五粮液（000858）的成长性

一、业绩

1、2019年销量目标：

2018年2w吨，19年2.3w吨，量增3000吨，同比增长15%，增量主要来自于新品普五和低度，

2、2017年收入增长23%，利润增长43%，2018年一季度收入增长37%，利润增长38%，2018年收入增长33%，利润增长39%，2019年1季度收入增长27%，利润增长30%，预收款67亿，和年初保持一致，说明一季度没有提高预收款来调高收入，看起来1季度报表属于保守类。

2、未来5年，净利润实现15%的复合增长，没有问题。营收，17年300亿，18年400亿+，19年规划为500亿，预期20年规划得600亿，每年+100亿。

3、2017年，营业收入301.87亿元，净利润100.86亿元。毛利率72%+；净利率33%。

2016年营业收入245.44亿元，同比增长13.32%，净利润67.85亿元，同比增加9.85%。EPS1.79元，每股派息0.9元。

二、第一：提升产能

（一）2019年（高端酒产能2.3万吨）

五粮液目标营收是500亿，如果完成了500亿营收，净利润预计有172亿左右，同比增长32%，每股收益4.43元，

怎么完成这个目标，

1、计划向市场投放高端五粮液酒2.3万吨左右，

2019年五粮液的高端酒产能是2.3万吨（增长15%），公司的规划到2020年五粮液的高端酒产能是达到3万吨的产能（增长30%）。

2、销量上，五粮液方面表示，五粮液全年2.3万吨的销售目标难度不大，其中普五1.5万吨，第七代产品占56%已完成全部打款，第八代产品占35%动销前景看好；1618计划发货4000余吨，上半年已基本发完。

3、另外普五5月份经销商合同到期，公司准备新版了普五，除了包装是新的，酒质也提升了，提升酒质，就是出厂前，存储的时间加长了。

（二）2020年（高端酒产能3万吨）

1、2020年新规划是：到2020年纯粮基酒产能扩充到30万吨，高端酒产能将提升到3万吨。

（1）五粮液现有产能为20万吨固态酒的产能 。能摘的一级基酒也就2w吨左右。

五粮液2017年6月新建设10万吨生态酿酒基地，预计2020年达标，之后会有3-5年的成熟期（前几年只能酿造低端酒），未来五年内一共有30万吨固态酒产能。

（2）五粮液现有能摘的一级基酒也就2w吨左右。19-21年的高端酒销售量年复合增速均在10%以上，预计对应2020年的可销售商品酒数量为3W吨。

2、公司预计2020年：到2020年，五粮液一级基酒产量达到3万吨；（2018年2万吨左右），到2020年，公司酒业营业收入达到600亿元，其中五粮液400亿元，系列酒200亿元；到2020年，五粮液股份公司利润总额达到300亿元以上，市值达到8000亿元。

（四）高端酒产能

1、目前五粮液拥有全国规模最大的白酒生产基地，占地12平方公里，有3.2万口窖池。

2、2017年（高端酒产能1.8万吨）

2017年五粮液白酒总产量是18.02万吨，2017年五粮液的高端酒产能是1.8万吨。高端酒出酒率为10%。

2017年五粮液销量为18万吨：2017年主品牌五粮液17000吨销量，系列酒163007吨销量。据董秘回答股民提问2017年普五及以上高端酒销量”时，给出的数字是1.8万吨左右。

2017年五粮液白酒库存规模为12598吨，约为生产量和销售量的十六分之一。

2017年年报，公司目前以及启动建设10万吨酿酒生产技改项目一期工程及30万吨陶坛陈酿酒库一期工程项目，确保“十三五”末（2020年前后）五粮液的市场投放量达3万吨。

3、2018年（高端酒产能2万吨）

2018年五粮液的白酒总产量是19.2万吨， 2018年五粮液的高端酒产能是2万吨（增长11%），飞天茅台的产能是4.28万吨，2018年五粮液销量为19.16万吨。

