估值原理--价值投资

权力+资产=地位

权力被约束的结果就是资产的估值空间被打开了。人要获得更高的社会地位，眼前就有一条光明正大的公平之路：参加社会主流游戏，拥有资产。在中国让儿子落户北上广深就获得了广阔的发展机遇--这意味着社会地位的提升。权力受约束的地方，规则才能够发挥作用，游戏才能公平的展开，才能让游戏参与者看到希望，才能吸引更多的人参与游戏，社会意愿才能通过市场估值来体现。

人口红利时期往往劳动力过剩，工资很低。年轻人努力工作也很难凑齐首付，同时年轻人越自信，越相信自己能够还上贷款，他就越敢借钱，越敢买房子，他的社会地位也就相应的越高。当社会老龄化时，不会奖励冒险进取，不会鼓励负债消费。相反，老龄化社会智慧鼓励大家心平气和，量入为出。在那样的环境下，社会风气会提倡奖励勤俭节约、废物利用和朴实无华，就像日本现在的样子。

时间有三种表现形式：有限的生命、有成本的资金和有风险的机会。当机会无风险、资金无成本时，生命就无限静止，个体不会进取，社会也不会繁荣。贷款买房就是用金钱买时间。无论是炒股、打球还是贩鱼，淘汰那写发挥不稳定的同伴，时间就在你这一边。大自然筛选物种的法则亿万年来没有变化：基因稳定性强的物种得到明年的执照，今年借到钱，在困境中获得了时间，得以继续生存，直到顺境中再迎来繁荣和绽放。时间是个体克服不确定性的能力。稳定的个体淘汰了其他同类，赢得了更多的时间，并且活的更长。时间不是随机变量，时间就是人类部落中稳定的人、执着的人、坚韧不拔和持之以恒的人。就像巴菲特和芒格一样拥有稳定的收益且长寿。

周洛华在渔村中调研中发现年轻人不愿意当水手，不愿意当船老大。一个行业没有技术进步，就没有可能迎来广阔的发展空间，也就无法吸引年轻人加入。为什么船老大需要经常借高利贷来维持经营，在没有技术进步来淘汰落后者，那就只能借助波动性、随机性或者不确定性来玩这个淘汰不幸者的游戏，高利贷正好能够放大波动性，加剧随机性，就像打捞的鱼租冷库和借高利贷一样，都是买时间的方法。在渔村，那个不接受高利贷的冷库经营者，那个不把海鲜放入租来冷库的船老大，往往能够活下去。他们没有融资，没有借钱买时间，只是提高捕鱼技术和经营能力，他们只是变得独立和自己承担风险，在演化的压力下变得更强大、技术更高、最终活下来。效率最高意味着消耗的能源少，挤占的资源少，消耗的时间少，他的胜利就能让更多的人收益。符合生态发展。同样在资本市场，从市场上购买对冲工具的价格一定是贵的，而且一定高于该工具的内在价值。因为你买到的世界原则别的投资者替你承担了风险，代价就是他们拿走了你的利润。时间绝不是免费的。时间之所以值钱，是因为你看到了时间包含的风险，等到大家都看到风险的时候，就已经来不及买时间了。要做你自己熟悉的股票，这句话的意思是那些你认为自己熟悉的股票出现暴跌时，你不会惊慌失措，不会杀跌出局。你对它有情感、有期待，你能够忍受它短期的距离波动，由于你能够在这只股票上坚持更长的时间，因此你赢的可能性更大。时间是有价格的。凯恩斯说过：市场保持非理性的时间会比投资者保持偿付能力的时间长。市场会在部分投资者被淘汰出局以后恢复理性。时间的来源两个方面，第一个来源于央行。央行印钞票就是印时间。央行并不直接向资本市场提供流动性，它只向那些愿意为资本市场提供流动性的人提供便利。无数普通的投资人利用他们的‘热心、冒险和出资’构成了资本市场流动性的根本来源。央行只是在他们背后摇旗呐喊，鼓舞士气。一个市场的流动性取决于这个市场上投资人的风险偏好，这个社会都急功近利，那么时间价格就会剧烈上升，明显高于时间价值。这个社会都很浮躁，通胀加速，市场利率升高，这就使得淘汰赛变得异常激烈，这个市场被称为‘新兴市场’。在发达国家的社会中，社会等级已经固化，国家实行高福利和高税收，大家不怎么热衷于炒股，机构投资占主导地位，因为资本市场建立多年以来，散户投资者都已经被淘汰了。市场天然包含着散户投资者相互淘汰的机制。淘汰心急发财的散户过程同时也是价格回归价值的过程和社会主流价值观竖立的过程。淘汰到最后，价值观确立起来，人心平和稳定，也就不再冒进想着尽快致富了。第二个来源与市场。时间的价格总比它的价值贵。如果公司的经营能力不行，那么公司的价值一定很低，公司持续经营下去的前景很暗淡。如果此时融资去购买时间延长企业的生命，使其通过融资持续经营，说明这个公司的造血能力差，不能独立活下去。借钱买到的时间只会使得本来就要倒闭的公司死的更快。为什么巴菲特所推崇的价值投资总是发生在人迹罕至的地方和交易清淡的时刻？为什么巴菲特总是强调要有可预见的高分红？为什么巴菲特总是提倡要低价买入？公司交易清淡说明没有人关注，你参加的是冷静而冷清的世界游戏，而不是一场热闹而热烈的筛选游戏。公司高分红且具有可预见性，说明公司章程里面有对投资者保障的条款，说明公司的管理层受股东的约束。足够低的价格意味着你没有贷款，没有影响自己原有的生活和消费安排，你有足够多的时间来等待这只股票发生对你有利的事情。未来更多的不确定性将把这只股票推到足够高的空间。价值投资就是争取用接近时间价值的价格来购买时间的游戏。绝大多数价值投资者在购买股票前都会用DCF模型去贴现这个公司未来的现金流，然后做决定。投资者试图用一个可比的债券价格买下这只股票。价值投资不是一种赚钱的方法，而是一种对钱的看法。如果你认为钱给你带来更多的时间，而钱就像时间一样代表了无限的可能性，你想要更多的钱，目的是去实践更高的理想，做更伟大的事业，推动人类的进步，那么可以去做价值投资。要进行价值投资，就一定要坚持高尚的价值观，而绝不能相互攀比，不能人前炫富，更不能幸灾乐祸和落井下石。因为价值投资本身就是一场“时间游戏”，而不是一场“淘汰赛”和“筛选游戏”。一旦有心要尽快发财致富以便像原先的伙伴同学炫耀自己的财富，赢得他们的羡慕，你就脱离“时间游戏”，而加入了“筛选游戏”。你在乎的就是自己在原来社交圈中的相对低位。你会不顾一切的购买时间。而时间的市场价格会比它本身的价格高。你会想着去赌一把，听消息，追涨杀跌，你只想着淘汰其他人，不在乎自己人性的进步，而只在意地位的提高。