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价值回归套利:投资的公司得了跌打损伤

(2015-11-20 09:14:05)
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杂谈

分类: 随笔思考
  有类公司得病是跌打损伤,这种病不同于炎症,它是客观能看到不需要质疑真假的,炎症具有发展发作和感染不确定性而跌打损伤基本都是定性的,主要包括经营性跌打损伤和投资性跌打损伤以及企业高管丑闻等,举几个病例:
   投资性的典型病例是平安,07年平安保险在次贷危机之前投资欧洲富通致使其亏损200多亿,这对平安来说是重重摔了一跤,之所以将其定义为跌打损伤是因其不像炎症一样具备感染性,亏了就亏了,亏的数是定死的且不会无限蔓延侵蚀企业血液系统,剥离这次非经常性亏损企业正常经营不会在根本上受其影响,这就如同神医的药铺着了火不会影响以后的经营一个道理,事实也证明了此点。十年之后的2017股神巴菲特伯克希尔旗下保险公司又因美国飓风亏损近30亿美元,这也是标准的经营性跌打损伤,实实在在的亏损不感染不持续。

   经营性跌打损伤典型病例是可口可乐和片仔癀,1985年可口可乐在消费市场广度调研后更改了其99年来的配方,由此迅速引发了品牌精神忠诚漩涡,股价随之暴跌,每天上万个抗议电话和抗议信,新可乐投入市场后销量惨淡,管理层开始觉悟到老可乐在民众心中的崇高地位,于是开始恢复原配方的生产,一场风波告一段落。之所以将其列为跌打损伤是因为这是一种对经营可以主动控制的试验性探路,改配方是一种经营性投石问路,不行就改回来,所以它是可以去主动去控制的,事实证明企业也是这么做的,聪明的“医生”老巴也是在改配方后介入的。
    片仔癀在14年发生了一件商标品牌侵权案,上药旗下厦门中药发表了八宝丹与片仔癀同宗同源的声明和历史解释,并借用片仔癀名号来推销其主打产品八宝丹,这一声明顿时引起轩然大波,引发市场对八宝丹是否是同宗同源的大讨论,市场甚至担心这是否会转化成新一场“王老吉加多宝之争”,这对片仔癀品牌是极为不利的,于是片仔癀起诉厦门中药,三年后胜诉,虽有事件波澜但却未对片仔癀造成经营上的打击,之所以将其列为跌打损伤是因为公司产品本身无任何问题,只是应对外界的恶意竞争,关于同宗同源的历史是非必然也是不欢而散,这其中很难辨出个是非,若股价因此暴跌必然也是错杀,只因它得的是跌打损伤。

