加载中…（转发）东证期货_（铜铝锌铅锡镍）有色金属数据周报_20220925
(2022-09-26 10:25:50)
（转发）东证期货_（铜铝锌铅锡镍）有色金属数据周报_20220925
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铜：交易所库存大幅回升，上期所库存上升，LME库存大幅上升，COMEX库存下降，保税区库存继续下降，全球铜显性库存再度回升，库存边际对铜价支撑再度转弱，保税区库存继续下降，但海外显性库存抬升势头渐强，关注海外库存回升的可持续性。供给角度，矿端继续处在恢复增长期，美洲地区扰动有所减弱，国内精矿需求阶段偏弱，从而推动国内铜精矿加工费继续走强。冶炼角度，国内冶炼厂盈利预期继续改善，大冶项目月底投产，叠加前期投产项目爬产，预计9、10月份精铜产量将稳步回升，进口盈亏波动较大，短期国内对进口铜需求提升，保税区库存流入国内依然较强，国内精铜整体供应趋于宽松。海外冶炼厂扰动风险发酵，继续关注疫情及欧洲能源危机对供给的潜在扰动影响，俄乌战争有升级预期，俄罗斯铜金属流向值得关注。需求角度，国内政策刺激影响仍在体现，实际终端需求边际继续改善，基建与地产、消费类需求边际改善，国庆节前线缆企业有补库预期释放，节前中下游需求相对偏强，但需要警惕节后需求回落风险，总体上看，基本面阶段偏强的预期接近尾声，节后供需将阶段转宽松，从而给铜价及结构带来回归压力。宏观角度，美联储鹰派加息，欧洲市场衰退预期再度发酵，宏观因素对铜价抑制有所增强。交易维度，宏观利空发酵，基本面偏强预期转弱，节前最后一周铜价沽空压力将加大，沪铜或再度走弱，沪铜主力周内或测试59500一线支撑。
镍：交易所精炼镍库存整体回升，上期所库存下降，LME库存再度回升，全球精炼镍显性库存缓慢回升，短期低库存对镍价支撑恐将阶段转弱，继续关注LME近端持仓情况，海外逼仓压力有所减缓，现货贴水有所扩大。基本面角度，全球精炼镍增产瓶颈依然存在，但客观扰动有减弱迹象，存量产能复产将继续贡献边际增量。高镍价与高溢价限制精炼镍需求，短期需求回落将缓解精炼镍结构性短缺矛盾。二级镍角度，国内镍矿港口库存继续回升，但由于国内镍铁看涨预期，市场对镍铁厂边际增产有预期，供需双强矿价短期或持稳运行。NPI供给增长预期有所增强，海外供给增量继续释放，国内NPI产量或边际增强，供给增长将限制NPI反弹的空间，预计节后NPI价格将转为下行，需求角度，国内不锈钢厂盈利改善，钢厂边际增产预期提升，市场对NPI短期需求预期有所改善，但终端需求依然疲弱，不锈钢厂增产空间较为有限，对原料的正反馈难以形成有效支撑。交易角度，宏观利空短期快速发酵，警惕外部风险激化导致市场避险情绪提升，考虑到基本面边际转弱，短期多头力量或有所减弱，镍价或承压回落。策略角度，中线空单可在节前逢高沽空，但需要关注俄乌战争走向，以及印尼潜在政策变化风险。
不锈钢：国内300系不锈钢社会库存再度回升，节前阶段补库高峰或已经结束，需求阶段回落恐令库存压力再度抬升。原料价格巨幅波段，LME镍价冲高回落，短期不锈钢成本支撑预期将有所减弱。原料角度，沪镍冲高回落，NPI价格稳中回升，但后期二级镍价格走弱的可能更大，贸易端补库的预期也将减弱。供给角度，钢厂利润边际改善，钢厂复产面可能会进一步扩大，预计边际供给增长压力将逐步提升。需求角度，终端需求依然偏弱，不锈钢及制品出口将承受更大下行压力，国内政策刺激预计将继续对国内需求起到支撑效应，基建与地产相关需求边际有所改善。对于终端需求改善的预期已经体现到阶段补库中，后续继续补库的空间不大，预计社会库存将再度承受抬升压力，从而对价格带来抑制影响。宏观角度，外部利空情绪发酵，市场面临新一轮衰退预期冲击，综合来看，考虑到库存边际变化，以及原料冲高回落的压力，我们认为不锈钢价格将逐步转弱。交易层面看，建议逢高沽空操作为主，不锈钢节前价格或回落至16300元/吨以下。
