，但海外PX装置开工率处于较低水平，因此PX估值下跌的预期实际运行并不顺畅。受商品估值整体小幅回调的影响，本周PTA加工费再次被压缩至0附近，在下游需求给予支撑的情况下，继续压缩空间较为有限，维持震荡偏强的观点。
PVC：近期PVC基本面变动不大。上游开工率在当前的利润水平和检修规模下已基本到达极限。而需求端金九银十暂未带来明显的改善。一线城市地产政策放松的效果也需要时间观察。整体而言PVC当前自身处于弱平衡状态，矛盾不突出。行情整体跟随商品情绪波动。
玻璃： 上周玻璃期价跌幅较大，上周国内浮法玻璃生产企业库存下降明显，主要是近期涨价氛围下中下游采购积极性较高，从而加速库存去化。值得注意的是，近期下游加工订单表现尚可，但仍存在回款压力较大的情况。上周后半周开始，局部地区走货开始放缓，预计短期下游仍维持刚需采购为主。从当下基本面角度，目前浮法玻璃在产日熔量也已经回到17万吨/天左右，略高于去年同期，在往年同期处于偏高水平。短期来看，一方面浮法玻璃供应量已经回升至高位，另一方面近期地产利多政策对保交楼的推进以及深加工订单量的提振效果仍需进一步观察，短期玻璃期价上行驱动有限。后续远月合约的多空博弈预计仍会比较激烈，建议投资者做好仓位管理。
纯碱：上周纯碱盘面大幅下跌，纯碱厂家继续去库。目前国内纯碱现货走势偏强。近期检修企业开始逐步复产运行，下周整体开工及产量预计小幅提升。下游采购积极性较高，货源紧张，厂家待发订单量充足。目前纯碱期货的博弈仍然非常激烈，更远端的共识相对更大一些，远月合约始终维持较大贴水。由于强现实和弱预期的反复博弈，纯碱期价波动较大，也对市场参与者的仓位管理提出了更高的要求。目前现货依然偏紧，建议远月空单可等待供应回升信号更加明确再行入场。
橡胶：上周RU期价小幅，主要是多头资金基于低估值逻辑对橡胶品种进行多配。近期大宗商品整体市场情绪表现偏强，天胶的低估值使其在近期偏乐观的商品市场氛围中具备了一定的做多安全边际，也吸引了多头资金基于低估值逻辑进行多配。从基本面角度，当前天胶基本面可关注的变量不多，后续可能引发行情扰动的潜在因素仍主要在于供给端，即天气和收储政策。值得注意的是，当前无论是天气还是收储政策均处于预期阶段，尚未成为交易主线，近期RU期价上涨主要源于外部因素。整体来看，经历了长期的震荡磨底，天胶价格确实处于历史底部区间。但本轮主要依靠外部力量的上涨持续性存疑，一方面无论是天气还是收储均暂未有实质性影响，且当前已经进入旺产季，后续供给将持续放量，另一方面随着期价强势上涨，期现价差明显扩大后，套利盘的介入也将对期价上方空间形成一定压制。
纸浆：近期纸浆需求端出现了小幅的改善，主要表现为需求端各个纸种价格和开工率略有回升。但8月中国纸浆进口创出新高，虽然细分浆种数据尚未公布，但预计8月漂针进口也将再次大幅回升。而在供应持续高位的背景下，纸浆供需或难有大幅改善，价格上行存在阻力。不过当前纸浆估值偏低，在商品整体情绪尚可的环境下，也缺乏大幅下行的空间。
苯乙烯：上周苯乙烯价格大幅上涨，主力合约价格再创近期新高。成本端继续走强，沙特与俄罗斯将现有产量约束政策延长3个月，布伦特原油价格突破90美元/桶。同时，纯苯和苯乙烯库存继续去化，低库存状态给予苯乙烯价格强支撑，现货超卖后的补货则进一步推涨苯乙烯价格。