   第四大类是企业患癌,癌症跟炎症有时往往只有一步之差,我将企业患癌定义为事件能有效侵蚀血液循环系统(资金链)且没有有效药物去控制和治疗。不管时间长短,只要符合这个条件即是癌症,通常情况下很多人只有发病时才去医院也才知道自己得了什么病,企业同理,一般我们会根据事件的严重程度去判断企业患病的严重程度,要知道每个人主观判定不一很难形成一个共识,所以我提出患癌的判定核心是血液循环系统受到有效侵蚀且无法治疗,根据病期我将其分为两类:急性癌和慢性癌,后者往往来自慢性炎症的转化
   先说一个急性癌病例:三株集团,96年一老人喝三株死亡其家人怀疑是因喝三株有关,经医院诊断却为三株高蛋白过敏症于是起诉并要求理赔,之后三株并未理睬,直到一年后败诉书下来实锤落定,其销量急剧下降资金链被严重侵蚀至断裂,发病后其血液系统被有效快速侵蚀且无有效药物治疗,最终一个帝国很快不到两年便就崩塌,这就是为何判定一家企业是否在患癌要看其血液系统是否有效被侵蚀且无有效治疗而非其他主观判定方式,我们若主观判定,当时事发时很多人包括三株管理层都认为这是一桩可以平息的丑闻,但问题是你有平息的办法吗,不要忘记你的血液系统正在被快速侵蚀且你毫无办法去控制舆论,如此你就走在了癌症的路上,最后只能是感染而死。
   既然是主观诊断那就避免不了误诊,最典型的是03年发生的同仁堂龙胆泻肝丸事件,因怀疑服用龙胆丸致肾病甚至肾衰竭的二十八人起诉百年老字号同仁堂,最终由三甲医院诊断结果为因药中关木通中的剧毒成分马兜铃酸所致,这病情跟三株初期极为相似,很多投资者开始恐慌以为要重蹈三株覆辙,但事件因为病人起诉败诉而得到控制最终不了了之,事件的解药就是这桩胜诉,胜诉的根源就是卫生部,因卫生部在90年在《中国药典》中将龙胆丸中原古方中无毒的类木通换成了有毒的关木通,同仁堂照章行事,话不多说你懂的,所以胜诉,后来在05版药典中纠正过来。你会发现主观判定企业是否患癌是个很难的事,但如果你持续跟踪其资金流你会发现事件并没有有效侵蚀其血液循环系统,这个客观存在的现实就是企业没有患癌的证明,这仅是从企业生命角度去谈,换句话说,我销量不受影响你舆论再恶劣也不能证明企业患癌。
   被主观判定误诊的第二个患者就是美国运通,1964年美国运通一子公司惹出色拉油丑闻,丑闻一出市场一片哗然股价暴跌腰斩,股价俨然走出破产的走势,破产舆论不绝于耳,很显然投资市场对此诊断为癌症,但这时有一个叫巴菲特的聪明的“医生”对此却不这么看,他走访消费市场发现人们似乎对丑闻不在乎依然还在使用运通卡,老巴的聪明在于他摸到了企业得病的命脉,庸医听信谣言而聪明的医生则直接进入实质跟踪其血液循环系统是否受到侵蚀,事实上公司血液系统并未受到有效侵蚀,但投资市场却误诊为癌,这种主观判定的癌症事实上是不符合癌症的定义的,于是机会就出现了。
   最严重的莫过于晚期癌症,这类病最主要的特征是发病时肿瘤已经迅速扩散,来不及治疗其血液系统就被迅速击溃。我用三句话来概括其所犯错误的严重性质:不可原谅,不可饶恕,不可回天,主要包括重大造假导致不受消费市场原谅的重大事故,癌症晚期在本质上也是其发病时事件迅速将其血液循环系统攻陷而其没有任何有效药物去控制,其在性质上决定了这种不可治愈性,这只是其一,还有些在性质上并没有判死刑但在时间上却判死刑的事件也同样是晚期癌症,其主要特征为:其资金链在疾病没有有效治疗之前先行被事件击溃。
   有三例典型患者,第一例是三鹿,产品造假证据确凿且造成大量人员死亡,因其产品单一所以属于全身发病,发病时就已全部扩散,且三鹿在患病后也并未积极治疗,多次欲盖弥彰欺骗民众被记者媒体连番打脸让癌症雪上加霜,最终被病魔击毙。

   第二个典型案例就是百年老店冠生园月饼事件,这是典型的急性癌,一旦发作便是晚期,过期月饼馅回炉重造证据确凿,随之肿瘤迅速扩散难逃死神之手,一般来说,在癌症面前,大公司生命力要比小公司更强

    另外,晚期癌症往往源于慢性病的爆发,这是最为致命的,慢性病的爆发往往是企业长期炎症的累积达到一个极限进行爆发,这种爆发的慢性病往往是根深蒂固,如若能一次性根除对企业则是另一次重生,否则会陷入晚期癌,例如企业错误战略的长期淤积式爆发等,这往往来自上篇第二大类疾病的转化。
   回过头来反思任何患癌企业都有过炎症阶段,很多企业之所以会患癌致死最重要的就是在其初期炎症阶段没有去控制,等到东窗事发再去抱佛脚早就为时晚矣,就如同三株炎症初期并未跟客户和解反而认为其是敲诈并不予理睬,最后拖到没有解药。长生在之前造假被暴露后如果痛改前非也不会得此绝症,安然在早期造假未被发现前若及时住手其炎症也不会转化为癌症,等等太多太多,对企业来说,这世上本没有绝症,初病久不治就恶化成了绝症,对投资而言读懂未病比已病更重要。
    以上均是谈的企业患病,站在投资的角度去看,使我们亏损的不仅是企业患病还有市场患病,企业患病大家往往都会避之若浼,这反倒不是什么坏事,而市场患病更容易引发投资大众的疯狂,往往多半人都死在市场患病上,例如典型的就是重庆啤酒乙肝事件,企业没病而市场却犯病最终导致投资大众亏损累累,本篇不作重点讲解,以后再详谈


小记:很多人问我那么多人买我的股票为啥庄家还会拉,不得把我们都洗出来吗?
答:有一千个人买就有一千个人卖,在不耽误主力控盘力度的前提下,主力是不会死盯着主力以外的流通盘的,记住一句话,重要的是你的买点,买点到位谁能把你洗出去?

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