投资成长型股票的十条法则

投资即是一门科学，也是一门艺术，尽管进入21世纪，人们更多是用计算机来进行投资。但要跑赢市场，依然需要更多的投资艺术：人类的思维和一种特定的天赋才能取得成功。优质的成长型投资，是人类有史以来设计得最可靠、最有效的投资策略，可以使投资者在永久性资本损失风险最小的前提下，获得高于平均水平的回报率。投资者应该专注于企业自身的表现，而非股票的报价。只有对已投的企业了如指掌，才有可能理性的判断其股票回报的可持续性。优质成长拓展的箴言是只有最好的才算好，意味着投资者需要将潜在的投资领域缩小到一定范围，仅包含较少的、历史悠久的、公开上市的企业。这些企业有明确且积极的特征：强劲的资产负债表、投资资本的高回报率、在一个不断成长的行业占据领导地位、具有可持续的竞争优势以及以股东利益为导向的企业管理层。全球有超过5万家上市企业，不论在什么年代，能够符合优质成长型投资者提出的严苛标准的上市企业，不会超过60家。

鉴于人们在股市出现拐点之前就发现其存在的可能性很低，因此投资者回顾以往的市场拐点的能力，就变得至关重要。在市场周期的转折点，投资者往往表现出贪婪或者恐惧的迹象。当投资者群体表现出贪婪时，收益的前景胜过了所有对风险的认知和考虑。如果所有投资者都只看到股市日复一日，周复一周的上涨，周围的人都在赚钱且洋洋得意地炫耀时，股市顶峰即将到来的征兆已经非常明显，疯狂买入就意味着投资亏损，而且通常是永久性的亏损。当投资者普遍感到恐惧时恰恰相反，因为这种恐惧情绪往往与股市周期中的底部期相关。这是大多数投资者选择相对投资机会闭目塞听，部分投资者发誓不再回到股市，因为他们已经遭受永久性的资本损失。如果选择在股市周期的低谷点退出，一开始可能会因为多开了亏损而感到窃喜，但很快就会因为错过了最佳的投资机会而后悔。

投资者秉持的主要目标是找出一个行业，其增长率应该是高于该公司开展业务的一个国家的国内生产总值的增长率。投资者需要关注经济行为的模式转变，应该找到特定行业中表现最好的公司。投资优质成长股的十条黄金法则：

一、可规模化的商业模式。是一个能使企业的收入可利润可持续增长的模式。其各类产品的市场，必须足够大、足够开放，以吸引该企业的持续增长。可规模化的商业模式包括：平台模式，主要有价格模式（拼多多）和数量模式（万事达）。能力驱动的可扩展性模式，关键因素也是市场的收入增长空间。

二、卓越的行业增长。成长型产业指具有高于GDP的增长率，并且基本上不受经济周期起伏的影响，这种增长通常是由经济和商业活动的长期变化趋势所驱动的，例如从现金到电子支付的转变，人口老龄化等。从长远来看，收益驱动股价。

三、持续的行业领导地位。被选则的企业必须在一段时间内，持续展现行业领导地位，在许多行业，例如体育领域，竞争往往创出一个赢家通吃的市场，即行业第一或第二的企业，收割了大部分市场的市场份额和利润。就像奢侈品爱马仕，在过去20年里，爱马仕的商品价格以平均4%的符合增长率稳步增长。

四、可持续的竞争优势。分为两种，一种是卓越的产品与卓越的商业模式，往往能使公司制定更高的价格，例如茅台就是不断涨价。二是卓越的商业模式，万事达信用卡是只要你消费它就有收入。维持竞争优势的能力，对追求优质增长的投资者来说，具有核心意义，竞争优势能使企业收入和现金流持续增长，也使得投资者对其未来增长的预测更加可靠，投资风险更低。

五、强大的有机增长。优质成长型企业，必将享受数年的卓越增长，可能多大10年甚至20年，跨越整个经济周期。卓越的增长也为这企业的增长率要远高于国家GDP的增长率。面对现在的中国，企业的收入增长率和净利润都要大于10%。给于真正的优质成长型企业的溢价很少缩水，通常只有在熊市的情况下缩水。过去的业绩往往是投资者能找到的对未来业绩最可靠的指导。应该去确定企业获得了那些竞争的护城河，以及是如何捍卫自身的竞争优势。通常并购是消耗企业价值，2000年美国在线与时代华纳合并时市值高达3500亿美元，到2017年分拆后的市值合计不到740亿美元，只有原来的1/5。

六、地域或客户多样化。企业必须有健康的地域和客户分布。要远离那些风险以特定方式集中的企业。强劲的额有机消失增长，通常是一个企业能够产生的最高质量的增长。

七、低资本密度和高资本回报率。优质成长型投资者的黄金法则可以分为两类：增长以及减少资本永久性的风险。一个资本密集度低，资本回报率高的盈利性企业则涵盖了这两类企特征。即轻资产，高ROIC（大于20%）。

八、稳固的财务状况。规避负债的企业。

九、透明的账目。银行、电信、航空公司、保险公司、石油、天然气和矿产等公司的账目缺乏足够的报告透明度。

十、杰出的管理层和公司治理方式。优质成长型投资者需要确定管理层利益和股东利益一致，意味着管理层也是企业的股东。避免那些自身身高和乐于自我满足的首席执行官。

     经过这个苛刻的筛选过程，最终得出的企业名单，也很少令人感到惊讶，因为要满足这些标准，它们必然是历史悠久且名声在外的成熟企业。优质的成长型投资，往往并不包括新成立的企业。因为要纳入这个范围，企业需要满足一个最重要的标准，是有持续的盈利能力和增长记录，而它们长期的市场主导地位，可能是其保持可持续竞争优势的原因之一。

赛勒恩避免投资IPO企业、汽车制造商、金融行业。比较青睐的行业是信息技术业、非必要消费品类公司、医疗保健、工业、必要消费品类公司。目前的社会走向老龄化，导致的结果就是社会对护理行业和牙科诊疗需求增加。另一个趋势是肥胖症，其结果包括髋关节和膝关节置换、糖尿病质量等医护需求增加。最成功的企业会在趋势变得普通之前已经在业务周围挖了一条护城河。