展望后市，苯乙烯价格短期或呈现震荡格局。近期三大下游库存小幅去化，显示终端需求存在一定韧性，在苯乙烯港口库存及下游原料库存均偏低的背景下，建议逢低关注10-11正套机会。但目前苯乙烯生产利润已明显修复，下游加权开工率能否在金九银十期间大幅回升尚待验证，苯乙烯短期继续上涨驱动不足，因此单边建议以观望为主。后续持续关注港口库存波动与终端订单预期兑现情况。
目前甲醇供应端有着较高的压力，国内开工的高位以及产销的下滑使得内地库存开始累积，上游生产利润在300-400元/吨下，后续开工仍将维持高位。9月到港预估在130吨左右，港口高库存下，9月压力仍然较大。需求端MTO略有负反馈，继阳煤恒通和诚志降负后，鲁西也因乙烯端利润收缩而有降负预期。但甲醇价格下滑后，MTO综合利润边际修复，矛盾再度减轻。传统下游开工率变化不大，利润随着甲醇价格下行而回升。
目前市场对甲醇10月平衡的预期有分歧，若兴兴MTO后续开车，10月甲醇的平衡将从累库再度转为均衡，但我们从兴兴自身利润和物料平衡的角度来看，其开车的可能性并不高。不过煤油气供应共同的收缩仍将支撑着盘面价格，再加上9月仍是观察地产需求恢复的月份，宏观上海外紧缩逻辑和国内政策刺激逻辑或反复交易，对此我们认为9月走势或是宽幅震荡。套利上，周初推荐关注的MA1-5反套已经走出不少，鉴于01合约多头仍有较多的故事，MA1-5反套建议获利了结。鉴于油强煤弱的格局或仍将延续，MTO利润做扩仍可继续关注。
LLDPE： 本周L期价略有回调，上游开工率高位和到港量集中的情况下，现货依旧表现坚挺。期价下跌过程中基差走强，PE上游库存也未明显积累，表明PE现实需求并不算差，且9月中旬下游的备货仍对需求形成提振。近期海外原油和乙烷的偏强也支撑着PE价格，中国油制PE利润压缩至今年的最低点，约-1000元/吨；美国乙烷价格连续三周上涨，本周上浮8%，带动美国PE现货价格上行。后续来看，能源端的强劲叠加9月供需双增的背景，PE总体易涨难跌，但贸易商高隐形库存以及中上游LLDPE库存结构性的偏高或是压制L进一步涨幅，L或以震荡为主。
PP：本周PP期价宽幅震荡，在LPG的强势下，PDH利润下滑至-500元/吨，PDH检修增多下，PP表现依旧强于L，PP华东基差已修复至平水，贸易商部分货源解套，库存下滑。原油的价格偏强也使得油制PP利润下滑至-1400元/吨左右，远期存量供应或边际降低。新增产能方面，宁夏宝丰50万吨PP装置已开始试车，东华能源（茂名）年产40万吨PP本周已出合格品，抵消部分存量供应下滑所带来的利好。旺季下PP需求均有环比的回升，尤其是BOPP，其订单天数环比明显修复，成品库存也得到明显改善，但PP出口成交却受到了高价的抑制，成交较弱。总体来看，我们认为能源端强支撑下，PP难有大跌，但进一步上涨将受到国内利润回升以及进口回升的压制，短期以震荡看待。
PTA：本周，PTA期价震荡。从基本面看，本周下游织机开工率小幅上升，聚酯及织造的库存依然保持较为健康的水平。而成本端尽管全球汽油裂解价差有所下降，但海外PX装置开工率处于较低水平，因此PX估值下跌的预期实际运行并不顺畅。受商品估值整体小幅回调的影响，本周PTA加工费再次被压缩至0附近，在下游需求给予支撑的情况下，继续压缩空间较为有限，维持震荡偏强的观点。
PVC：近期PVC基本面变动不大。上游开工率在当前的利润水平和检修规模下已基本到达极限。而需求端金九银十暂未带来明显的改善。一线城市地产政策放松的效果也需要时间观察。整体而言PVC当前自身处于弱平衡状态，矛盾不突出。行情整体跟随商品情绪波动。
