从国债逆回购的利率表现以及近些日子的成交量看，市场上其实流动性充足，也就是说市场上并不缺钱。市场上为什么资金不进入投资，原因很多，但是本质上是因为资产价格的预期改变或者说下降。这种情况在日本历史上也出现过， 1995年起，日本市场利率环境接近于零，但企业不但不去借款，还积极地偿还旧债，这一趋势持续了10年，甚至在2002和2003的时候，日本企业的净债务偿还额已经上升到了每年30万亿日元以上，接近GDP的10%。

从经济学上来说，当市场利率为0时，企业如果借款去投资扩大再生产，相当于免费使用外来资金。如果这个时候企业不但不借款，反而偿还旧债，只能说明企业预期无法盈利，但实际上，日本企业的盈利状况良好，但是，就连松下、日产这样的企业也不愿意借款扩大再生产，那么就还有一个重要因素，就是企业预期手中持有的资产，预期下降的程度会超过企业的盈利，这样出售手中的资产还债就要比借款划算。

日本在90年代经济止步的15年里，地产、股票等资产发生价格持续下跌，但同时，企业的负债仍保持原值，却还是在保持原值，这时候，资产与负债的差额就会越来越小，这个差额就是净资产，而其中包含一项是未分配利润，也就是说，在负债不变的情况下，当资产缩水的程度超过未分配利润的增长程度时，股东享有的净资产就会越来越缩水。这个时候有两个办法解决，第一个是加大盈利额，这个要么需要通过借款扩大再生产，要么提高盈利率，这在市场经济中是比较难的；第二个是减少负债额，就是去偿还债务。

如果不去解决这个问题，那么净资产的缩水就会导致上下游和银行对其信任度降低，势必减少盈利或被动要求还债，反过来进一步减少净资产。所以，这个时候，企业的目标就不再是利润最大化，而是变成了负债最小化，企业以修复资产负债表为目标，直到2005年借贷才开始恢复增长。15年下来，日本企业资金需求的下降，超过了日本国内生产总值的20%。