管理层收购信托业务的形成

　　（一）管理层收购信托的含义

　　管理层收购信托是指信托投资公司为拟实施管理层收购的企业管理层提供的集融资安排、股权持有及企业整合于一身的信托计划。与传统的管理层收购方式相比较，管理层收购信托满足了收购主体合法性和隐秘性的要求，实现了收购资金合法性的目的，同时信托投资公司作为第三方专业中介机构有利于维护参与各方的合法利益。

　　（二）管理层收购信托业务流程

　　1.信托投资公司对项目公司的情况进行审查，以确定项目公司的资产增值潜力、管理效率空间及是否具有较好的、稳定的现金流预期。

　　2.项目公司管理层与信托投资公司签订管理层收购协议，确定人员范围、收购资金的来源及融资计划、股权收购额度等事宜。

　　3.项目公司管理层可以以自已的名义购买项目公司股权，并将股权质押给信托投资公司；或者项目公司管理层与信托投资公司签订资金信托合同，委托信托投资公司以自己的名义购买并持有项目公司的股份。

　　4.信托存续期内，信托投资公司依据资金信托合同的约定，按照项目公司管理层的意愿，以自己的名义行使股东权利，承担股东义务。

　　5.信托终止后，信托投资公司依据资金信托合同的约定，处理信托财产。以上只是简单介绍了管理层收购信托的一般业务流程和一般操作思路。在进行具体操作时，这一流程具有多种不同的衍生模式。

　　（三）管理层收购信托的优点

　　1.简便易行，无须另设外部投资人集团（受《公司法》对股东人数、对外投资的限制），通过信托合同即可实现收购目的。

　　2.整体服务，提供框架设计、融资安排、法律顾问等全过程专业服务。

　　3.管理规范，通过信托合同约定，保证股权管理的规范，同时，可以保证股权内部转让的方便易行。

　　4.公正有效，引入外部金融机构，保证收购过程公正、透明和高效。

　　（四）管理层收购信托的作用

　　目前我国的管理层收购案例主要是通过管理层出资设立有限责任公司或者成立职工持股会，受让目标公司股权，进而成为该公司控股股东。这种操作方式存在一系列问题，例如：

　　（1）如果通过银行融资，则会遇到银行借贷资金不得用于股权投资这一法律障碍。

　　（2）如果通过新设公司来收购，则对外投资不得超过公司净资产50%的规定，收购成本过高；同时面临双重征税问题，降低收购收益。

　　（3）管理层自筹收购资金的来源合法性也存在法律风险。

　　（4）监管部门已经明确规定职工持股会不得担任公司股东。

　　信托介入管理层收购，能够利用信托制度的优势，提升管理层收购的效率和成功率。管理层收购信托的特点表现在以下几个方面：

　　（1）解决了股权收购资金来源的合规性问题；

　　（2）不受有关收购主体的法律规定的限制，从而大大降低了收购成本，同时满足了一些收购主体的隐秘性要求；

　　（3）避免了新设公司导致的双重征税问题，提高了收购收益；

　　（4）为“国退民进”过程中国有资产安全退出提供新渠道的同时，确保原企业持续发展；

　　（5）为管理层提供了有效激励，最大限度地发挥其经营能力，促进了企业发展。

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