《聪明的投资者》23:普通股领域新的投机

读书笔记:附录4，《普通股领域新的投机》

#格雷厄姆在1958年全美金融分析师年会上做了一次主题演讲：《普通股领域新的投机》。在这次发言中，格雷厄姆再一次对成长股的投机行为进行了批判，

          一、投机行为进行了批判

           1.格雷厄姆再一次对成长股的投机行为进行了批判，指出对于前景看好的行业或优秀企业的追逐行为，与概念股、题材股的炒作一样，不是投资，而是不折不扣的投机。

           2.“我们这些证券分析师亲自创造出的大量估价方法本身是如此的具有投机性，因此，他们正好取代了以前的投机因素。”

           3.“人们真正支付的，并不是以往在某种意义上所认为的地位稳固的盈利企业所带来的商誉，而是这些企业未来良好的利润增长预期。”

           3.格雷厄姆还特别指出：“如今的投资者特别关心未来的预期，并为这种预期支付了高昂的代价，他们通过如此多的研究，并花费如此大的精力所作的预测即使成为现实，也有可能无法给他带来任何利润。如果现实达不到预期，则可能面临严重的暂时性甚至是永久性的亏损。”

          二、走中间的道路是最安全的

           1.他用了一个“U”字来阐述他的中庸之道：“在U字的左边，是投机性极强的股票；在U字的右边，是过去记录和未来前景都很吸引人的股票；而U字的中心区域，则是许多地位稳固、实力强劲的公司，他们以往的增长记录与整个国民经济的情况相一致，而且他们的未来前景显然和以前是相同的。许多时候，这些普通股按适中的价格都可以购买到——除了牛市。这些居于中间位置的股票价格，在总体上一般都会大大低于其独立决定的价值，因此同样的市场偏好能够给他们带来更大的安全性。”

           2.在这次演讲的最后，格雷厄姆引用了古罗马诗人奥维德的忠告：“当法厄同坚持驾驭太阳战车时，他的父亲（一位有经验的驾驶者）给了这位新手一些忠告。但他并没用听从这些忠告，因而付出了生命的代价。奥维德用三个词汇总结了福波斯的忠告：走中间的道路是最安全的。”