2022年，我国出台一系列稳经济的逆周期投融资政策。9月23日，中国人民银行货币政策委员会2022年第三季度（总第98次）会议强调，要强化跨周期和逆周期调节，为实体经济提供更有力支持，着力稳定宏观经济大盘。金融机构加大逆周期货币供应的同时，需要实体经济同样也加大逆周期投资，才能实现有效地拉动经济。在市场普遍信心不足的特殊时期，国企应成为跨周期和逆周期投资的主力和先锋。

（一）合理调整负债率“率高分低”的管理模式

我国国有企业是承担国计民生和国家战略的政府经济工具，并不完全追求企业自身最大的经济效益和最优的财务指标。同时，企业负债率并非越低越好，而是要综合判断辨识。因此，建议在当前经济压力较大的特殊时期，对负债率指标阶段性考量、结构化设计和管理，对国有企业负债率不以“率高分低”为导向，以充分发挥国企跨周期逆周期投资的作用。

（二）分类逆周期动态调整国企负债率上限指标

受经济影响，当前国企负债率普遍上升，部分行业国企将丧失进一步扩大投资的功能，甚至面临资金流动性风险。因此，建议可分阶段、分行业调整国有企业负债率上限指标，并根据经济发展形势进行跨周期和逆周期动态调整。在经济过热时，加强国有企业负债率管理，降低上限值。在当前经济下行压力较大时期，适当提高国企负债率上限值，以充分发挥国有企业跨周期和逆周期投资的功能。一旦经济恢复平稳，则应继续严格控制国企的负债率。

（三）金融机构应降低国计民生领域国企负债率的风险评级权重

为支持国企扩大逆周期投资功能，在当前经济下行压力大、疫情短期冲击较大的情况下，金融机构应该综合考虑和分析，在对国企进行风险评级时，可通过名单制降低部分国计民生领域国企的负债率指标在风险评级中的权重，以尽量减小负债率上升对风险评级的负面影响，如航空、电力等领域。

（四）加快处理处置国企历史包袱促进其逆势扩大投资

国有企业通常成立时间久、资产庞大、历史包袱沉重，不但影响企业负债率，也影响了其当前逆势扩投资的能力。国家应该积极鼓励和协助国有企业加快处理、处置僵尸项目或僵尸企业等历史包袱，使国有企业能够尽快降低负债率，轻装上阵，积极扩大投融资，成为拉动我国经济增长的主力先锋。

（五）从跨周期和逆周期、宏观与大局等角度科学考评国企

经济的周期性动态发展规律，要求国企与民营、外资企业在经济发展中成为不同的角色，并阶段性发挥互补的效用。跨周期和逆周期发展是国有经济的功能和优势，充分运用好这一优势，既能稳定国家经济，又能促进国企健康发展。作为党和政府调节社会经济的工具，国有经济要有宏观视角和大局观，应当做到顺周期大隐市，逆周期大显于市。在经济过热时，国企要主动压降负债与投资；在经济下行时，要积极扩大投融资。因此，对国有企业的考核要考虑从跨周期和逆周期的角度，从宏观与大局的视角，科学地设定国有企业投资规模、负债率等财务指标和战略性、公益性等政策性指标，如安全保障能力、科技创新能力等。

（六）严格管控国企业务范围，建立机制防止盲目低效投融资

为防止国有企业的融资冲动和盲目发展，要严格限定国有企业的主责主业。同时，在新增投资中，要严格评估论证项目的经济效益或公益性，并建立国企投资考核机制，不能一投了之，为了投资而投资。最关键的是，要建立国有企业市场化的退出或破产机制，既可抑制国企自身盲目投资的冲动，也可控制金融机构盲目为国企提供融资的冲动。

（作者单位：国家开发银行上海市分行）