制造业投资与地产基建的需求不同，政策直接刺激的短期效果弱，不会立竿见影，因为企业还是以经营以盈利为核心目标，再好的助力，也要建立在能赚钱的基础上。因此，制造业的产能扩大，一般基于企业自身需要进行决策，基于这个特点，制造业开始新一轮资本投资计划后，一般都会持续1-2年。企业的资本投资计划，首先需要的就是资金，特别是中长期贷款，因此，非金融性公司的中长期贷款情况，一定程度上是制造业投资的前端信号，如果增长，就意味着企业重新进入扩产和复苏周期，随后就会带来通用设备的需求好转或增长。从近三个月的滚动数据看，从4-5月份开始，这个数据增速已经上扬，一般这个数据的表现会领先装备公司2-3个月的时间。所以，近期机械装备股的表现还算可圈可点。

从周期来看，自2000年以来，制造业五轮周期平均持续时间是在3-4年左右，而本轮周期，上行是从2019年年第四季度开始，下行是从2021年年中开始。所以，预计今年四季度或明年一季度，制造业复苏的拐点可能会出现，至少不会太弱，很多装备股已经有所表现，比如合力和杭叉。从全球角度来看，很明显目前装备制造处于周期底部。根据Gardner数据，2019年全球机床消费为821亿美元，减少131亿美元，同比下降13.8%，是2010年以来最低点。从周期性因素看，2019年至今已经3年，是回升的窗口了。

从估值看，历史上装备行业估值区间一般是在20-30倍，景气度好的时候能达到30-35倍，目前看大部分龙头企业明年PE估值都在20-25倍。考虑到中国的制造业的强劲潜力，预计估值中枢会适当上移，从20-30倍上升到25-35倍区间。企业体量越大，产业链及规模优势就越明显，因此无论是宽维度还是细分空间，龙头企业要好一些，比如海天精工、纽威数控、创世纪、秦川机床等。