铝：上周铝价延续高位震荡走势。供应方面云南地区减产仍在进行当中，四川地区电解铝企业虽然目前正在复产，四川博眉启明星铝厂计划9月20日开始通电，四川弘昌盛计划本月26号开始复产，四川地区产能规模性释放预计要到10月份。国内电解铝运行产能4038万吨，产能运行率为83.9%，供应压力短期迅速缓解。国内铝锭库存小幅去化，进入9月后随着气温的下降，下游开工有所恢复但总体力度有限，供给端考虑到云南地区的产能压减预计将继续偏紧，铝锭10月大概率延续去化趋势，目前铝锭库存处于历史偏低水平，对铝价形成一定支撑。供给侧扰动短期市场已交易充分，近期随着海外紧缩预期的持续发酵，美元指数大幅上行并伴随全球股债汇大幅波动，预计宏观与基本面劈叉的情况下铝价以震荡走势为主。
铅：海外方面，LME库存环比继续去化，降至3.3万吨，LME 0-3延续贴水格局，强美元施压外盘金属价格。国内方面，交仓影响结束后库存重回去化通道，周内上期所库存降低0.6万吨。供给角度，近期沪伦比回升带动铅精矿进口增加，同时铅蓄电池置换使得废电瓶供应量回升，原生铅和再生铅的原料供应均现增加，对应供应压力回升，同时废电瓶带来的成本支撑也有所转弱。需求方面，临近国庆假期，下游企业备货或驱动短期内国内库存继续去化，然十月中旬后下游消费逐步转弱，需求端对价格支撑后继乏力。综合而言，短期内库存继续去化对价格构成一定支撑，但供需基本面逐步显露疲态，价格反弹的可持续性不强，建议暂时观望。
锌：美联储加息靴子落地后，近期锌市交易重心回归国内供需基本面。供给角度，四川限电暂告段落后、云南电力问题风波再起，周内有消息称当地锌冶炼产能或将受影响，低库存背景下，供给扰动再度提振多头情绪。需求端，进入消费旺季以来，微观数据和调研均显示需求已出现环比改善迹象，随着前期刺激政策的进一步落地，旺季需求或仍值得期待，但考虑到地方政府的资金压力，年内需求超预期概率并不大。综合而言，当前全球精炼锌显性库存降至低位，国内供给扰动再现，叠加消费旺季，库存有望进一步去化，与此同时，尽管欧洲能源危机暂时远离市场关注的焦点，但进入取暖季后这一风险仍有再度发酵的可能。在此情况下，锌的基本面对价格的指引依旧偏多，建议关注逢低试多机会。
锡：上周锡价出现反弹。国内锡锭社会库存去化，绝对库存水平来到偏低位置。9月下游焊料企业开工率环比变动不大。价格走高后现货采购意愿不足。海外库存维持在高位并持续累积，现货升水已接近平水，进口窗口开启带动了市场出现进口锡报价，并且预期利润稳定进口产品数量逐渐增多，对国内供应形成一定压力。国内冶炼厂前期的集中检修进入复工阶段，云南地区目前生产已基本恢复至检修前产量水平，上周冶炼厂开工率基本平稳，前期原料偏紧预期有所缓和。在国内供给不断恢复、需求平平的情况下，海外库存的持续累积进口窗口的持续打开令国内价格承压，预计短期锡价以震荡偏弱为主。
镍：交易所精炼镍库存整体回升，上期所库存下降，LME库存再度回升，全球精炼镍显性库存缓慢回升，短期低库存对镍价支撑恐将阶段转弱，继续关注LME近端持仓情况，海外逼仓压力有所减缓，现货贴水有所扩大。基本面角度，全球精炼镍增产瓶颈依然存在，但客观扰动有减弱迹象，存量产能复产将继续贡献边际增量。高镍价与高溢价限制精炼镍需求，短期需求回落将缓解精炼镍结构性短缺矛盾。二级镍角度，国内镍矿港口库存继续回升，但由于国内镍铁看涨预期，市场对镍铁厂边际增产有预期，供需双强矿价短期或持稳运行。NPI供给增长预期有所增强，海外供给增量继续释放，国内NPI产量或边际增强，供给增长将限制NPI反弹的空间，预计节后NPI价格将转为下行，需求角度，国内不锈钢厂盈利改善，钢厂边际增产预期提升，市场对NPI短期需求预期有所改善，但终端需求依然疲弱，不锈钢厂增产空间较为有限，对原料的正反馈难以形成有效支撑。交易角度，宏观利空短期快速发酵，警惕外部风险激化导致市场避险情绪提升，考虑到基本面边际转弱，短期多头力量或有所减弱，镍价或承压回落。策略角度，中线空单可在节前逢高沽空，但需要关注俄乌战争走向，以及印尼潜在政策变化风险。
