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《聪明的投资者》7:积极型投资者的证券组合策略

(2022-03-28 17:26:53)
分类: 历史与大势

《聪明的投资者》7:积极型投资者的证券组合策略

读书笔记:第7 章 积极型投资者的证券组合策略:主动的方法

读者:戴存在

          一、主动的方法

           1.积极的投资者:愿意花更多的注意力和精力,来获得比普通股投资更好的结果。

           2.首先积极的投资者对防御型投资者的一些证券也是一样有兴趣,如政府担保的免税债券等。在防御型投资者的债券那章有介绍,但是不适用于中国的公众投资者

           3.其次,积极的投资者可以购买价格非常低的低级债券,但这样的债券需要专业知识做支撑。

          二、普通股业务

           1.积极型投资者在普通股领域的特定业务,可以分为以下4个方面:

低价买入,高价卖出;

购买仔细挑选出的“成长股”;

购买各种廉价证券;

购买“特殊股票”。

           2.普通股业务。

           (一)一般的市场策略——不同时期的方法

关于低价买入,高价卖出策略的可能性和局限性。作者留待下一章讨论,但是已经给出结论:过去20年的市场行为并没有使这种业务建立在某种数学规律的基础之上。简而言之,并没有找到一种行之有效的策略来支撑这种方法。

          (二)成长股投资

           1.成长股的定义是:不仅过去的业绩超过了平均水平,而且预计将来也会如此。

           2.成长股投资面临两种意料不到的复杂情况。首先,业绩记录很好而且看上去很有前途的普通股,其价格也相应很高。投资者即使对其前景的判断是正确的,但预期收益已经完全包含在他所支付的股价中了。其次,他对未来的判断可能是错误的,公司的快速增长不可能永久持续下去,规模扩大极有可能使它难以取得以往的成就。

           3.成长型基金中大多数的业绩不如标准普尔和道琼斯这两种指数。

           4.“根本没有理由使人相信,一个智力一般的投资者,即使投入了大量的精力,购买成长股的结果,会好于专门在这一领域投资的基金公司。”

          三、推荐三个可用于积极投资的领域。

           (一)不太受欢迎的大公司

           1.一是购买相对不受市场追捧的大公司股票(大公司有两个优势:首先,他们可以借助于资本和人力资源来渡过难关,并重新获得令人满意的利润。其次,市场有可能对公司表现出的任何改善做出较为迅速的反应。);

         (二)购买廉价证券

           1.何为廉价证券呢?“根据分析,这种证券的价值似乎要大大高于其价格(至少高出50%)。”既包括债券、优先股,也包括普通股。

           2.如何寻找廉价普通股呢?有两种方法:一是采用评估法。先估计未来利润,然后乘以市盈率水平。二是判断私人所有者从企业中获得的价值。与第一种方法相比,这种方法更关注资产的可实现价值,强调净资产和营运资本。

           3.价格被低估的主要因素是什么呢?一是令人失望的当期结果(为避免踩雷,作者建议要分析公司过去几年的平均盈利情况,以及公司的整体实力),二是长期被忽视或者不受欢迎,三是市场没有了解公司的利润情况。

           4.作者专门讲述了二类企业廉价证券。二类企业是指没有在重要行业中占据领导地位的企业,既包括非重要行业的主要企业,也包括重要行业里的小企业。(不同时具有行业和行业内地位的光环)为什么二类企业的证券容易变得廉价呢?因为投资者偏爱蓝筹股,有被偏爱的,就有被冷落的。

          (三)一些“特殊”情况

           1.这个需要有深厚的功力才能操作,常见的“特殊”情况比如企业的并购、重组、拆分、破产等。

对于“特殊”情况的投资技巧,它所要求的智力和操作都有些不寻常。或许只有少部分积极投资者才愿意从事这项业务,所以不是本书要深入分析的投资方法。

           五、本章最后总结

           1.在4、5、6、7章中,分别探讨了防御型投资者和积极性投资者的策略。“所有的投资策略依赖于投资者所作出的选择:是防御型投资者还是积极型投资者。”

           2.大多数投资者应该做防御型投资者。因为他们没有时间、决断力和精力来从事投资活动。他们应该满足从防御型证券组合中获得回报,而且他们应该坚定的体制不断出现的诱惑–为了增加回报,偏离到其他道路上去的诱惑。积极型投资者需要大量的证券股价知识,才能把自己的证券业务看成一种事业。被动和主动地位不存在中间概念。

           3.防御型投资者三个要求:“基本安全性、选择方法简单、有望获得满意的结果。”基于此要求,防御型投资者应该不选择:外国债券、一般的优先股、二类普通股。而积极型投资者只会按低廉(不超过评估价值的2/3,即66折)的价格购买他们。

          5.至此,关于防御型和积极型投资策略基本上已经说完,总结一下就是防御型和积极型投资者策略基本相似,唯一不同的是在风险工具上已经部分情况作出区分。防御型投资者不碰一些风险较高的投资工具,而积极型投资者在仔细评估过后才会以低廉的价格购买他们。

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