4、洋河"散酒门"后又陷尴尬 被指购买"五粮液"基酒。

（五）提升出酒率

浓香好酒想上量太难了，这个是先天工艺决定的。

1、五粮液现在特优酒的出酒率占公司总产量的10-15%，

也就是公司生产10万吨酒，只有10-15%的酒可以用来做高端酒的基酒，其它只能做中低端酒，因为品质达不到高端酒的要求。也就是说，五粮液生产100瓶酒出来，能作为高端酒的基酒也只有10-15瓶。

2、五粮液为了保持五粮液酒年销2万吨左右，需要销售十几万吨的系列酒，这就是我们世面上看到的，各种五粮液系列品牌，价格有三四百的，也有一百以下的。

3、高端酒的出酒率未来有可能达到15%-20%，

五粮液计划在未来将高端基酒产能从此前的10%左右提升至15%-20%。时间对五粮液有利，随着时间的流逝，五粮液旗下的酒窖时间就越老，出厂的高端酒比例就会得到提升。先进车间（501车间）优酒率可达50%。

根据中金的预测，随着技术的进步，未来有可能将五粮液基酒比例提升到15%-20%，这样一来高端酒产能能够提升到4.5万吨-6万吨。这样在不提高产量的情况下，高端的五粮液基酒就增加了一倍了，系列酒产量也会减少。

4、五粮液和老窖，

五粮液的普五和国窖1573的基酒，生产出来比飞天茅台要难，普五和国窖的产能比飞天茅台少。

其他浓香上不到这个量，如果量上去了，酒质下降比普五还厉害。

三、第二：价格

1、2019批价继续提升，

第八代五粮液出厂价在889元左右，与七代五粮液实际厂价789元相比，相当于出厂涨价100元，涨幅12.7%。

近期五粮液发布通知，4月20日起，第八代五粮液的出厂价将提升为889元左右。相对应的，第八代经典五粮液的终端供货价为959元/瓶，终端建议零售价1199元/瓶。

2、普五稳居600元-700元高端价位，无可撼动，与茅台拉开200元左右差距，保持一定的价格竞争优势。

600元以上高端白酒，年销量不足4万吨，占比0.5%左右，品牌集中度提升和消费升级的历史潮流不可阻挡，高端占比会稳步提高。高端两大品牌茅台和五粮液，有竞争，有互补，一个属于酱香型，一个是浓香型，品质差异化，文化差异化，各有各的稳定消费群体。

四、第三：提升营销

（一）营销体系改革

1、6月12日了解到，五粮液公司将原宜宾五粮液系列酒品牌营销有限公司、原宜宾五粮醇品牌营销有限公司、原宜宾五粮特头曲品牌营销有限公司整合为一家公司，统筹管理五粮液系列酒品牌。

2、渠道改革。2019年开始，五粮液开始将7个营销大区变为21个，扁平化的体系能够让五粮液深耕经销体系；

（二）控盘分利模式

1、控盘分利模式，这意味着公司在营销理念和营销模式上发生全新变革。

2、扫码系统本质为数字化渠道管理服务系统，要求终端要有目标销售客户，并通过扫码与消费者实现更直接精准的服务。其次，扫码系统可检视渠道各个环节的动作规范性，通过大数据方式防范窜货乱价的同时，更好地优选优质经销商和终端。

3、通过层层扫码机制建立，落实控盘分利政策，

确保渠道及终端利润改善，对经销商考核注重过程考核和数字化赋能，定性定量考核相结合，在价格体系上移的过程中实现渠道正反馈。

4、所谓“控盘分利”，就是调控产能及高端产品价格体系，更多分利给经销商。 “控盘”在前，“分利”在后，控盘的目的，是减少供给，稳步提升市场价格，从而给经销商留出利润空间。

（四）五粮液将原三大系列酒营销公司合并为一家，系列酒是五粮液主业的重要组成部分，此次合并将有助于改变过往系列酒品牌各自为政、分散作战、过度透支主品牌的问题。目前五粮液腰部品牌较为缺失，看好新公司加大市场投入有利于形成腰部大单品，系列酒有望成为公司又一增长引擎。