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(2010-04-24 16:07:06)
标签：
股票 |
分类： 估值方法及案例分析 |
使资产负债表更清晰的一个简单指标
Apr. 19, 2010
我坚定地相信，理解一家公司的资本结构与现金流或者利润同等重要。资产负债表的组成可以让人洞察到一家公司的财务是健康的还是如履薄冰。它也可以衡量管理层能力的一个有用的指标，看它是为股东创造了还是毁掉了财富。但可能最重要的是，它对于这是一家什么样的企业给出了有价值的线索。人们仅仅只是检查一下资产负债表就能确定此公司所参与竞争的行业。
我们都知道资产负债表是重要的。许多价值投资者试图了解一家公司的净资产价值(net asset
value)——它可以为一个潜在的投资提供一个不错的下跌风险基准。一家公司的总资产相对于总的债务是多少。对于这种方法有很多变化，如果能适当地利用都很具有价值。如果公司中资产相对于债务的权重较高，这可能就是一个有价值的备选公司。当计算净资产(net
asset
amount)时，就更进了一步。总资产中流动资产的比例是一个非常重要的指标。比较理想的情况是，我们想看到流动资产在总资产中的比重较大。我常用的一个基准是流动资产超过总资产的50%。
看一个下面两个例子，然后我们对两个资产负债表进行一下快速的比对；
Mocon, Inc (MOCO)
|
|
2009 |
2008 |
2007 |
2006 |
2005 |
|
现金和短期投资 |
13.76 |
11.64 |
12.24 |
12.26 |
8.94 |
|
应收帐款 |
4.68 |
4.77 |
4.48 |
4.55 |
4.36 |
|
库存 |
4.27 |
4.73 |
3.97 |
3.62 |
4.06 |
|
预付款项 |
0.58 |
0.85 |
0.34 |
0.25 |
0.31 |
|
其它流动资产 |
0.41 |
0.36 |
0.29 |
0.34 |
0.58 |
|
流动资产总计 |
23.71 |
22.36 |
21.31 |
21.02 |
18.26 |
|
PPE |
1.66 |
1.83 |
1.58 |
1.56 |
1.55 |
|
商誉 |
3.3 |
3.27 |
3.1 |
3.1 |
2.64 |
|
无形资产 |
0.74 |
0.66 |
0.57 |
0.63 |
0.87 |
|
长期投资 |
0.57 |
4.47 |
2.79 |
0.38 |
0.17 |
|
长期应收款 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
其它长期资产 |
0.36 |
0.38 |
0.33 |
0.2 |
0.17 |
|
其它资产 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
资产总计 |
30.33 |
32.95 |
29.67 |
26.88 |
23.66 |
|
|
2009 |
2008 |
2007 |
2006 |
2005 |
|
资产 |
|
|
|
|
|
|
现金和短期投资 |
0.39 |
3.51 |
1.16 |
28.05 |
17.4 |
|
应收帐款 |
78.69 |
66.28 |
73.24 |
55.95 |
45.45 |
|
库存 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
预付款项 |
11.93 |
6.46 |
5.66 |
4.12 |
3.71 |
|
其它流动资产 |
4.37 |
4.96 |
2.95 |
1.94 |
0.15 |
|
流动资产总计 |
95.38 |
81.21 |
83 |
90.05 |
66.72 |
|
PPE |
21.36 |
16.35 |
12.52 |
11.71 |
10.22 |
|
商誉 |
139.47 |
112.57 |
62.23 |
39.68 |
26.1 |
|
无形资产 |
46.85 |
29.98 |
14.06 |
8.26 |
0 |
|
长期投资 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
长期应收款 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
其它长期资产 |
3.17 |
3.3 |
3.18 |
3 |
1.58 |
|
其它资产 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
资产总计 |
306.23 |
243.4 |
174.99 |
152.69 |
104.62 |
我们看到Mocon’s 的流动资产比例是78.2%，而LHC Group’s的是31.1%.
这并不意味着一个比另一个更有价值——但它的确对每个公司提供了更深的理解。我们很快就能看出来，LHCG成长得更快，它是用购并来做到的——注意一下商誉一栏。MOCO
47%的总资产都是现金，LHCG的现金头寸却是负值。当我用资产价值来估价一个公司时，我喜欢看到它们都是可以变现的东西，如现金、应收帐款和库存，而不是无形资产和固定资产。
这不一定意味着MOCO是一家更好的公司，它只是简单地说明它的资产价值更可信。请记住——不是所有的资产价值都是均等的。
William J. DeRosa, Jr. is the General Partner of Anthem Asset
Management, LLC is an independent investment management company. He
has also served as Director of Equity Research and Senior Portfolio
Manager at various buy-side asset management firms. Mr. DeRosa is a
Chartered Financial Analyst and is a member of The CFA
Institute.
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