不锈钢：国内300系不锈钢社会库存再度回升，节前阶段补库高峰或已经结束，需求阶段回落恐令库存压力再度抬升。原料价格巨幅波段，LME镍价冲高回落，短期不锈钢成本支撑预期将有所减弱。原料角度，沪镍冲高回落，NPI价格稳中回升，但后期二级镍价格走弱的可能更大，贸易端补库的预期也将减弱。供给角度，钢厂利润边际改善，钢厂复产面可能会进一步扩大，预计边际供给增长压力将逐步提升。需求角度，终端需求依然偏弱，不锈钢及制品出口将承受更大下行压力，国内政策刺激预计将继续对国内需求起到支撑效应，基建与地产相关需求边际有所改善。对于终端需求改善的预期已经体现到阶段补库中，后续继续补库的空间不大，预计社会库存将再度承受抬升压力，从而对价格带来抑制影响。宏观角度，外部利空情绪发酵，市场面临新一轮衰退预期冲击，综合来看，考虑到库存边际变化，以及原料冲高回落的压力，我们认为不锈钢价格将逐步转弱。交易层面看，建议逢高沽空操作为主，不锈钢节前价格或回落至16300元/吨以下。
铝：上周铝价延续高位震荡走势。供应方面云南地区减产仍在进行当中，四川地区电解铝企业虽然目前正在复产，四川博眉启明星铝厂计划9月20日开始通电，四川弘昌盛计划本月26号开始复产，四川地区产能规模性释放预计要到10月份。国内电解铝运行产能4038万吨，产能运行率为83.9%，供应压力短期迅速缓解。国内铝锭库存小幅去化，进入9月后随着气温的下降，下游开工有所恢复但总体力度有限，供给端考虑到云南地区的产能压减预计将继续偏紧，铝锭10月大概率延续去化趋势，目前铝锭库存处于历史偏低水平，对铝价形成一定支撑。供给侧扰动短期市场已交易充分，近期随着海外紧缩预期的持续发酵，美元指数大幅上行并伴随全球股债汇大幅波动，预计宏观与基本面劈叉的情况下铝价以震荡走势为主。
铅：海外方面，LME库存环比继续去化，降至3.3万吨，LME 0-3延续贴水格局，强美元施压外盘金属价格。国内方面，交仓影响结束后库存重回去化通道，周内上期所库存降低0.6万吨。供给角度，近期沪伦比回升带动铅精矿进口增加，同时铅蓄电池置换使得废电瓶供应量回升，原生铅和再生铅的原料供应均现增加，对应供应压力回升，同时废电瓶带来的成本支撑也有所转弱。需求方面，临近国庆假期，下游企业备货或驱动短期内国内库存继续去化，然十月中旬后下游消费逐步转弱，需求端对价格支撑后继乏力。综合而言，短期内库存继续去化对价格构成一定支撑，但供需基本面逐步显露疲态，价格反弹的可持续性不强，建议暂时观望。
锌：美联储加息靴子落地后，近期锌市交易重心回归国内供需基本面。供给角度，四川限电暂告段落后、云南电力问题风波再起，周内有消息称当地锌冶炼产能或将受影响，低库存背景下，供给扰动再度提振多头情绪。需求端，进入消费旺季以来，微观数据和调研均显示需求已出现环比改善迹象，随着前期刺激政策的进一步落地，旺季需求或仍值得期待，但考虑到地方政府的资金压力，年内需求超预期概率并不大。综合而言，当前全球精炼锌显性库存降至低位，国内供给扰动再现，叠加消费旺季，库存有望进一步去化，与此同时，尽管欧洲能源危机暂时远离市场关注的焦点，但进入取暖季后这一风险仍有再度发酵的可能。在此情况下，锌的基本面对价格的指引依旧偏多，建议关注逢低试多机会。
锡：上周锡价出现反弹。国内锡锭社会库存去化，绝对库存水平来到偏低位置。9月下游焊料企业开工率环比变动不大。价格走高后现货采购意愿不足。海外库存维持在高位并持续累积，现货升水已接近平水，进口窗口开启带动了市场出现进口锡报价，并且预期利润稳定进口产品数量逐渐增多，对国内供应形成一定压力。国内冶炼厂前期的集中检修进入复工阶段，云南地区目前生产已基本恢复至检修前产量水平，上周冶炼厂开工率基本平稳，前期原料偏紧预期有所缓和。在国内供给不断恢复、需求平平的情况下，海外库存的持续累积进口窗口的持续打开令国内价格承压，预计短期锡价以震荡偏弱为主。
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