《聪明的投资者》 3:一个世纪的股市历史

读书笔记:第3 章　一个世纪的股市历史：1972 年年初的股价水平

这一章节主要是讨论股市的估值水平，历史的股市变迁。作者在本章以过去100年的股市历史来向读者描述股票价格波动、股价整体水平、股票利 润和股息的各种关系的知识。这些知识对于投资者是十分必要的。

          一、过去一百年的股价历史

           1.投资者的股票组合是浩瀚股市的一小部分。实践证明，如果一个人对股市历史——特别是对其宏观波动特征，以及股指与收益和红利的对应关系——有足够认识，那么以这些知识为背景，他就有能力对股市在不同时期的吸引力水平或危险程度形成一些有益的判断。

           2.作者按照每10年汇总标准普尔的平均股价、平均利润、平均股息、市盈率，发现：在1949（第二次世界大战刚结束不久），标准普尔市盈率只有6.3。

           3.在1961年，PE达到了22.9倍。同样，标准普尔的股息率也从1949年的7%左右，下降到了3%左右。而这个阶段，高等级债券的利率从2.6%上升到了4.5%。

          二、1972 年年初的股价水平

倡导长期投资

           1.我们对1971年末的最终判断是:三年移动平均值的债券收益/股票收益的反转完全侵蚀掉了较乐观的PE。因此，对于1972年初的股票市场总体应该和7年前相近——即，从稳健型投资者的角度看，它是一个没有吸引力的市场。

           2.虽然从逻辑上讲，坚持美元成本平均法（即定投）的投资者可以继续定期买入股票；但作者依然不建议投资者在这个时间段开启新一轮的定投方案。