点评：

    昆药的这份三季报如果是真实的话，那么让我感到有点失望。但是理性分析，里面还是有很多疑点！年内销售费用远高于营业收入的快速增长，在公司以学术营销为主的销售模式下让人比较费解！！！

    从整体营业收入增长和净利润增长来说，昆药还可以，不算很坏，只是3季度单季的收入和净利润都出现了增长趋缓，是什么原因？这个需要搞清楚。到底是隐藏还是其它原因。从中恒的三季报以及各地药品招标中标目录来看来看，血栓通恢复得很好，而昆药和珍宝岛的血塞通在各地的药物招标中形式也非常的好。

    我的个人判断不管是隐藏利润还是真的增长放缓，只能是部分昆药仓位出局，加大观察力度。  

简单分析：

一、财务类费用：

1、 主营收入分析：

    第三季度单季营业收入785,638,123.57元，较去年同期增长24.7%；单季主要营业成本为5.2亿；同比增加20%，营业税金6,195,635.18，同比增长37.7%；销售费用为1.8亿，较去年1.16亿同期增长55%；合计营业成本约为7.4亿，同比增长26.9%；

    前三季度营业收入为2,277,252,281.40元，较去年同期增长34.84%；

    点评：在财务类以及税收增长正常的情况下单季销售费用为什么增长这么多？     

2、 净利润分析：

    归属于上市公司股东的净利润(元)三季度单季42,352,834.40元，eps为每股0.1348元，扣非后为每股0.1140元；    

    归属于上市公司股东的净利润前三季度为122,201,363.38元，eps为每股0.3890元，扣非后为每股0.3594元，同比下降1.38%；

    扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率4.40%，同比降低0.42%；

    点评：化学类医药是否受国家医改降价影响过大？医药工业增长不如医药商业增长？工业和商业的净资产收益率下降了？血塞通的销售数据来看一切还是很正常啊！

4、 预应收分析：

    营业税金及附加增长45.27%，主要随营业收入而增加；
    预付款项为101,246,212.25元，同比增长59.04%；主要为本期预付货款增加；
    应收票据为358,158,751.64元，同比增长44.31%；主要为随营业收入而增加；
    在建工程同比增长59.95%，主要为本期对在建项目持续投入；
    存货为390,209,269.20元，和中报数据基本一致，控制较好；

    点评：营业税金为何增加远高于营业增长？

5、 现金类分析：

    经营活动产生的现金流量净额：132,114,428.96元，同比降低74.25%；每股经营活动产生的现金流量净额为每股0.4205元，同比下降74.26%；         

二、产品类分析：三季报无披露；  

三、其它类分析：

1、 三季报披露股东数量为12172户；中报为14675户，适量减少；

2、前十大股东中：云南新兴投资出局，云工投股数减少厉害，结合10月份减持数量，目前约为1995万股；其余基本为原基金适量增持；

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昆明制药2012年3季报链接http://data.eastmoney.com/notice/20121030/netz9.html