本轮全球经济危机的路径推演与中国的获利途径

文\丁彦皓-可信财商、珂芯资产

一、当前全球经济面临最大的尴尬是美国通过美元的发行权与定价权，让全球经济体随着美国的经济周期上下波动与受制于美联储货币政策周期性的更替

经济危机产生的根源是市场调节机制的失效最终让经济体失去价值创造能力，导致资产泡沫破裂与债务违约。一旦资源配置完全受市场支配时，市场主体基于对宏观预判能力的不足，会根据市场情绪的亢奋而在若干领域盲目的扩张，直至超出市场的真实需求，导致产能扩张过度，但是其他领域的资源、资本与人才却受非理性繁荣的行业过度抽空，严重萎缩，最终使整个社会失去创造价值的能力，从而内在价值支撑了不了资产价格，资产价格暴跌或无力偿还已欠债务，导致危机爆发。

当前全球经济面临最大的尴尬是美国主导了美元的发行权与定价权，让全球经济体随着美国的经济周期上下波动与受制于美联储货币政策周期性的更替。在美国经济低谷期，美联储降息扩表，向全球投放巨量美元，不但各国能够很容易的低息获取巨量债务，而且国际资本会密集共识涌入全球虚拟资产，通过低吸高抛收割各国财富。国际资本的大规模流入必然导致虚拟经济非理性繁荣引发一轮虚假的通货膨胀繁荣，但也积压了实体经济发展的空间，致使其萎缩，价值创造能力严重不足。

一旦美国经济出现过热、通货膨胀高企等不利现实时，美联储必然加息缩表，收缩银根，全球资本顺势回流美国，让其他各国的经济降速，创汇能力骤减与外汇储备大幅下降，最终导致资产泡沫破裂与无力偿还到期债务，产生一轮周期性的经济危机。

各国之所以深陷美联储周期困境的关键是全球权力分配决定的产业链分工附加值不同，弱小国家只能发展结构单一、扭曲且附加值极低的低端产业。经济过度依赖一个或数个产业时，各产业间没有相互对冲的波动平抑，一旦遇到全球经济周期下行或美联储货币政策收紧，必然爆发经济危机。而少数国家凭借历史机遇期与资源禀赋，掌握了附加值更高的高端产业，或者全产业链发展，决定其在全球利益分配中的话语权较重，通常能够借此回避或减缓经济危机的冲击。

二、经济危机爆发的根源就是经济生态失衡，一个没有实体产业支撑的经济体必然无法持续，必然产生经济危机

市场在极端环境中通常极其不理性，尤其新兴经济体对市场运行的逻辑与本质的理解更浅薄与情绪化，整体极易受情绪的诱导而产生羊群效应，共识性集体涌入与逃离，导致资产价格大起大落，将危机的破坏性呈指数级的放大。尤其经济未经历过一个大周期，学术界、政府以及企业界对市场的认可仅仅是上行期的无限拟合，对行业的发展盲目乐观，未有风险意识，尤其对全球经济运行的逻辑毫无概念，极易在行业趋势逆转之时还盲目的加杠杆，扩大经营，最后深陷经济危机的困境无法自拔。

理论上市场稳定运行的前提是一旦市场处于癫狂时，政府要人为抑制市场的非理性，或者市场处于低谷期时，政府通过凯恩斯主义缓解情绪低迷导致的过度萧条。但是通常政府对市场的认知较为木讷，或者受各种利益的掣肘，极易错失最佳的干预时机，放任经济危机的破坏。

经济危机表现为资产价格暴跌、规模化倒闭与失业率高企，实质是经济生态的失衡。短期内，经济生态失衡或许在外表上表现不出来，甚至更繁荣，但却在背后出现不协调，最终会使经济体失去可持续增长的潜力，将前期的潜在风险持续积淀，最后放大危机的破坏性。

东南亚洲金融危机爆发的根源就是实体产业中空、货币投放过度、无底线炒作股市与房地产以及在监管能力欠缺的背景下盲目的全面开放资本账户，这条逻辑的背后就是经济结构失去了“生态平衡”。确实一个没有实体产业支撑的经济体必然无法持续，必然产生经济危机

