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关于增长质量与效率的一些数据

(2012-07-03 21:43:46)
标签：

增长效率

质量

现金流

净利润

股票

 分类： 投资原理

    我在《估值五要素》中提到过利润增长的质量与效率，并用经营性现金流/净利润与投资性现金流/净利润两个指标来衡量公司增长的质量与效率。前一个指标大于一为佳，后一个指标在净利润增长速度越快的情况下尽可能地小最好。资本支出即使很高也不见得可怕，关键在于资本支出的效率如何，高资本支出能否带来高增长。

    我利用金融数据库搜集了全部上市公司2007~2011年每年的经营性现金流、投资性现金流及净利润，并它们5年的数据各自加总，然后计算了经营性现金流/净利润、投资性现金流/净利润（投资率）、过去四年净利润复合增长率、净利润复合增长率/投资率等四个数据，然后挑选了一些我关注的公司作为观察。

   

名称 申万行业
 经营现金流/净利润 投资现金流/净利润 复合增长 复合增长/投资率
鱼跃医疗 医药生物 0.58 -0.55 0.56 1.01
科华生物 医药生物 0.94 -0.17 0.17 1.00
信立泰 医药生物 0.62 -0.58 0.53 0.92
同仁堂 医药生物 1.01 -0.23 0.20 0.87
云南白药 医药生物 0.37 -0.48 0.38 0.79
华兰生物 医药生物 0.88 -0.45 0.35 0.77
片仔癀 医药生物 0.78 -0.37 0.28 0.75
乐普医疗 医药生物 0.76 -0.54 0.33 0.62
东阿阿胶 医药生物 1.13 -0.72 0.43 0.59
天士力 医药生物 0.77 -0.71 0.41 0.58
华润三九 医药生物 1.34 -0.62 0.29 0.47
中兴通讯 信息设备 0.56 -1.07 0.11 0.11
省广股份 信息服务 0.07 -0.04 0.31 8.15
卫宁软件 信息服务 0.65 -0.07 0.38 5.48
东华软件 信息服务 0.26 -0.16 0.45 2.76
汉得信息 信息服务 0.67 -0.12 0.29 2.37
航天信息 信息服务 0.94 -0.12 0.21 1.80
宝信软件 信息服务 0.57 -0.09 0.15 1.66
远光软件 信息服务 0.95 -0.36 0.39 1.11
金种子酒 食品饮料 1.25 -0.31 0.93 2.96
泸州老窖 食品饮料 0.93 -0.19 0.41 2.13
古井贡酒 食品饮料 1.67 -0.61 1.02 1.67
五粮液 食品饮料 1.52 -0.32 0.44 1.38
贵州茅台 食品饮料 1.06 -0.27 0.33 1.23
洋河股份 食品饮料 1.36 -0.74 0.82 1.12
贝因美 食品饮料 1.14 -0.99 0.99 0.99
山西汾酒 食品饮料 1.30 -0.23 0.22 0.95
承德露露 食品饮料 1.72 -0.29 0.21 0.72
张裕A 食品饮料 1.03 -0.44 0.31 0.71
青岛啤酒 食品饮料 1.85 -1.26 0.32 0.25
古越龙山 食品饮料 1.22 -0.61 0.14 0.22
双汇发展 食品饮料 1.24 -0.47 -0.01 -0.01
首商股份 商业贸易 2.61 -0.79 1.25 1.58
合肥百货 商业贸易 2.16 -0.33 0.43 1.30
吉峰农机 商业贸易 -1.59 -0.51 0.62 1.21
重庆百货 商业贸易 2.63 -0.70 0.56 0.81
新华百货 商业贸易 1.54 -0.49 0.35 0.72
广州友谊 商业贸易 1.59 -0.25 0.18 0.72
苏宁电器 商业贸易 1.48 -1.10 0.34 0.31
天虹商场 商业贸易 2.75 -1.17 0.16 0.14
广百股份 商业贸易 2.21 -1.91 0.18 0.09
中百集团 商业贸易 3.19 -2.59 0.20 0.08
鄂武商A 商业贸易 3.65 -2.50 0.19 0.08
中牧股份 农林牧渔 1.10 -0.21 0.28 1.29
獐子岛 农林牧渔 0.04 -0.70 0.31 0.45
天宝股份 农林牧渔 -0.10 -1.71 0.38 0.22
安琪酵母 农林牧渔 0.92 -1.51 0.28 0.19
中国重工 交运设备 -0.89 -0.81 0.53 0.65
江铃汽车 交运设备 1.27 -0.42 0.25 0.60
潍柴动力 交运设备 0.91 -0.44 0.23 0.51
宗申动力 交运设备 0.35 -0.22 0.09 0.40
宇通客车 交运设备 1.23 -0.75 0.28 0.38
福耀玻璃 交运设备 1.52 -0.87 0.13 0.15
江淮汽车 交运设备 2.18 -1.25 0.17 0.14
盐田港 交通运输 0.39 0.15 -0.11 0.73
宁沪高速 交通运输 1.45 -0.22 0.11 0.50
海峡股份 交通运输 1.25 -0.46 0.21 0.45
厦门空港 交通运输 1.24 -1.17 0.16 0.14
白云机场 交通运输 2.21 -1.32 0.17 0.13
大秦铁路 交通运输 1.41 -1.69 0.18 0.10
上港集团 交通运输 0.89 -0.39 0.04 0.10
金螳螂 建筑建材 1.01 -0.42 0.67 1.59
中材国际 建筑建材 1.13 -0.42 0.40 0.94
海螺水泥 建筑建材 1.16 -1.48 0.45 0.30
