《聪明的投资者》 5:防御型投资者与普通股1

读书笔记:第5 章　防御型投资者与普通股

读者:阿里爸爸

#第4章和第5章，格雷厄姆重点阐述了防御型投资者的投资策略。其中，第5章则是股票的选择。

          一、普通股投资的优点

           1. 在本书1949年的第一版中，我们发现，必须在此加入一段详细的解说，以说明所有的投资组合，均须包含相当一部分的普通股。

           2. “但我们仍会继续提出如下警告：如果投资者以过高的价格买进股票，这些优势就会烟消云散。1929年的情况显然是这样----此后经过25年，市场才恢复了元气（1929-1932年的股市出现了大幅跳水）。”

          二、普通股的投资规则

格雷厄姆建议防御型投资者要遵循四大规则。

           1.规则一：适当但不要过分的分散化。

你的持股数应限制在最少10只，最多30只不同等股票之间。分散的目的是降低风险，分散要靠股票数量和投资不同的行业去完成。

           2.规则二：挑选大型的、知名的，财务稳健的公司进行投资。

          3.规则三：每一家公司都应具有连续支付股息的历史。

格雷厄姆建议持续支付股息在20年以上。

           4.规则四：市盈率在一定范围之内。

其参照的每股利润，应取过去7年的平均数。我们认为，针对这一平均数，其市盈率控制在25倍以内；如果是过去12个月的利润，则应控制在20倍以内。        #实际上，这将几乎把所有成长股都排除在外。

          二、成长股与防御型投资者

           1.所谓“成长股”，是指那些在过去每股利润增长显著超过所有股票的平均水平，并且预计未来仍将持续下去的股票。（某些专家会说，真正的成长股至少会在未来10年内，每股利润翻一番，就是说，其年复合增长率为7.1%。）显然，这样的股票是值得购买和拥有的，只要价格不是太高。

           2. “对于防御型投资者来说，成长股的不确定性过高、风险过大。当然，如果股票选对了，买入的价格适当，并且在巨大的上涨之后、可能的下跌出现之前将其卖出，则会出现奇迹。但对于一般投资者而言，这种事情是可遇而不可求的。”

           3.与此相反，格老观点:“我们认为，那些不怎么热门，因此利润乘数（也叫市盈率或股价利润比）较为合理的大型公司，反而是一种对大多数投资者更为合适的选择，尽管它们看上去不那么光彩夺目。”

           1. 对于成长股的投资，格老则建议防御型投资者要谨慎，因为相对当期的利润而言，成长股的价格一直都很高；相对于过去某一时期的利润而言，其市盈率更高。因此，在成长股投资方面带来很大的投机成分，从而使得此种投资的操作很难成功。

           2. 以上是对前面格老对防御型投资者的策略的简要回顾，简单的说，防御型投资者要注重债券和股票的配置比例、要选择质优价廉且有长期分红的优质股，尽量避免投资成长股，同时可以通过每月定投的方式，通过时间跨度进一步平摊风险。