三、美联储加息、俄乌冲突以及新冠疫情对全球经济最大的冲击是集中引爆了诸多国家的债务危机

当前全球经济所面临最大的困境是前期美国凭借其掌控的美元发行权与定价权，无底线的信用扩张，致使包括美国在内的全球大多数经济体陷入通货膨胀与债务推动的虚假繁荣中。而当前移动互联网红利已经消耗殆尽，全球陷入存量博弈的困境中，美国又基于其国内的经济现实大幅收紧加息缩表，收缩银根，全球资本顺势回流美国，戳破了其他国家虚假繁荣的现实，经济降速，创汇能力骤降与外汇储备大幅下降，最终导致资产泡沫破裂与无力偿还到期债务，产生一轮全球性的经济危机。

另外，资产泡沫与高企债务又限制了美国通过货币收紧遏制通货膨胀的既定预期，不得已美国必须通过人为操纵来打劫经济实力较弱的国家，降低美联储加息缩表对资产泡沫与债务高企的负面冲击与实施全球财富的零和分配。直接表现就是引爆俄乌冲突，人为操纵信用评级以及全球舆论迫使盘踞在欧洲与东亚的国际资本回流美国，但是最终对全球经济最大的冲击是集中引爆了诸多国家的债务危机。

截至4月底，全球无力偿还债务的国家数量已上升到至少30个，阿根廷、土耳其、斯里兰卡、乌克兰、巴西、巴基斯坦、埃及、印尼、黎巴嫩、印度、越南、尼泊尔至少12国或都会由于债务高企，又不具备强大的外汇储备支撑而陷入美元新一轮货币紧缩周期中的困境。美联储加息缩表之后，美国会全力从全球回笼国际资本，加剧无力偿还债务国家的债务危机爆发，而新冠疫情与俄乌冲突加剧了这一轮全球经济危机的破坏力。

四、现在全球已经处于资产泡沫破裂与债务危机爆发的过程中，中国必然凭借其国际影响力与庞大的外汇储备在全球低价抄底优质资产，延伸中国在全球的影响力

这一轮全球经济危机与以往最大的不同是美国自身受伤过深与中国的强势崛起，当前美国经济面临债务高企、资产泡沫横行与恶性通货膨胀的困境，虚拟资产对GDP的贡献达到87%，而这些虚拟资产的估值主要靠美元支撑。如果美元的国际购买力不在，美国基于虚拟资产的经济体必然轰然倒塌。就在此时美国又引爆俄乌冲突与对俄罗斯无底线的经济制裁，与俄罗斯关系高度对立，迫使俄罗斯将美元与其天然气出口脱钩。现在俄罗斯和伊朗已经开始将原油与人民币、欧元与卢布绑定，撕开了美元与大宗商品交易脱钩的口子。

此时新冠疫情的变异不具确定性，变异后的奥密克戎的传染性更强、德尔塔又在悄然无声中大幅蔓延，不明缘由的儿童恶性肝炎正在全球高速扩张，最后对全球经济的冲击依然无法准确预判，但是大概率会更糟糕，这必然会加剧此轮全球经济危机的破坏性。美国在全球的影响力与其对疫情的管控现实决定，只要出现不利变异，人为操纵必然使美国成为病毒最新变异的最大试验场。欧洲被陷在了俄乌冲突中，唯有中国不但隔岸观火，且在强势崛起，在此轮经济危机中毫发无伤，自然对美国虎视眈眈。

事实现在全球已经处于资产泡沫破裂与债务危机爆发的过程中，随着时间的推移必然陷入经济滞涨、失业率高企、社会动荡与政权更替，甚至局部战争等乱局中。而目前发达经济体中，除中国外的其他国家都已经向疫情投降，一旦疫情变异导致致死率上升，和中国竞争的国家必然全部趴地上。中国必然凭借其国际影响力与庞大的外汇储备在全球低价抄底优质资产，延伸中国在全球的影响力。事实目前中国已经在全球大量发现以政府背书的债券，储备资金。

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作者简介：

丁彦皓 博士、博士后，专注资本市场，聚焦权益投资、资本运作、大宗期货、期权以及宏观经济等领域的研究与投资，关注国际关系、历史、哲学与宗教