玻璃： 上周玻璃期价跌幅较大，上周国内浮法玻璃生产企业库存下降明显，主要是近期涨价氛围下中下游采购积极性较高，从而加速库存去化。值得注意的是，近期下游加工订单表现尚可，但仍存在回款压力较大的情况。上周后半周开始，局部地区走货开始放缓，预计短期下游仍维持刚需采购为主。从当下基本面角度，目前浮法玻璃在产日熔量也已经回到17万吨/天左右，略高于去年同期，在往年同期处于偏高水平。短期来看，一方面浮法玻璃供应量已经回升至高位，另一方面近期地产利多政策对保交楼的推进以及深加工订单量的提振效果仍需进一步观察，短期玻璃期价上行驱动有限。后续远月合约的多空博弈预计仍会比较激烈，建议投资者做好仓位管理。
纯碱：上周纯碱盘面大幅下跌，纯碱厂家继续去库。目前国内纯碱现货走势偏强。近期检修企业开始逐步复产运行，下周整体开工及产量预计小幅提升。下游采购积极性较高，货源紧张，厂家待发订单量充足。目前纯碱期货的博弈仍然非常激烈，更远端的共识相对更大一些，远月合约始终维持较大贴水。由于强现实和弱预期的反复博弈，纯碱期价波动较大，也对市场参与者的仓位管理提出了更高的要求。目前现货依然偏紧，建议远月空单可等待供应回升信号更加明确再行入场。
橡胶：上周RU期价小幅，主要是多头资金基于低估值逻辑对橡胶品种进行多配。近期大宗商品整体市场情绪表现偏强，天胶的低估值使其在近期偏乐观的商品市场氛围中具备了一定的做多安全边际，也吸引了多头资金基于低估值逻辑进行多配。从基本面角度，当前天胶基本面可关注的变量不多，后续可能引发行情扰动的潜在因素仍主要在于供给端，即天气和收储政策。值得注意的是，当前无论是天气还是收储政策均处于预期阶段，尚未成为交易主线，近期RU期价上涨主要源于外部因素。整体来看，经历了长期的震荡磨底，天胶价格确实处于历史底部区间。但本轮主要依靠外部力量的上涨持续性存疑，一方面无论是天气还是收储均暂未有实质性影响，且当前已经进入旺产季，后续供给将持续放量，另一方面随着期价强势上涨，期现价差明显扩大后，套利盘的介入也将对期价上方空间形成一定压制。
纸浆：近期纸浆需求端出现了小幅的改善，主要表现为需求端各个纸种价格和开工率略有回升。但8月中国纸浆进口创出新高，虽然细分浆种数据尚未公布，但预计8月漂针进口也将再次大幅回升。而在供应持续高位的背景下，纸浆供需或难有大幅改善，价格上行存在阻力。不过当前纸浆估值偏低，在商品整体情绪尚可的环境下，也缺乏大幅下行的空间。
苯乙烯：上周苯乙烯价格大幅上涨，主力合约价格再创近期新高。成本端继续走强，沙特与俄罗斯将现有产量约束政策延长3个月，布伦特原油价格突破90美元/桶。同时，纯苯和苯乙烯库存继续去化，低库存状态给予苯乙烯价格强支撑，现货超卖后的补货则进一步推涨苯乙烯价格。
展望后市，苯乙烯价格短期或呈现震荡格局。近期三大下游库存小幅去化，显示终端需求存在一定韧性，在苯乙烯港口库存及下游原料库存均偏低的背景下，建议逢低关注10-11正套机会。但目前苯乙烯生产利润已明显修复，下游加权开工率能否在金九银十期间大幅回升尚待验证，苯乙烯短期继续上涨驱动不足，因此单边建议以观望为主。后续持续关注港口库存波动与终端订单预期兑现情况。
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