海信电器 家用电器 0.61 -0.27 0.69 2.55
华帝股份 家用电器 1.75 -0.73 0.76 1.04
合肥三洋 家用电器 0.90 -0.58 0.47 0.82
格力电器 家用电器 1.05 -0.62 0.42 0.68
苏泊尔 家用电器 0.52 -0.37 0.25 0.68
老板电器 家用电器 0.94 -0.67 0.33 0.49
青岛海尔 家用电器 1.98 -1.01 0.48 0.48
美的电器 家用电器 1.11 -1.04 0.28 0.27
九阳股份 家用电器 1.06 -0.43 0.11 0.26
徐工机械 机械设备 0.25 -0.49 2.42 4.90
华锐风电 机械设备 -0.50 -0.34 0.57 1.67
上海机电 机械设备 1.41 -0.05 0.07 1.40
郑煤机 机械设备 0.73 -0.43 0.52 1.22
中联重科 机械设备 0.26 -0.56 0.57 1.03
天地科技 机械设备 0.63 -0.31 0.29 0.94
三一重工 机械设备 0.60 -0.85 0.49 0.58
巨星科技 机械设备 0.52 -0.82 0.40 0.49
中集集团 机械设备 0.55 -0.94 0.02 0.03
金风科技 机械设备 -0.18 -1.36 0.03 0.02
齐翔腾达 化工 0.53 -0.46 0.38 0.82
上海家化 化工 1.41 -0.42 0.25 0.59
中国石化 化工 2.26 -1.94 0.08 0.04
大冶特钢 黑色金属 0.77 -0.29 0.16 0.55
方大特钢 黑色金属 1.47 -1.28 0.27 0.21
新兴铸管 黑色金属 0.82 -2.24 0.24 0.11
宝钢股份 黑色金属 1.92 -2.04 -0.13 -0.06
武钢股份 黑色金属 2.16 -3.03 -0.38 -0.13
碧水源 公用事业 1.01 -2.05 0.50 0.25
长江电力 公用事业 1.76 -1.85 0.09 0.05
罗莱家纺 纺织服装 0.76 -0.30 0.45 1.50
搜于特 纺织服装 0.26 -0.70 0.95 1.34
森马服饰 纺织服装 0.76 -0.70 0.69 0.98
探路者 纺织服装 1.23 -1.09 0.77 0.71
富安娜 纺织服装 0.73 -0.84 0.37 0.44
罗莱家纺 纺织服装 0.76 -0.30 0.45 1.50
搜于特 纺织服装 0.26 -0.70 0.95 1.34
森马服饰 纺织服装 0.76 -0.70 0.69 0.98
探路者 纺织服装 1.23 -1.09 0.77 0.71
富安娜 纺织服装 0.73 -0.84 0.37 0.44
美邦服饰 纺织服装 0.42 -0.96 0.35 0.36
航民股份 纺织服装 1.18 -0.72 0.23 0.32
七匹狼 纺织服装 1.01 -1.35 0.42 0.31
报喜鸟 纺织服装 0.72 -2.09 0.44 0.21
鲁泰A 纺织服装 1.35 -0.83 0.17 0.20
伟星股份 纺织服装 1.24 -1.26 0.13 0.11
大杨创世 纺织服装 0.88 -0.49 0.02 0.04
国民技术 电子 0.60 -0.32 0.68 2.12
法拉电子 电子 1.12 -0.53 0.22 0.41
莱宝高科 电子 1.24 -0.83 0.19 0.22
张家界 餐饮旅游 2.73 -0.59 2.29 3.90
中国国旅 餐饮旅游 0.82 -0.54 0.33 0.61
峨眉山A 餐饮旅游 2.43 -1.09 0.33 0.30
锦江股份 餐饮旅游 0.98 -0.13 0.04 0.28
全聚德 餐饮旅游 1.88 -1.30 0.20 0.16
黄山旅游 餐饮旅游 1.00 -1.37 0.14 0.10
湘鄂情 餐饮旅游 2.07 -4.00 0.10 0.03
大有能源 采掘 1.27 -0.33 1.72 5.24
昊华能源 采掘 0.90 -1.17 0.41 0.35
兰花科创 采掘 0.97 -0.89 0.28 0.32
上海能源 采掘 1.26 -0.97 0.27 0.28
西山煤电 采掘 1.27 -1.11 0.29 0.26
潞安环能 采掘 1.87 -1.43 0.35 0.25
中国神华 采掘 1.44 -1.00 0.22 0.22
中煤能源 采掘 1.35 -2.16 0.17 0.08
中海油服 采掘 1.61 -2.41 0.16 0.07
中国石油 采掘 1.88 -1.86 0.00 0.00
海油工程 采掘 1.85 -3.31 -0.36 -0.11

 

    看完上面这些公司数据后令我感到意外的数据是净利润复合增长率/投资率这一指标，这一指标可以很好衡量资本支出效率。我翻看了麦肯锡的《价值——公司金融的四大基石》一书，第15页写到投资率=增长/投入资本回报率（具体说明详见书本），那么我计算的净利润复合增长率/投资率实际上就是盈利再投资项目或者说是边际的投入资本回报率。而这一数据在我原先的认识中，投资项目或者说是边际的投入资本回报率应该大致等于公司整体的ROIC或者是ROE，但上述数据显示，有的公司是如此，但有的却不是。例如酒业公司那几家茅台、五粮液、洋河、泸州老窖这些公司整体的期末ROE大概在30%~40%，但数据现在盈余再投资的回报率却都超过100%，老窖更是达到200%。

   对此，我感到比较稀奇！

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