有关持仓与空仓的反思

 夕饮冰——于2009年2月15日

这样的行情不能归为大的行情，但今年的行情到底值不值得去做？随着疯狗行情的不断深化，行情中看到的似乎多是不理性的行为，在这样的市场中有必要保留一丝清醒吗？这样的所谓清醒是不是在酝酿一个极大的错误？

去年的完胜，造成至今一直依然陶醉其中。按现在的发展来看，有很多需要反思之处。至今没有大规模地进场，只因为对国内宏观经济的不确定性，对西方经济更严重萧条的期待及对国内企业去年四季度及今年一季度业绩的悲观判断。但是行情走成这个样子，现在不论怎么讲，应该是可以参与的一波行情，只是自己的仓位极轻。当然，对于从价值投资角度来看，还可以等待更悲观时刻，但谁能说得清已经过去的低位是否就已经是最悲观的时刻了呢？当然，眼下的情况下最优的策略还应该是耐心等待吧！

今天重点思考关于持仓空仓的问题

很多需要思考的事情：

１、确定性和不确定性

投资的安全性固然重要，但是寻找并等待确定的机会在投资中也是一个误区。安全性和确定性的平衡点应该是一个等不来的机会。在股指上升下跌中通过基本面和技术面的表现寻找大概率的机会，在并不完全确定的条件下进场，应该是最佳的机会。在去年下跌到底部的时候，想得过多的是跌掉８０%以后进入，达到跌幅９０%的时候损失将是５０%。那时纯粹属于自己吓唬自己了。从高点下来了７２%还能有多大的向下空间，自己考虑过但行动没有跟上，那时介入适当的仓位看来是个好的选择。从经验上来讲，当股票涨幅榜上第一板上涨股票的涨幅持续远远大于最后一板下跌股票的跌幅时，我们至少应该部分在里面。

巴菲特去年有句名言：如果你想等到知更鸟报春，那春天就快结束了。

２、巨大的羞辱者

这是Ken Fisher在《股票投资就问三个问题》中对市场的独特称呼，与格雷厄姆的“市场先生”有异曲同工之妙。今天在思考中重读其第八章，又有新的感受。Ken把股票市场的表现只分为四类：大幅上涨、小幅上涨、大幅下跌和小幅下跌。而只有在大幅下跌的情况下才有必要采取防御性的策略，在熊市中持有现金或容易变现的投资组合，要随时准备重新入市，否则将可能错过股市在熊市谷底的爆炸式反弹。肯还说：“如果你在熊市成功脱身，并且时间也证明你是对的，你迟钝的思维可能会阻碍你抓住牛市开始的飞涨时期。如果你不与这做一番斗争，你是回不到股市的。待在股市之外更安全：时间越长，你就越觉得自己是对的，更何况你成功说服了自己股市开始暴涨并意味着熊市已经结束。认为行情转向牛市可能是错误的，如果你犯了这个错误人们就会嘲笑你。”

Ken建议：“在熊市下跌在低点附近要尽量回到股市，早点回来与晚点回来的差别也只不过是一段时间的存款利息。”对于熊市末端的熊威，也许是一道比较难以逾越的坎，可是应该必须要有足够能力越过的坎。也许下面Charles Ellis的话是要求自己进一步反思的。

３、闪电打下来时，你必须在场

《投资艺术》读了几遍，现在对这句话才有些真正的理解：过于长期的空仓并不可取。

４、牛市和熊市

在巴菲特投资早年给合伙人的信中反复强调整一句话：在熊市或震荡市中取得超越市场平均水平的业绩，在牛市中取得市场平均的业绩。在熊市战胜市场易，但在牛市中能与市场同步对自己是难上加难啊！

如何解决这个问题呢？也许历经牛熊转换，自己缺少了些勇于求胜的勇气！